券商地产大涨，风格切换了吗？国盛证券：难！

　　2020年以来，波澜不惊、3000点附近徘徊的指数下，“大分化时代”持续演绎。一边是“乘风破浪的消费”与“披荆斩棘的科技”，另一边是低估值板块的整体萎靡。关于风格是否会有大切换、均值是否会回归，一直是市场关注焦点。而早在3月报告《A股风格由何而定？为何未到切换时？》中，我们曾对风格成因做过系统性解读，并明确提出“风格切换信号尚未出现”；在随后的二季度，市场风格不仅没有切换，“分化时代”进一步加剧。A股为何进入大分化时代？会不会持续？终结信号又是什么？本篇报告内容将重点围绕这几个问题展开。

　　一、大分化时代：割裂的市场

　　指数宽幅震荡下，A股风格分化延续。2020年一季度，全球市场经历了史上罕有的巨震，在内外疫情反复冲击下，A股大盘指数一波三折，围绕2800点呈宽幅震荡。而在内部结构上，市场板块与风格间的分化愈演愈烈，虽然3月受海外冲击有所收敛，但在随后的二季度又再度走阔。年初至今，创业板相对沪深300累计超额收益已经接近30个百分点，高估值、小市值风格也明显跑赢低估值、大市值公司。

　　波澜不惊、3000点附近徘徊的指数下，“大分化时代”持续演绎。一边是“乘风破浪的消费”与“披荆斩棘的科技”，另一边是传统周期板块的萎靡。二季度以来，沪指累计涨幅仅为不到7%，但消费者服务、医药、食品饮料、传媒、电子等涨幅均超过20%，与之形成鲜明对比的是，同期农林牧渔、建筑、石油石化和煤炭指数均收跌。市场的割裂不仅体现在板块和行业，个股之间的分化在上半年也尤为明显。以创新高个股数量来看，2020年H1创历史新高的个股数量创下4年新高，超过了17-19年任何一轮抱团。