新股天禾股份002999行业分析

　　天禾股份：申购代码002999，顶格申购需配市值24.50万元，申购上限2.45万股，申购价格6.62元，公司主营农资产品销售。

　　公司简介

　　公司以现代农技服务为先导、直达终端的配送体系为支撑，主要从事化肥、农药等农资产品的销售并提供专业农技服务。公司前五名客户为湖北省楚丰现代农业科技服务有限公司、广州庆沅沣农资有限公司、QUANTUMFERTILISERSLTD、青海农牧生产资料（集团）股份有限公司、广东拉多美化肥有限公司。公司在行业内主要竞争对手有中国农业生产资料集团公司、云南云天化股份有限公司、四川省农业生产资料集团有限公司等。公司所属申万行业分类为化工，行业平均市盈率为21.81x。

　　行业分析

　　行业情况：

　　1、农资行业概况

　　供销合作社系统农资企业是我国传统的农资流通主渠道，至今仍是农资流通的主导力量。2018 年全国供销合作社系统全年实现销售总额 58，925.90 亿元，同比增长8.7%。其中，农业生产资料类销售额 9，191.9 亿元，增长 4.1%;农产品类销售额21，054.1 亿元，增长14.3%;消费品类零售额19，142.7亿元，同比增长8.8%;再生资源类销售额2，989.3 亿元，增长10.3% 。

　　2、 中国化肥供需情况

　　我国是农业和化肥生产大国，化肥生产量居世界首位，其中约90%的化肥应用于农业生产。2018 年中国化肥行业产量达到 5，424.40 万吨，同比下降 7.93%。

　　化肥作为粮食的 “ 粮食 ” ，是农业生产中的重要战略资源，据研究，化肥施用量越多，粮食单位面积产量也越多，1978-2006 年间化肥投入对粮食产量增长的弹性值为0.20，贡献率达到56.81% ，是所有投入要素中贡献最大的一项。我国化肥施用量由2010 年的5，561.68 万吨增长至 2015 年逾 6，000 万吨。

　　3、 中国农药供需情况

　　经过多年的发展，我国已形成了包括科研开发、原药生产、制剂加工、原材料及中间体配套的较为完整的农药工业体系，农药的生产能力与产量已处于世界前列，产品质量稳步提高，品种不断增加。

　　我国是目前农药施用量最多的国家，约占世界总消费量的 30%，年均农药施用量是世界平均水平的 2.5 倍。我国粗放型的农药施用现状导致我国农业面源污染问题日益严峻，研究表明，我国农药的利用率不到 30%，其余 70%都进入环境。

　　据农业农村部数据显示，2019 年我国水稻、玉米、小麦三大粮食作物化肥利用率为 39.2%;农药利用率为 39.8%。我国水稻、玉米、小麦三大粮食作物“化肥农药零增长”目标提前实现。

　　财务状况

　　2017-2019年，公司营业收入分别为58.82亿元、71.91亿元、90.12亿元，复合增长率为23.78%;净利润分别为8195.38万元、11327.56万元、11123.19万元，复合增长率为16.50%。主营业务中，化肥占比最高，为72.54%，该业务2017-2019年公司毛利率分别为10.08%、9.40%、5.70%。2019年，受化肥产品毛利率波荡影响，公司毛利率有所下滑，同比下降2.31个百分点，进而引起净利润波动。

　　结论

　　主要从事化肥、农药等农资产品的销售并提供专业农技服务。公司在华南地区的农资流通及农技服务领域，具有重要地位。 公司成长性较好，盈利能力相对稳定。值得一提的，公司商誉2106万，未来潜在经济价值较好，但资产负债率相对较高。 综上所述，建议申购。