联创转债申购与定价分析_联创转债072036申购价值分析-随便找财经网

　　联创转债(128101)对应正股联创电子(002036)，转股价格：18.82元，信用评级：AA，申购代码：072036，申购时间：3月16日(周一)。

　　发行信息及条款分析

　　发行信息：本次转债发行规模为3.00亿元，网上申购及原股东配售日为2020年3月16日，网上申购代码为“072036”，缴款日为3月18日。公司原有股东按每股配售0.4208元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“082036”。网上发行申购上限为100万元，主承销商兴业证券最大包销比例为30%，最大包销额为9,000万元。

　　基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为18.82元/股，转股期限为2020年9月21日至2026年3月16日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值110%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金全部投资年产6000万颗高端智能手机镜头产业化项目及补充流动资金项目。

　　正股质地

　　联创转债对应的正股是联创电子，2004年深交所上市，主要为移动智能终端提供高品质的光学镜头、摄像模组以及触控显示一站式解决方案，是国内领先的光学镜头供应商。

　　具体来说，公司的营收构成分为3块。第一块是光学业务，是公司最亮眼的业务，但营收占比不高，约18%。第二块是触控显示业务，是公司最主要的业务，占比约48%。第三块是集成电路业务，是公司最新的业务，也是目前最不赚钱的业务，占比约33%。

　　业绩方面，2016和2017年是公司的高速增长期，经历过2018年短暂的下调后，2019年重回增长轨道。根据公司业绩预告，2019年净利润同比增长约3%到25%。

　　不过，公司存在客户依赖度高(前5大客户营收占比高达73%)、负债率过高(近70%)、存货余额较多、应收账款较大等问题。

　　投资建议

　　预计联创转债上市首日定价区间为115~116元。按照2020年3月13日收盘价计算，联创转债对应平价为89.16元。目前相同评级、同等平价附近的璞泰转债、木森转债的转股溢价率分别为34.79%和30.16%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值，规模小于璞泰和木森，我们预计联创转债上市首日的转股溢价率区间为【29%，31%】，当前价格对应相对估值为115~117元。绝对估值下，理论价格为115~116元。综合考虑，我们预计联创转债上市首日的定价区间为115~116元。

　　可以参与申购，二级市场可以配置。公司为中外合资高科技公司，重点发展光学镜头及摄像模组、触控显示器件等新型光学光电子产业，产品应用场景广泛，涵盖智能终端、智能汽车和智慧家庭等。智能移动设备终端爆发式增长，公司光学镜头和触控显示业务发展前景广阔。考虑到当前转债平价低于面值，公司整体盈利能力尚可，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。　　

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