A股会走出慢牛行情吗？

说起慢牛行情，大家可能首先想到的就是美股。

确实如此，以标普500指数为例，过去15年涨幅达到164.81%，年化波动率仅为17%，整体呈现稳步攀升的态势，没有大起大落；而同时期的A股则是另一番景象：沪深300指数涨幅达419.59%，但年化波动率高达63%，A股的高波动特征相信经历过往年牛市行情的投资者更加深有体会。

数据来源：wind，20050803-20200803

对此，不少投资者也会用“过山车”来形容A股市场。那么，过去A股市场为什么总是大起大落，而不是慢牛行情呢？这里南南也简单总结为以下几点原因：

首先，A股在居民资产配置中占比低。

A股整体资产配置占比低，其实这方面和房地产一对比就看出来了。根据海通证券的研究表明，2018年底，中国居民财富的70%配置在房地产，金融资产仅为30%；其中权益类资产（包括股票+基金）占金融资产的比例是11.5%，占总资产的比例仅3.5%。可见，较高的房产比例挤压了金融资产配置。

那美股市场呢？美国居民在权益类资产方面的配置比例远远高于我国，金融资产占比达到了70.6%，其中权益类资产占总资产的比例也达到了22.7%，远超我国的3.5%。

而A股整体占比低，就不可避免会带来这样两个问题：

第一，我国居民在A股市场资产配置少，害怕踏空。那么当A股有赚钱效应时，居民资金就会快速涌入市场，带来短期上涨；而当没有赚钱效应时，资金则会大量流出，大进大出也就间接导致A股市场的剧烈波动。

第二，居民金融资产配置中银行存款占比高达51.9%，这也说明转化为股市增量资金的“蓄水池”比较充足；

其次，投资者结构以散户为主。

A股市场的一个明显特征就是个人投资者较多，而且交易活跃。据中金公司研究部数据显示，从2007年开始，个人投资者的交易额占比均在80%以上，而且平均持有时间是1-2个月，仅为机构投资者持有时间的1/4。

而个人投资者往往由于投资经验不足，更倾向于短期追涨杀跌，间接助长了A股市场的投机情绪。比如2015年5月，上证指数一度涨到5000点历史高位，此时投资者情绪高涨，众多投资者纷纷入市，当月上交所新开股东账户数就高达674万，远超2014全年的483万。

最后，权重股有较多周期股。

美股市值排名前十的企业大概占总市值的1/5，A股占到1/7，这排名前十的企业总体可以代表两个市场的整体情况。所以我们将美股和A股市值前10的公司所属行业对比来看一下，具体对比数据南南也放在文字版下方了，感兴趣的南粉可以看一下：

从数据中也不难看出，美股市场排名前十的行业中有6家信息技术行业，2家消费行业，1家医疗保健行业，还有1家金融行业，总体是以信息技术这类成长股为主，受短期经济周期的影响较小。

而A股排名前十的行业中有7家金融公司，还有一家石油公司，整体是以周期性行业为主，那受经济波动影响自然较大。

了解了原因之后，那不少南粉可能更关心的是：未来A股市场会有慢牛的行情吗？

关于这个问题，南南认为未来慢牛行情可期。

首先，政策方面，从去年科创板鸣锣开市，到今年的创业板注册制改革，都能看出国家积极鼓励优质企业上市，通过建设开放、生态和健康的资本市场吸引长期资金。

其次，鼓励机构资金入市。

据wind数据显示，2019年机构持股市值达到30.5万亿，较2018年末增长31.2%。其中保险基金、保险机构分别为3782亿元、1.5万亿元，同比分别增长95%和54%；公募基金则是2.4万亿，较2018年末增长64%，今年一季度公募基金更是突破2.5万亿，占A股流通市值的比例从3.89%升至5.58%，达到2014年以来的最高水平。

图片来源：中国基金报告

其实，近年来“炒股不如买基金”的说法深入人心，普通投资者借道基金参与A股市场也已经是大势所趋。据西南财经大学发布的《第二季度中国家庭财富指数报告》数据显示，如果以100为基准线，二季度调研样本中所有中国家庭的股票配置意愿指数整体为90，基金则为96。可见，中国家庭投资基金的意愿已经高于股票。