股神巴菲特说的价值投资的最大难点是什么？-随便找财经网

　　说到价值投资，很多人第一反应就是巴菲特，进而想到价格低于股票的内在价值买入，然后长期持有，仅就这一高度浓缩的表述来看，价值投资的确是一种很简单、且很好执行的投资方法。但是另一个事实是，全球使用价值投资获得财务自由的只有巴菲特，国内只有赵丹阳、但斌、林园等少的可怜的人。显然价值投资绝非大多数投资者理解那么简单。今咱好好扒一扒耳熟能详的价值投资。

　　价值投资的前世今生

　　价值投资最早可以追溯到20实际30年代，由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆创立首次提出，其弟子巴菲特将其发扬光大，在外国股市漂亮50时代，深受投资界推崇。

　　哥伦比亚大学的本杰明·格格雷厄姆说：“投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”他在这里所说的“投资”就是后来人们所称的“价值投资”。

　　说到价值投资咱们就必须提及费雪和彼得林奇的成长股投资，格雷厄姆注重好公司下面的好价格，即著名的“捡烟蒂”投资方法。而费雪和彼得林奇更侧重于公司未来成长与价格的匹配。

　　巴菲特集上述投资大师之优点，创造性的将格雷厄姆的财务静态分析与费雪、彼得林奇的成长股投资结合起来，从而将价值投资升艺术、哲学层面，成为一个系统工程。

　　正如巴菲特自己的表述：我现在要比20年前更愿意为好的行业和好的管理多支付一些钱。本倾向于单独地看统计数据。而我越来越看重的，是那些无形的东西。巴菲特说他的血液里是85%的格雷厄姆，15%的费雪，但是没有费雪，他根本不会挣这么多钱。

　　结论：很明显，从价值投资的发展历史来看，价值投资是一种艺术，定量的分析固然重要，但是定性分析和艺术、哲学成分或才是取得超额收益的关键。而艺术和哲学则需要一定的天赋和经验，只有经过生活的熏陶，人生的阅历历练才能将价值投资诠释的趋于完外。

　　价值投资的逻辑体系

　　价值投资的逻辑体系包括四个方面的内容，且这些内容一环扣一环，紧密联系。

　　1、股票价格低于股票的内在价值

　　字面意思就是，股票在交易所上市交易，所有投资者会根据自身的认知，对该股票交易价格进行投票，然后在某一时点买卖双方达成共识，从而交易完成形成的价格。但是股票同时还对应着一家实实在在的企业，这家企业有其内在的价值。根据价格始终围绕价值波动这一真理，如果价格低于内在价值，这就是买入机会，同样如果价格偏离内在价值太远，交易者可以做空赚钱。

　　很明显：这里的重点的股票内在价值的分析和判断。

　　2、安全边际

　　价值投资理念的基石是价格和内在价值的相互关系，从而延伸出第二个逻辑，价格和股票内在价值偏离程度的度量，即安全边际。换言之安全边际就是一家公司，一只股票被低估的程度或幅度。比如说，某只股票内在价值10元，目前股价只有8元，那么安全边际的大小就是20%。安全边际越大，这只股票越被低估，也就更值钱。那未来潜在的获利空间就越大。

　　很显然这里的焦点是：这个幅度怎样确定呢？有固定的数字可以参照吗？

　　3、长期持有

　　价值投资者在前面的两个逻辑的基础上，在合理的实际买入股票，剩下的就是坚定持有该股票。用价投者最喜欢的一句话就是：做时间的朋友，发挥复利的魔力。

　　同时该逻辑暗含着另一个常识，即资本市场长期来看，其回报率始终是向二维平面图的又上面倾斜，最终结果是可以肯定，至于达成结果的过程可以相当忽略。

　　很显然，这里嵌着一个问题，“长期”究竟是多长呢？

　　4、固收能力圈

　　这一逻辑几乎是所有价值投资者都容易忽视的一点，虽然巴菲特随时都在强调能力圈，但真正思考、并执行这一理念的人太凤毛麟角了。

　　投资者最大的问题就是不知道自己知道，这话有点拗口，说人话就是投资者不知道自己究竟擅长于哪个领域。而价值投资强调的知道自己知道，即在自己的能力圈范围投资，不要四处出击。

　　价值投资的难点

　　我们大致了解了价值投资的逻辑体系，投资者就会发现价值投资逻辑就是废话，为什么？因为这些逻辑全是定性方面的，没有定量的，换言之就是没有标准。

　　因为没有标准，那么每一个投资者的理解就会出现就各不相同，越是接近市场本质的理解就越可能获的超额的收益，越容易得到市场的奖赏，这就价值投资的难点。

　　难点一：价值的合理判断

　　莎士比亚的名言：一千个读者眼中就会有一千个哈姆雷特。意思是每个人对这部作品的解读、赏析和看法都不一样，所以每个人都有自己的观点。价值投资中股票的内在价值判断亦同样。

　　当下价值投资界最受青睐的还是自由现金流贴现，至于PE估值，PEG估值，市现率以及DCF估值。这里都涉及到两个因子，未来自由

　　现金流的预估和贴现率的确定。

　　对于未来自由现金流的预估，大多数使用的是假设企业以当前状态永续经营下去可能带来的现金流，但是企业不可能没有变化发展一直以当前的状态经营下去呀！这就需要价投者的经验在此处发挥作用了。

　　再说贴现率，是以中央银行的再贴现为基础确定呢？还是以中长期国债回报率确定呢？亦还是商业银行拆借利率确定呢？这些没有一个肯定的回答，选择任一个利率都有合理性。通常人们是以央行再贴现率作为基础，经过一定的修正来确定估值中使用到的贴现率。

　　难点二：安全边际幅度确定

　　常说安全边际，但是价格和股票的内在价值偏离到何种程度才具有安全边际呢？

　　很多人直线思维，这很简单不是，偏离的幅度越大越好，越具有安全边际嘛。但是我们在投资中遇到的事实却不是这样简单。很多股票其价格远远低于其内在价值，股价可也没有什么表现。比如我们经常遇到破净股，如果投资者遵循这一原则，在2015就买入某些钢铁煤炭股，到今天大概率是没啥利润可言。

　　同样的，当前很多芯片概念，消费类电子等，其价格距离内在价值十万八千里，但是股价却蹭蹭上涨，很明显，这里的安全边际对于不同行业，个股和市场场景有不同的定义。

　　在我看来，这个难点的唯一解决办法就是海量的数据统计，同时辅之以投资者的经验修正，才可能大概率的得出一个合理的安全边际的度量。

　　难点三：长期持有

　　这一点就更扯淡，我不太认同巴菲特说的，如果要一个期限就是永远这样的表述。

　　如果价值投资者持有价投股票到永远，那其实现的利润就永不可能兑现，既然利润无法实现，就失去了投资的意义，难道投资的意义就是为了投资而投资？

　　在我看来，价值投资的长期持有这句话的本意是，投资的周期不能太短，即投资者不要太热衷于投机。当然每个人都喜欢今天入场，明天涨停，几天就财富翻倍，然后潇洒环游世界，但这不现实。

　　在A股市场，98%的投资者都很急躁，不愿意慢慢变富。虽然很多人张口闭口价值投资，但是执行上依然是追涨杀跌，这些人就是伪价投。

　　记住：这个难点表达的是投资者不要急于求成，一夜暴富，要给利润增长一定的时间。

　　难点四：不要跨出自己的能力圈，做好一个领域就足够投资者实现财务自由

　　统计巴菲特曾经买卖的标的，我们很轻易的得出一个结论，巴菲特几乎只购买消费、医疗、银行等与人类生存密切相关的行业和个股，例如可口可乐、外国运通、沃尔玛等。

　　如上图所示，大部分价值投资者都是以为自己知道，实际上根本就不知道，知道的只是一些皮毛、表面的东西，过高的估计了自己的能力。

　　我在证券公司做投顾那三年时间，我发现很多投资者前一天买的是周期类的煤炭钢铁，下一个交易日风格突变，满仓的互联网概念，再下一天你会发现有全仓银行股。试问，你了解这些行业吗？你详细分析了这些个股吗？

　　实际上投资者这种朝秦暮楚的行为，是不知道自己知道的最直接体现，也是投资没有自信心的反馈。

　　在投资者不断切换投资风格中，也反应了投资者不甘寂寞。而价值投资的含义就是要耐得住寂寞，才能守得住繁华。

　　综上所述：价值投资是一个系统工程，定量的分析仅仅是价值投资基础动作，实战的买卖需要更多的经验和艺术发挥，或者说需要更多哲学方面的认知，在此基础上，投资者的个性和心态稳定，才能真正发挥价值投资的威力。

相关文章推荐