新股品渥食品300892行业分析

　　品渥食品将于9月9日（周三）在深交所创业板上市申购，股票代码：300892，申购代码：300892，发行价格26.66元，发行市盈率28.66倍。

　　公司简介

　　公司主要从事自有品牌食品的开发、进口、销售及国外食品的合作代理销售业务。公司产品分为自有品牌产品、合作品牌产品和代理品牌产品，均为国外优质进口食品，主要聚焦于乳品、啤酒、粮油、谷物以及饼干点心类等五大食品品类。公司的前五大客户为北京京东世纪信息技术有限公司、浙江天猫供应链管理有限公司、锦江麦德龙现购自运有限公司、沃尔玛（中国）投资有限公司及上海盒马供应链管理有限公司。公司在乳品领域的主要竞争对手为广州杰钬商贸有限公司及纽仕兰新云（上海）电子商务有限公司等;在啤酒领域的主要竞争对手为深圳市奥丁格啤酒销售有限公司及北京嘉思特商贸有限责任公司;在粮油（橄榄油）领域的主要竞争对手为金欧利和益海嘉里等。公司所属申万行业分类为食品饮料，行业平均市盈率为53.28x。

　　行业分析

　　行业情况：

　　1、居民生活水平不断提高，带动进口食品消费增长

　　根据国家统计局数据，2006 年-2019 年我国城镇居民家庭人均可支配收入和农村居民家庭人均可支配收入的年平均增速都保持在 10.00%以上。

　　根据国家统计局数据，2006 年-2019 年我国城镇居民和农村居民消费水平平均增速也都保持在 10.00%以上。

　　2006 年至 2019 年期间，全国食品及主要供食用的活动物进口额平均增速为 17.43%，饮料及烟类进口额平均增速为 16.60%。

　　2、营养、健康、休闲的消费理念深入人心，带动进口乳品、啤酒、燕麦及休闲食品销售量的增长

　　（1）乳品

　　近几年来，随着我国国民经济发展和居民收入水平不断提高，人们的饮食消费习惯逐渐向更高的消费层次即营养型、健康型、休闲型、国际型转变。根据中国奶业协会统计，液态奶进口量从2013年的19.48万吨增长至2019年的92.43 万吨，年复合增长率高达29.62%

　　根据国家食物与营养咨询委员会的消费阶段性目标，到 2020 年，人均奶类消费量将达到28.00 千克，到 2030 年将达到 41.00 千克。根据欧睿咨询预测，中国牛奶销售额将从2019年的1，251.68亿元增加至2023年的1，388.56 亿元，年均复合增长率为 2.63%，中国牛奶市场规模将实现稳步增长。

　　（2）进口啤酒

　　根据中国海关数据，2013 年至 2019 年中国啤酒进口量从 18，227.10 万升增长至 73，210.5 万升，年复合增长率达 26.08%，啤酒进口额从 23，169.10 万美元增长至 82，000.70 万美元，年复合增长率达 23.45%。

　　随着中国经济的持续稳定增长，国内啤酒行业的消费升级带动产品结构优化和价格提升，啤酒市场消费由增量向增质转变，差异化、高品质啤酒将成为啤酒消费的主流选择。根据欧睿咨询预测，中国啤酒的销售额将从2018年的 5，624.56亿元增加至2022年的7，274.67亿元，年均复合增长率为6.64%，中国啤酒的市场规模将稳步增长。

　　（3）燕麦

　　根据欧睿咨询的统计，中国的燕麦市场年销售额从2012年的不足6.00 亿美元增长至2018年的10.83 亿美元。2012 年至2018年，中国燕麦市场人均消费水平呈现出稳定上升的趋势。2018年，中国燕麦市场人均消费金额仅为 0.78 美元，远低于美国的 32.27 美元和英国的 36.53 美元。

　　随着人们健康意识的不断增强，对早餐注重程度逐渐开始提升，尤其是早餐的营养搭配，将推动我国早餐谷物市场消费持续增长。

　　3、互联网技术的快速发展、网络购物的普及，带动新零售等新的销售模式的发展，使更多消费者能够更加便利地购买进口食品，从而带动行业发展

　　随着国内经济的不断发展，中国网民规模及互联网普及率不断提升。根据Wind 资讯，2002年中国网民规模为0.59亿人，互联网普及率仅为 4.60%，2018年末中国网民规模达8.29 亿人，互联网普及率达到 59.60%，网民规模较 2002年提升7.69亿人，增幅1，301.88%，年复合增长率约为 17.94%。

　　随着互联网技术的不断深化和普及，国内居民消费方式发生了深刻变化。互联网用户规模的快速增加促进了中国居民商品购买习惯的改变，极大推动了中国网络购物产业的发展。根据国家统计局相关数据，2018 年我国电子商务总体市场规模达 31.63 万亿元，较 2015 年增长 72.84%。

　　财务状况

　　2017-2019年，公司营业收入分别为12.16亿元、12.5亿元、13.8亿元，复合增长率为6.53%;净利润分别为6377.69万元、7807万元、9893.35万元，复合增长率为24.55%。主营业务中，自有品牌占比最高，为84.61%，2017-2019年公司毛利率分别为64.71%、75.57%、84.16%。2019年公司营业收入大幅增长的原因在于，为顺应中国互联网电子商务行业快速发展的趋势，公司加强了与主要电子商务平台包括天猫、京东等的合作力度，带动公司线上收入大幅增加。

　　结论

　　公司主要从事自有品牌食品的开发、进口、销售及国外食品的合作代理销售业务。目前，公司产品以自有品牌和合作品牌进口食品为主，主要聚焦于乳品、啤酒、粮油、谷物以及饼干点心类等五大食品品类。公司拥有“德亚”、“瓦伦丁”、“亨利”、“雅娜”等自有品牌以及“品利”等合作品牌。

　　2017年至2019年，品渥食品归属于母公司股东的净利润分别为6378万元、 7807万元和9893万元，同比增速分别为66%、22%和27%。今年上半年品渥食品也没有受到疫情影响，净利润大幅增长62%。

　　公司所处的进口食品行业正处风口，未来发展前景较好，现金流状况和盈利能力表现良好，估值尚可，建议申购。