塞力转债754716申购价值分析

　　塞力转债（113601）对应正股塞力斯（603716），转股价格：16.98元，信用评级：AA-，发行总额：5.43亿。申购代码：754716，申购时间：8月21日（周五），破发风险较小，尚可申购。

　　转债信息

　　申购代码：754716

　　认购代码：753716

　　发债规模：5.43亿

　　可转债评级：AA-

　　票面利率：第一年0.50%，第二年0.80%，第三年1.00%，第四年 1.50%，第五年 2.50%，第六年 3.00%

　　下调转股价条款：15/30 85%（较严格），且不低于股价和每股净资产

　　大股东认购情况：不明确

　　正股分析

　　塞力斯是主营业务是医疗集约化运营服务，包括体外诊断产品和医用耗材。

　　公司整合全国有区域影响力的渠道经销商成立30多家子公司，配套建设医疗耗材现代物流体系和运营管理团队，为多家医院终端提供医疗集约化运营模式。

　　公司已与西门子、德国 BE、奥地利 TC、碧迪、迈瑞等国内外知名IVD供应商建立了长期良好的合作关系，覆盖了医 疗机构所需的全采购品类，能满足医疗机构对体外诊断产品的一站式需求。

　　公司是2016年10月上市，目前总市值35.4亿元，当前市盈率57.17，分位点76.21%，高于行业均值，市净率2.37，分位点41.19%，低于医药商业II行业均值，处于高估值区间。

　　需要关注的风险是应收账款变现需196天，坏账风险高，不满足纳入沪深港通的条件，不受机构关注。

　　业绩方面，公司2019年营收同比增长38.96%，归母净利润同比增长17.27%，2020年一季度营收同比下降21.8%，归母净利润同比下降216.2%。

　　申购分析

　　当前溢价率：-1.57%（负值为好）。

　　发债公司「塞力斯」，主营业务是为医疗机构提供体外诊断产品的集成供应和整体综合服务。

　　质地一般，业绩下滑明显。

　　基金持股0.64%。

　　当前估值较高。

　　但公司经营现金流较差，转股意愿强。

　　票面利率也较高。

　　综合，建议申购。