中金转债070060申购价值一览_可转债发行基本情况

　　中金转债今日申购，发行规模 38亿元，债券评级AA+ ，转股价值 96.18，转股溢价率 3.97%，到期赎回价 110元。

　　可转债发行基本情况

　　发行人：深圳市中金岭南有色金属股份有限公司

　　发行规模：38.00亿

　　信用评级：AA+

　　票面利率：第一年 0.20%、第二年 0.40%、 第三年 0.60%、第四年 1.00%、第五年 1.50%、第六年 2.00%。

　　有无网下：无

　　回售条件：有

　　有无强制赎回：有

　　债券期限：2020 年 7 月 20 日至 2026 年 7 月 19 日。

　　正股基本面分析

　　中金岭南主要从事铅锌等有色金属的采矿、选矿、冶炼、销售及有色金属贸易业务业，目前已形成铅锌采选年产金属量30万吨以上的生产能力。公司通过一系列收购兼并、资源整合，直接掌控的已探明的铅锌铜等有色金属资源总量超千万吨，逐步成长为具有一定影响力的跨国矿业企业。公司不断开展新技术、新工艺、新设备、新材料的研发和应用，在节能降耗、环境保护、资源综合利用、高新材料等领域取得重大成效，荣获“2019年度中国铅锌行业绿色发展杰出贡献奖”，凡口矿综合生态修复项目入选“广东省首届国土空间生态修复十大范例”。

　　国家战略带动有色金属行业增长，铅锌需求保持稳中有升，未来市场空间广阔。我国正处于城市化和工业化进程的上升阶段，经济增长进入新常态，维持中高速增长的 L 型走势。与此同时，今后中国更加注重经济增长质量，完善区域发展政策措施，推进新型城镇化，重点实施“一带一路”、粤港澳大湾区建设、京津冀协同发展、长江经济带建设等国家战略，致使需求新亮点显现，成为拉动我国有色金属行业长期增长的新动力。随着各类经济发展政策出台，势必带动基建产能的持续释放，使得有色金属下游行业包括建筑、电力、汽车等将会保持一定的增速，带动有色金属需求量不断上涨，并进而带动有色金属矿产开采、冶炼行业的发展。

　　我国有色金属生产和消费的持续稳定增长将会带动产业链上的有色金属精矿、化合物、金属及相关制品等各类产品的交易持续活跃，有色金属贸易将会出现持续增长的趋势。随着期货市场与现货市场、实体产业的融合度不断提高，期货、现货有机结合的市场体系日趋完善，有色金属交易的信息不对称将逐渐缩小，市场竞争将更加充分。目前，LME、COMEX 等发达国家有色金属期货交易市场金属合约的报价在世界范围内被广泛作为金属价格的主要参考，但随着我国有色金属现货和期货市场的参与者和关注者的增多，我国有色金属行业在国际市场上的话语权和定价权也不断提升。

　　公司拥有国内外优质矿山资源，作为“采选+冶炼”类企业的资源自给率较高，向外采购的矿产资源较少，采选矿成本较稳定，盈利能力和抗风险能力较强。公司已形成立足国内(凡口铅锌矿、广西矿业盘龙铅锌矿)，面向中、南亚(缅甸金属公司)，走向世界(澳大利亚布罗肯山矿、多米尼加迈蒙矿)的矿产资源新格局，探明的铅锌等有色金属资源量上千万吨，形成铅锌采选年产金属量30万吨以上的生产能力。韶关冶炼厂、丹霞冶炼厂的原料自给率较高，原料供应较有保障，生产工艺、产品质量较稳定，发行人整体盈利能力和抗风险能力较强。

　　海外矿山项目启动，可转债募资项目助力提升迈蒙矿的矿山价值，有望成为新的利润增长点。本次发行可转债拟投向公司具有开拓前景的海外迈蒙矿采选工程项目，多米尼加矿业公司迈蒙矿年产 200 万吨采选工程项目实施后，有利于提升迈蒙矿的矿山价值，延长迈蒙矿的服务年限，改善公司海外资产的结构和经营状况，使公司获得未来十数年海外重要利润增长点，进一步推进公司国际化经营。迈蒙矿金属品种的价值及资源量均较高，较国内同类型矿山资源优势明显，预期达产后将年产精矿含锌、铜、银、金等多种金属合计约6万吨，有望成为海外重要的利润增长点。

　　分产品看，贸易收入和冶炼产品一直是公司主营业务，销售收入占营业收入80%左右，19年贸易业务实现销售收入148.86亿元，同比上升36.85%，营收占比65.18%，毛利占比仅0.14%。19年冶炼产品业务实现销售收入47.92亿元，营收占比20.98%，毛利占比高达51.16%，是公司毛利贡献最大的业务;公司海外收入占比提高，19年海外收入占比58.29%。精矿产品业务实现销售收入24.75亿元，同比下降21.40%。毛利率方面，19年贸易收入、冶炼产品、精矿产品、幕墙门窗和铝型材毛利率分别为0.03%/3.90%/43.06%/8.43%/17.16%，精矿产品毛利率下降12.88pct，其他业务相较于18年变化不大。

　　公司19年业绩稳定增长，20年一季度业绩亮眼。公司19年全年实现营收228.38亿元，同比增长14.14%;实现归母净利润8.52亿元，同比下降7.37%。2020Q1公司总营收60.41亿元，同比增长47.18%，主要原因是开展有色金属贸易业务增加使得收入大幅增加;实现归母净利润1.42亿元，同比下降45.35%。19年公司毛利率为9.10%，同比下降4.45pct，主要是因为铅锌价格出现回调，公司盈利能力下降;2020Q1公司毛利率为7.19%。公司净利率近几年呈波动态势，总的来看相较前几年有所下降。公司期间费用率呈下降趋势，19年期间费用率为5.65，同比下降0.5pct，其中财务费用大幅下降财务费用为1.78亿元，同比下降36.58%，主要是因为存款利息同比增加，以及本年汇兑收益而上年同期为汇兑损失所致。此外，研发费用增长显著，达到2.96亿元，同比增加56.47%，19年一批重大科研项目相继取得突破，形成了一批重大创新成果;2020Q1期间费用率较去年同期减少2.15pct，显示公司良好的控费能力。

　　现金流量指标方面，近年现金收入比有所下降，19年下降至92.02%，销售产品的收入未能及时转化为现金流入公司，反映出公司的主营业务获取现金的能力减弱，销售质量下降。营运能力指标方面，公司应收账款周转率远高于行业均值，表明公司收账速度快、平均收账期短、坏账风险低、资产流动快。公司存货周转率远高于行业均值且逐年上升，主要是因为冶炼产品销量上升库存下降所致，表明公司存货资产变现能力越强,存货及占用在存货上的资金周转速度快。公司总资产周转率高于行业均值，19年上升至1.15，表明公司的资产周转变快，销售能力强，资产利用效率高。偿债能力指标方面，19年公司资产负债率44.08%，低于行业平均水平，目前公司负债主要为流动负债，抗风险能力有待提高。流动比率低于行业均值，表明公司短期偿债能力偏弱。销售净利率近年有所下降，表明公司销售的盈利能力下滑。公司ROE近年来有所下降，主要是因为股本增加所致。

　　正股当前P/E 22.0x，P/B 1.51x;正股市值162亿元，流通盘162亿元，180日历史波动率基本稳定在20%~30%之间，弹性一般。

　　申购建议

　　公司是家省属国资控股企业，总体质地尚可，但此类公司的转债溢价率一般较低。综合来看，转债上市破发概率较小，给予其推荐申购建议。