股神巴菲特说的“护城河”是什么意思？写什么样的企业拥有“护城河”？-随便找财经网

　　论及巴菲特，言必称长期持有、护城河、普通投资者最好投资ETF这些投资圈耳熟能详的专业名词。其中的“护城河”则成为了价值投资者解释一切上市公司上涨或者下跌最好的说辞。股价十年十倍，那是因为有公司具有“护城河”，反之则是公司不具有“护城河”，护城河一词包罗万象。那巴菲特所言“护城河”究竟该如何理解呢？什么样的企业才算拥有“护城河”呢？

　　“护城河”是含义

　　巴菲特在2015年曾经说过：I look for economic castles protected by unbreachable"moats"，翻译成中文的意思就是：我在寻找被牢不可破的“护城河”保护的经济城堡。

　　显然原话中有两个单词是重点，即“unbreachable”和“moats”,前者意思是无法企及、达到，后者的意思是壕沟。显然“护城河”的愿意是无法越过、达到的壕沟。

　　那么，首先企业必须具有“护城河”其次就是此“护城河”要足够宽阔、足够深，从而使得竞争对手无法逾越。

　　顺着这个思路，怎样才能让竞争对手无法跨越护城河呢？

　　1、建立足够宽、深的壕沟；

　　2、根据对手的情况不断调整自己的防御重点，有针对性的防范薄弱环节；

　　3、强有力的管理者带领“士兵”（员工）守住城墙；

　　用现代企业管理理论归纳总起起来就是：无形资产（品牌、专利、监管）、成本优势、规模效应、网络效应、优秀的管理层、创新能力等等。

　　巴菲特历次对“护城河”的论述

　　1、1995年，巴菲特首次突出护城河，其表述是：奇妙的、由很深、很危险的护城河环绕的城堡。城堡的主人是一个诚实而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑；护城河永久地充当着那些试图袭击城堡的敌人的障碍；城堡内的主人制造黄金，但并不都据为己有。

　　显然这里想表达的是：护城河就是低于对手进攻的同时，能疯狂的为股东创造价值。

　　2、2000年：我们根据‘护城河’加宽的能力以及不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准。而且我们告诉企业的管理层，我们希望企业的护城河每年都能不断加宽。这并不是非要企业的利润要一年比一年多，因为有时做不到。然而，如果企业的‘护城河’每年不断地加宽，这家企业会经营得很好。”

　　这次巴菲特想表达的是：具有护城河的企业也并非每年都盈利，营收净利逐年增加，部分时间是可以亏损的，关键是企业管理者是否勤勉尽责的工作，为股东价值而努力。

　　3、2007年：一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的‘护城河’，保护它的高投资回报。资本动力学决定了竞争对手会不断进攻那些高回报的商业‘城堡’。

　　这次强调了企业的高回报、即ROE。

　　结论：从巴菲特历次对“护城河”的阐述来看，护城河绝非什么单一的垄断，高ROE，研发创新能力，而是一个系统，一个判断上市企业价值的动态系统，即有定量的分析，也有定性分析，即有科学计算，也有模糊的预估，对“护城河”的理解和应用还必须与经验、阅历、甚至直觉等联系起来。

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