新股壶化股份003002行业分析

　　壶化股份将于9月8日（周二）在深交所中小板上市申购，股票代码：003002，申购代码：003002，发行价格8.22元，发行市盈率22.4倍。

　　新股介绍

　　公司致力于各类民爆物品的研发、生产与销售，并为客户提供特定的工程爆破解决方案及爆破服务，是一家集研发、生产、销售、爆破服务于一体的大型民爆集团。公司的主要产品和服务包括工业炸药、起爆器材、爆破服务。公司前五名客户为忻州同德、太行民爆、山西黎城粉末冶金有限责任公司、缅甸红三角民爆物资专营公司、中铁十九局集团矿业投资有限公司岚县分公司。公司在行业内主要竞争对手有同德化工、南岭民爆、山西金恒化工集团股份有限公司等。公司所属申万行业分类为化工，行业平均市盈率为22.26x。

　　行业分析

　　行业情况：

　　1、民爆行业发展情况

　　根据中国爆破器材行业协会《2019 年12 月民爆行业运行情况》的统计，2019 年，民爆行业总体运行情况稳中向好，主要经济指标总体呈增长态势，主要产品完成情况基本符合预期。2019 年，生产企业实现生产总值332.49 亿元，同比增长7.20%，累计完成销售总值330.91亿元，同比增长7.61%。生产企业实现利润总额47.41亿元，同比增长5.23%;销售企业累计实现利润总额14.48亿元，同比下降16.60%。

　　2、民爆行业市场供求状况及未来发展趋势

　　（1）市场供求状况

　　工业炸药需求增幅远大于同期产能增幅，市场供需矛盾有所缓解。工业雷管方面，2016 至 2019 年，全行业安全许可产能、产量、销量、产能利用率、产销率等指标基本维持稳定，产能利用率长期处于较低水平。

　　（2）未来发展趋势

　　根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》，“十三五”期间国内生产总值年均增速保持在 6.5%以上，到 2020 年经济总量超过92.7 万亿元，国家在铁路、公路、港口机场、水利水电、新型城镇化建设等基础建设方面持续投入，将拉动对民用爆炸物品的国内市场需求。我国丰富的矿产资源储量开发以及持续的基础设施建设投资，为民爆行业的发展提供了广阔的市场空间。

　　3、行业利润水平变动趋势及变动原因

　　在原材料成本方面，硝酸铵作为主要原材料，占民爆产品生产成本的比例较高，其价格走势对民爆物品生产企业的利润影响较大。根据《中国爆破器材行业工作简报》统计，2017 年至 2019 年，硝酸铵平均价格分别为 1，662 元/吨、1，953 元/吨和 2004 元/吨，2019 年硝酸铵价格总体保持平稳，年中有所下降，年末逐渐回升。

　　从行业利润水平看，报告期内，民爆行业整体利润水平呈现上升态势。2019 年，生产企业累计完成生产总值332.49亿元，同比增长7.20%，实现利润总额47.41亿元，同比增长5.23%。

　　财务状况

　　业绩毛利：2017-2019年，公司营业收入分别为4.36亿元、4.57亿元、5.00亿元，复合增长率为7.09%;净利润分别为4717.55万元、6644.19万元、8075.89万元，复合增长率为30.84%。主营业务中，起爆器材占比最高，为42.59%，2017-2019年公司毛利率分别为55.15%、57.08%、52.96%。2019年，其他业务收入较2018年增加1，071.56万元，主要是因为2019年向缅甸红三角民爆物资专营公司新增出口了828.00万元的黑索金，该笔业务毛利率为14.06%。

　　结论

　　行业前景一般，关联交易密集，不建议关注。