瀚蓝转债733323值得申购吗？

　　瀚蓝转债(733323)今日发行，发行规模9.92亿元，评级AA+,好债标配，票息较低，本息合计113.5元;下修条款严格(15/30+80%)。

　　转债条款

　　本次发行可转债规模约10亿元，规模适中有环保概念，流动性估计会比较好。债期限6年，票面利率合计13.5%，这个票面给的不高。下修条款15/30、80%，下修条款比较严苛;赎回条款10/30、130%略显宽松，有条件回售条款30、70%还算中规中矩。

　　基本面分析

　　瀚蓝环境成立于 1992 年，是一家立足佛山、面向全国的生态环境服务商，主要从事固废处理、燃气供应、供水、污水处理四大业务，已形成完整的生态环境服务产业链，并具有深厚的国资背景。公司定位“领先的生态环境服务商”，执行“大固废”发展战略，以固废和燃气业务为矛、水务业务为盾，积极向全国扩张。

　　政策引导+优劣显著+城镇化推进，生活固废处臵方式由卫生填埋向焚烧发电转变，垃圾焚烧发电行业具有巨大成长空间，人口净流入区域的固废处臵运营类资产具有稀缺性。

　　公司垃圾焚烧在手项目 22 个，主要位于广东、福建等地，产能总规模 24850 吨/日;并首创破解垃圾围城问题的“瀚蓝模式”，最大程度抑制了“邻避效应”，受到官方和业内的高度认可。公司纵向进军危废处臵、农业固废处理等全产业链环境，横向收购盛运环保部分垃圾焚烧项目，做大做强固废业务。

　　燃气业务方面，清洁能源趋势和政策利好行业发展;佛山是中国重要工业基地，长期来看，佛山地区的铝型材行业+陶瓷行业清洁能源改造有望逐步释放燃气需求;公司是佛山市南海区唯一的管道燃气供应商，在区域管道燃气经营上具有垄断性。供水和污水处理业务为公司提供稳定优质现金流。

　　成长性方面，固废和燃气业务是公司业绩增长的主要动力，合计收入端占比超过 70%;公司坐拥优质且稀缺的公用事业类资产，业绩多年稳健增长，毛利率、净利率稳定，护城河坚固有保障，凸显长牛特质。

　　申购建议

　　股价方面，瀚蓝环境股价在19.7元左右，处于近两年的高位。从估值来看，公司收盘价对应PE为16.9倍，对应PB为2.31倍，均在近两年的高位，股价的安全边际很弱。发行人评级AA+，估算债底价值约91.65元，债底保护较强;转股价值约96.5元，可以申购。