制度改革的呼声很高 单次T+0是有益尝试

　　近几年，关于A股T+0制度改革的呼声很高。近期上交所也首度回应T+0交易制度称，研究引入单次T+0交易。正像本栏此前建议的那样，T+0应该先从单次开始，这样既能够给投资者提供一个止损的机会，还能避免过度投机，避免大资金利用涨停板欺负散户投资者，对当前的A股市场有莫大的好处。

　　本栏说过，现在的T+1制度有弊端，因为投资者在当天买入股票后，即使看到自己买错了也无法止损出局。最后要么被深度套牢，要么割肉出局。而T+0的交易制度恰好能够解决这个问题，允许投资者及时止损出局。保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。

　　为何引入单次？其实全面放开的T+0也存在问题。从实操上看，散户投资者投机性目的很强，这不是A股独有的特征。如果实行全面的T+0，那么不排除单一热门股单日换手率超过500%的可能，股价的投机性也会呈几何级增长。再如，看那些T+0且没有涨跌停板的可转债，投资者就可以想象得到，如果股票也实行全面的T+0将会是什么样子。即使有涨跌停板存在，也会出现动辄就触碰涨停板的现象，假如涨停板也取消了，那么投机性将会全部释放出来。

　　疯狂的投机可以推动股价上涨，难道不是好事吗？事实上，投机的过程是刺激的，但当股价推到高位，就会出现大资金的“胜利大逃亡”，届时散户投资者将被套在高位，这对于A股市场的价值投资非常不利。

　　据公开资料，我国曾在股市成立初期实行过T+0的交易制度。1992年5月和1993年11月，上交所和深交所陆续推出T+0交易制度，引发股市暴涨。1995年1月1日起，为抑制过度投机，维护股市稳定，沪深两市同时转回T+1交易制度，并沿用至今。

　　在本栏看来，上交所此次将T+0提上议事日程，是A股市场规则逐步走向成熟所孵化的产物。而本栏也在4月12日提出《A股放开T+0交易时机尚不成熟》，文中给出了允许投资者在当天买入股票后可以T+0卖出一次，这一观点也曾引起市场的热议，本栏提出的建议对T+0制度的研究还是有一定价值的。