新股键凯科技787356申购价值分析

　　8月13日键凯科技（787356），医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销售，价格41.18元，上限 0.4万股，市盈率45.26倍。

　　主营业务

　　发行人主要从事医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销售。同时，基于其拥有自主知识产权的聚乙二醇合成及聚乙二醇化技术，向下游客户提供聚乙二醇医药应用创新技术服务，并自主开发创新的聚乙二醇化药物和第三类医疗器械。

　　新股亮点

　　公司掌握核心技术，在聚乙二醇及其活性衍生物研发、生产、医药领域应用等技术领域处于国内领先地位，具备显著的技术优势：公司是国内最早从事聚乙二醇材料研发的企业之一，深耕业内多年，公司常规产品目录中有600余种产品，已支持国内已上市6款聚乙二醇修饰药物中的4款。公司核心研发团队在医用药用聚乙二醇领域有多年的技术积累，在精确分子量下可以使聚乙二醇原料及活性衍生物的纯度达到99%以上，产品性能处于国内领先地位。且公司在聚乙二醇衍生物合成及医药应用方面形成了63项境内外发明专利、55项正在申请的发明专利。

　　公司是国内外为数不多能进行高纯度和低分散度的医用药用聚乙二醇及活性衍生物原材料工业化生产的公司之一，具备产能优势与市场优势：公司拥有占地15，000多平方米的医用药用聚乙二醇衍生物的开发及产业化基地，具备年产2吨聚乙二醇原材料、单批生产量达到50Kg的医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的生产能力。凭借技术经验，公司积累了稳定优质的客户群体，为包括美国排名前50的大学以及相关行业排名前10的研究机构在内的超过600个学术型客户提供高度定制化的聚乙二醇活性衍生物，用于新药品、医疗器械研发及科学研究，具备市场优势。

　　募投项目

　　本次募集资金投资项目为医用药用聚乙二醇及其衍生物产业化与应用成果转化项目、医用药用聚乙二醇高分子材料企业重点实验室与研发中心升级改造项目、聚乙二醇化药物及医疗器械（临床实验）研发项目、补充流动资金。

　　a）医用药用聚乙二醇及其衍生物产业化与应用成果转化项目建设内容包括：聚乙二醇及辅料生产车间、API及制剂车间、环氧乙烷储罐区及配套建设等，以提高公司各类聚乙二醇衍生物产品的生产能力和生产效率，并为后续研发成果转化预留API土建车间;b）医用药用聚乙二醇高分子材料企业重点实验室与研发中心升级改造项目拟在天津键凯现有研发楼闲置五-六层扩建研发实验室，并对四层实验室排水系统进行改造，扩建改造面积约2，358m2;c）聚乙二醇化药物及医疗器械（临床实验）研发项目将依托天津键凯研发中心，开展聚乙二醇伊立替康、JK-1214R和JK-2122H的三个新产品的研发;d）补充流动资金用于公司日常生产经营、未来研发投入及对外投资等。

　　财务状况

　　业绩情况：2016年-2019年底，公司的营业总收入分别为7，428.17万元、7，709.01万元、10，126.89万元、13，431.96万元，2016-2019年的年均复合增长率为34.47%，归母净利润分别为398.72万元、2，117.20万元、3，626.97万元、6，154.37万元，2016-2019年的年均复合增长率为292.88%。

　　结论

　　行业前景不明，自身规模较小，业绩增速最快的服务收入这块过于依赖单一客户，不确定性较大，建议谨慎关注。