什么是巴菲特所说的那红价值投资？-随便找财经网

　　在投资领域，言必称价值投资。特别是当下，如果与同行聊天，嘴里不能吐出能力圈、护城河以及竞争优势这些高大上的词汇，。似乎浅尝而止的泛泛而谈成为了一种时尚，但是真正理解价值投资理念的投资人少之又少，更别说在实际投资中践行价值投资。如果打开大部分投资人的账户，不管是机构投资者还是个人投资者，你都会发现满仓题材概念股，知行极不合一。本文抛砖引玉，试着聊聊什么才是真正的价值投资？

　　价值投资的渊源

　　例如：荷兰郁金香热，英国南海公司泡沫事件以及密西西比泡沫。

　　是泡沫总有破灭的一天，只是人类不能精确的知晓究竟会在那一天破灭而已，或许一件很小的事情，被乌合之众的投资者的狂热情绪催化下，就会引发一场史诗级的经济萧条。

　　1929年，繁荣的外国股市戛然而止，人类历史上第一次冠以大萧条的经济衰退在当年10月29日以道琼斯指数暴跌来开序幕。

　　其中一位叫格雷厄姆的大学教授在股市暴跌中损失惨重，几近破产。教授毕竟还是教授，有异于常人的思维和毅力，于是格雷厄姆开始思考怎样才能避免在股市的暴跌中保全自我，经过其漫长的研究，于1934年出版了《聪明的投资者》一书，在书中首次提出了价值投资的概念。

　　由于格雷厄姆认识到股市崩盘的原因在于股票价值高估，那么顺理成章的提出了当股票价格低于其股票所内涵的价值时买入，等待价格向价值靠拢就是一个很完外的投资策略。

　　“捡烟蒂”就成就了格雷厄姆价值投资鼻祖之地位。

　　简单说：烟蒂型投资的核心理念便是注重投资的安全边际——低价格、低市盈率/市净率、用三流的价钱买二流的公司、用四流的价钱买三流的公司，而对公司的品质以及所处的行业要求不高。核心思想便是利用市场先生的暂时失灵，用低价买进物超所值的公司。

　　后来其弟子大名鼎鼎的一代股神，沃伦巴菲特结合成长股投资大师费雪的投资理念，逐渐发展升华形成了风靡全球的价值投资。

　　什么是价值投资？

　　根据前面的介绍，很明显价值投资最基本的策略是利用股票价格与企业价值的背离，以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票，在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润。即巴菲特所说的“用40外分购买价值1外元的股票”。

　　例如巴菲特曾经喜诗糖果、中石油，外国运通等。

　　那么要完成买入上述股票，必须面临一个极其重要且又相当难以准确描述对股票内在价值的估算，即估值。

　　估值是价值投资的核心和基础。

　　按照现代投资学理论，估值就不得不涉及以下问题：

　　1、能力圈——对什么进行估值？

　　2、内在价值的确定——怎样估值？

　　3、安全边际——估值后怎么办？

　　4、长期持有，让时间为价值投资者工作，获取利润。

　　固守能力圈

　　所谓能力圈就是投资者要知道自己知道什么，而不是投资者认为自己知道什么。再通俗一点说，即投资者要在自己熟悉的、真正能“看懂”的行业和公司上投资。

　　能力圈包含两层意思，一是投资者能够了解的行业和个股；二是投资可以了解的行业和个股。

　　能够了解指投资者只是储备，比如投资者是5G行业的从业者，知道什么射频、网络优化，传输，解码等等这些专业知识。

　　可以了解的意思是投资者能够拿到相对真实，准确的资讯，能够收集得到第一手的资料，而不是道听途说，能够和管理层直接交流，深入企业实地查看。

　　对于第一点，投资者是可以通过公开的资料学习研究，但是对于第二点可就不那么容易办到了。

　　比如对中小个人投资者而言，不可能也不现实每家公司都去调研，退一步即使能够实地调研，但也不能保证信息的真实性和准确性，那你说你在价值投资，我信你个鬼。

　　内在价值的确定——怎样估值？

　　1、DCF模型

　　确定了对什么估值，且投资者确信自己能够估值，那接下来就是怎样估值。

　　内在价值指一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。——巴菲特

　　内在价值为评估投资和企业提供了唯一的逻辑手段，是一种有事实：比如资产、收益、股息、明确的前景等作为根据的价值，完全有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。

　　巴菲特认为，投资者进行投资决策的唯一标准不是企业是否具有竞争优势，而是企业的竞争优势能否为投资者的将来带来更多的现金，所以，内在价值的评估原则就是现金为王。

　　当前投资界有各种各样的估值模型，例如CICC估值、EVA估值、DCF估值、PE（TTM）估值。

　　其中，最受欢迎、也是巴菲特最喜欢的模型当然是自由现金流贴现模型，即DCF估值。

　　企业在可存续的期间产生的现金流入用适当的贴现率贴现之后，就是企业（股票）当前的价值。

　　用公式表示就是：V=Sigma(CFt*Rt)，其中，CFt表示在时间T(t=1，2，3，……，n)内与某一特定普通股股票相联系的预期现金流，即在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利；R为一定风险程度下现金流的合适的贴现率；V为股票的内在价值。

　　2、两个重要参数

　　未来现金流

　　贴现率

　　未来自由现金流：价值投资的未来现金流绝不是现金流量表中计算出来的现金流，而是在此基础上经过调整之后的现金流。

　　即未来自由现金流=报告受益+折旧费用、折耗费用、摊销费用和某些其他非现金费用-企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本性支出。

　　比如：很多企业的研发费用会资本化，而资本化后的费用会以折旧、摊销等方式回流企业，本质上是现金流入，这会高估企业的自由现金流。

　　贴现率：一般而言以中长期国债经过适当的调整得出。但是在调整时间要考虑行业发展阶段，该国的产业发展周期等等因素。比如当下，在我国证券市场，以8%到10%作为贴现率是业内共识。

　　安全边际

　　安全边际即投资要以远低于股票内在价值的价格买入股票，最好的打5折。

　　某一只股票的内在价值仅仅略高于该股票的市场价格，则该股票不太具有投资价值，安全边际原则是成功投资的基石。

　　这一点上，巴菲特有个精彩的比喻：如果一座桥承重1万吨，你就不要开着9800吨的车通过，而是选一座2万吨承重量的桥。

　　比如中国平安，前段时间有券商下调目标价至约90+元，当时股价处于82元上下，那就不具有安全边际，反之，当前69元的中国平安，明显具有中期投资价值，具有安全边间。

　　长期持有，做时间的朋友

　　当投资者做了上述所有基础工作之后，接下顺理成章的买入，坐等价格向价值靠拢。

　　在持有股票过程，投资者应该充分认识复利和时间为例，不要被短期股价的波动所扰动，只要价格低于股票内在价值，就有咬定青山不放松。

　　比如：国内的价值投资大佬，买入贵州茅台和五粮液，数十年如一日的持有，那怕经历2012年塑化剂风波，股价腰斩，仍然坚定持有，当然他们也就理所当然的获得数十倍的利润。

　　一个以供参考的实例

　　巴菲特在1988年投资可口可乐的计算方法。资料来源于《沃伦巴菲特之路》罗伯特著

　　1988年可口可乐现金流量为8.28亿外金，1988年后的10年间，假设以15％的速度增长，到第10年现金流量为33.49亿外金。从1988年后的第11年起，净现金流增加为5%。

　　贴现率：以1988年的30年期外国国债收益率9％为标准。

　　现金流量总量为112.5亿。

　　第11年现金流量为35.17亿，折现到10年底的现值=35.17/9%-5%=879.30亿，再折合为现在的现值879.30/0.4224=371.43亿

　　得出可口可乐价值为112.5+371.43=483.93元。

　　而1998年巴菲特买入时可口可乐股票市值仅仅148亿外金，这就是价值投资！

　　总之价值投资即以价值为中心、为核心，辅之以能力圈、DCF估值、长期持有叠加稳定经营，现金流可预测等要素，经过综合分析估算出企业价值，然后与价格比较，在具有安全边际的前提买入并持有。

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