货币政策已经回归常态 下半年或是稳货币、紧信用组合

　　Wind数据显示，近期DR007利率维持在2.2%左右，和央行政策利率大体相当，相比3-5月间的平均水平已上升70BP。这意味着货币政策已从应对疫情期间的超宽松状态回归至常态化水平。

　　下半年的货币政策操作面临着正反两方面的平衡：一方面宏观经济的现状，要求货币政策放松支持，同时通胀走低使得货币政策具备宽松的空间。另一方面，抑制空转套利、杠杆激增、房价上涨压力则要求货币政策适度收紧。

　　记者采访了解到，央行退出超宽松货币政策的原因在于宏观经济逐步企稳。往后看，下半年货币政策进一步收紧的概率并不大，仍在偏宽松的通道上。但央行进一步降准降息以及幅度有多大，市场仍存在分歧。

　　“年内货币政策最宽松的时期已经过去。目前实体经济出现边际改善的迹象，货币政策操作应该与实体经济的情况相适应，因此货币政策将进入观察期，下半年宽松节奏将明显放缓，降准降息操作将更趋谨慎。”财信研究院副院长伍超明对21世纪经济报道记者表示。

　　中信证券(28.500, -2.04, -6.68%)首席固收分析师明明表示，货币政策已经退出了疫情期间的超宽松状态。而当货币政策回归常态后，信用也将向货币靠拢，宽信用节奏可能放缓或进入拐点。下半年将呈现稳货币、紧信用的组合。

　　从超宽松到常态化

　　今年1月份，因春节季节性因素、专项债大规模发行影响，央行在1月初降准，向市场投放8000多亿流动性。新冠肺炎疫情出现后，央行宽松步伐加快：相继于3月、4月宣布新的降准措施。

　　利率方面，7天逆回购利率由1月的2.5%降至3月的2.2%，调降了30BP，一年期MLF利率也相应调降了30BP。可供对比的是，2019年全年二者利率仅调低了5BP。此外，今年央行还采取结构性措施，增加再贷款再贴现额度合计1.8万亿，时隔12年将超额存款准备金利率由0.72%下调至0.35%，下调了37个BP。