中信证券策略：1-2周资金接力惯性上行 关注拐点信号

　　— 研大势 —

　　丨三大转变预示市场上扬动能放缓。

　　❶ 宏观政策由稳市场向稳经济转变。

　　疫情爆发后，我国采取一系列稳市场的措施，如央行通过公开市场操作释放流动性；第二次下达提前批新增地方政府债务额度；再融资新规落地等。

　　由于疫情影响下实体经济有效需求不足，大量流动性短期无法进入实体经济，在金融市场形成了阶段性的“流动性过剩”并整体推升了市场的风险偏好，促成了各类主题的轮动上涨。

　　随着疫情的有效控制，我们判断政策导向明确向稳经济转变。中央政治局上周五再次表示，要针对不同区域完善差异化防控策略，有序推动复工复产。

　　❷ 货币政策重点由全面快速应对转向结构化定向支持。

　　2019Q4货币政策执行报告的表述是“稳健的货币政策要灵活适度”，上周五政治局增加了“更加”两个字。

　　央行副行长刘国强也表示存款基准利率未来适时适度进行调整。预计流动性仍将保持适度宽松，但是不会出现全面放水。

　　根据央行发布的货币政策执行报告，随着逆回购不断到期，春节后央行通过公开市场操作投放的短期流动性已基本收回，近期央行已不再续作逆回购，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。

　　未来，央行仍将维持流动性宽松，但预计随着复工以及经济的逐步恢复，货币政策的重点将逐步从为托底经济而采取的全面快速应对，转向出台更多定向政策为受损企业纾困。