夏春谈财政赤字货币化：遇到新问题要结合中国实际发展新理论

　　谈及财政赤字货币化，夏春认为遇到新问题需要发展新的理论，与此同时，也要真正结合中国的实际。

　　在夏春看来，这次中国的经济学家参与的财政赤字货币化的讨论，把中国经济中很多核心的问题非常清晰地展示给大家看，展示给大家看以后，大家会发现其实很多问题是跟其它国家不太一样的。他指出，我们要打破一些禁忌，有些事情可以去做的，但是同时也要反思过去哪些事情做得很不好。过去的货币政策其实造成了很多今天的问题，这个时候再想走同样的路子，会使得将来这个问题变得更加难以解决。

　　附发言实录：

　　夏春：刚才管博士、陆博士都已经把争论的焦点讲得非常清楚了。我当时参与到这个过程中间的时候，我其实就是讲了一点很简单的事情。

　　第一，很多人一上来就把财政赤字货币化和MMT（现代货币理论）划上了等号。划上等号以后就说现代货币理论是异端，是一个不受重视的东西，我们这些写文章的人都是主流出来的，我们都是主流学派。所以，一上来就把这个打死了，就说我们要按照主流的观点来做这个事情。刚才陆挺讲的，其实是有禁忌，MMT并不等于赤字货币化，赤字货币化也并不代表着一定是一件坏事情，关键是有一个前提。我当时特别指出，国人其实比我们早20年就已经开始担心它的赤字问题，大概在格林斯潘还是联储主席的时候，当时就担心整个国养老金体系会破产，因为婴儿潮的退休，年轻人越来越少，老龄化。当时格林斯潘就出来说，其实不用太担心这个问题，他说假如将来经济中需求不足，而且产能没有被充分地利用，这个时候你其实就像去在键盘上敲出来的货币，只要不流通到使得通货膨胀产生，只要它能够真正地去到生产环节，以供应来解决问题的情况下，其实没有那想的那么可怕。

　　我就指出这么一个事情。我们经济学可能学过很多年了，都只记得结论，都不记得假设了。他当时就这么说了这个事情。

　　另外一个就是伯南克，伯南克在2008年金融危机的时候，他当时出来救市。结果别人就说你这个钱是哪儿来的，包括国这一次财政部2.8万亿，现在可能是3万亿元了，这个钱哪儿来的？是不是用税收的钱去买国债。结果伯南克说得非常清楚，他说其实就是在键盘上敲出来的钱。但是只要这个钱超出来以后不会去影响通货膨胀，只是去弥补供给和需求之间的差，那其实是没有严重的问题的。事后来看他的判断其实是对的，也就是说在2008年之后，这么大的刺激力度下，在国并没有产生高通胀。但是反过来讲，确实我们都知道，中国属于新兴市场，环境是不一样的，在这些地方我们的投资通路还非常强的情况下，其实这样的刺激会导致什么呢？通货膨胀就会很快地产生。无论是中国也好，还有其它的新兴市场。有些国家又有其它的问题，像外债比较多，自己本币又不是那么强。

　　当我们分析这个问题的时候，这个辩论过程中间我的观察，很多人在讨论问题的时候把假设都忘掉了，直接对结论进行批评，批评的时候又直接用我们自己的例子或者是用一些新兴市场一些比较差的例子，好像给不管是MMT也好，还是提出赤字货币化的，首先给你打上一个标签。我当时出来希望我们回归初心，把这个最简单的道理讲出来。包括国这一次为什么这么大的刺激出去以后，首先第一没有通货膨胀。第二，股市快速反弹。实际上这些都跟我们主流的一些判断不一样。我们很多时候被主流的学派束缚了我们的大脑。束缚大脑以后，我们做出结论的时候，很多时候跟那个事实是反过来的。以前我们认为只要是刺激，国就会有通胀，就会要很高的利率。这一次3月份国开始刺激的时候，大家又很担心将来国的高通胀、国的股市会继续往下跌。结果我们看，不管在过去十年也好还是最近这一个月也好，这种传统的一些观念其实都没有针对现在真正的经济中的现实去做出判断，尤其我刚才提到，过去我们分析低通胀、低增长，还有低利率的环境下，都是简单地把它理解成老龄化。老龄化是很难解决的，没有办法解决。其实这个现象已经存在了很多年，人类历史绝大部分时间实际上是低利率、低增长、低通胀的环境，而高增长、高利率、高通胀反倒是战争结束以后的一种很短期的状态，很多时候我们就被这个短期的状态束缚了我们的思维，而且现在的主流经济学建立在这样一个40年的高增长、高通胀的理论上面，包括它的很多假设可能都是这样来的。我们做研究的人都知道，很多结论实际上是通过假设得出来的。