新股众望布艺707003行业分析

　　众望布艺 707003，发行价格25.75元/股，申购上限8000股，发行市盈率22.24倍，中签缴款日：8月31日。

　　新股介绍

　　公司主营业务为中高档装饰面料及制品的研发、设计、生产与销售。主要产品为装饰面料和沙发套，其中装饰面料可分为提花面料、平板面料和户外等功能性面料，属于布艺行业范畴，具有美化居室环境和较强实用性等优点，在家居装饰如沙发面料、座椅面料、抱枕面料等领域有较多的应用。公司主要客户为Ashley、La-z-boy、Flexsteel、Klaussner等。公司主要竞争对手为CULP、Valdese、STI等。公司所属申万行业分类为纺织服装，行业平均市盈率为22.08x。

　　行业分析

　　行业情况：

　　公司产品装饰面料、沙发套从应用领域来看，属于家用纺织品，在家纺行业细分领域中属于布艺行业范畴。

　　1、布艺行业发展概况

　　经过 30 年的发展，随着产业发展和消费需求的快速增长，布艺产品的消费市场也从最初的一、二线城市发展到三、四线城市，有力地推动了布艺行业的发展。目前我国布艺年产值规模已超 2，000 亿元，其中出口产值约占 25%，内销产值约占 75%，根据中国家用纺织品行业协会《2017/2018 中国家用纺织品行业发展报告》显示 2017 年我国布艺产品出口额为 75.03 亿美元。

　　2、沙发行业发展概况

　　（1）全球主要沙发市场及面料需求

　　公司产品主要应用于沙发领域，其下游沙发市场的景气程度对公司业务的未来发展具有较大影响。

　　美国沙发行业起步相对较早，已逐渐步入发展成熟期，沙发市场规模平稳增长。美国 2017 年沙发零售总额达到 143 亿美元，近年来持续增长（数据来源：华泰证券研究所）。

　　（2）国内沙发市场规模与发展前景

　　进入二十一世纪以来，中国沙发制造行业的发展一直保持良好态势。2013年我国沙发市场规模突破 400 亿元，2018 年市场规模增至 545.74 亿元，同比增长 4.5%，近五年复合增长率为 6.1%（数据来源：中商产业研究院），我国沙发行业逐渐步入稳定发展期。

　　由于布艺产品有半成品、成品的区别，有些布艺产品面向终端产品的生产厂商（如沙发面料等），有些则直接面向终端消费者（如窗帘等），因此家纺、家具等行业对布艺行业的发展具有较大影响。

　　3、上游行业发展对本行业的影响

　　布艺行业的原材料主要是涤纶纤维（主要为 POY、DTY），因此涤纶纤维的供给能力和技术水平对布艺制造行业的发展具有较大的影响。从成本构成来看，作为布艺产品主要原材料的涤纶纤维价格变动对布艺制造行业的盈利能力有较大影响。

　　在布艺产品售价不变的情况下，涤纶纤维价格上升将导致行业的利润下降，反之则会导致行业利润上升。

　　财务状况

　　业绩毛利：2017-2019年，公司营业收入分别为3.89亿元、4.25亿元、4.88亿元，复合增长率为12.00%;净利润分别为6，571.22万元、8，984.81万元、12，440.35万元，复合增长率为37.59%。主营业务中，装饰面料占比最高，为88.42%，2017-2019年公司毛利率分别为47.66%、43.17%、45.09%。公司主营业务收入逐年增加，2018 年和 2019 年分别较上年同期增长 10.24%和 15.17%。其中：2018 年主营业务收入的增长主要来自于装饰面料和沙发套，收入增长贡献率分别为 36.77%和 72.46%;2019 年主营业务收入的增长主要来自于装饰面料，收入增长贡献率为 173.19%。