新股科前生物787526申购价值分析

　　9月11日科前生物（787526），兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务，价格11.69元，上限1.6万股，市盈率26.23倍。

　　主营业务

　　公司是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业，主要产品是猪用疫苗和禽用疫苗。

　　新股亮点

　　经过多年的发展，公司具备多项创新研发成果、开创领先科技创新平台、主持和参与的科研计划项目：得益于持续的研发创新、科研投入以及领先的科技创新平台，公司建立了自主研发与产学研合作相结合的研发模式，并在兽用生物制品领域取得了众多技术成果。公司领先的技术水平和研发创新能力获得了国家有关部门的高度认可。基于公司已建立起高水平的研发中心和完备的科技创新平台，2015年9月，国家人力资源与社会保障部和全国博士后管委会批准公司设立博士后科研工作站。此外，公司近年来先后主持和参与了多项国家、省市级科研计划项目，其中包括国家重点研发计划2项、国家科技支撑计划3项、湖北省技术创新专项重大项目2项。

　　持续的创新研发能力、高效的科研成果产业化应用能力以及专业的人才队伍，使得公司保有产品优势：公司利用在动物疫病防控技术与产品研究开发领域的前瞻性技术储备，针对我国动物疫病的流行现状与危害，密切结合市场需求开展防控理论与技术创新研究，开发出多项新产品，实现多项技术与生产工艺的突破。并且，经过多年发展，公司已经成为行业内产品种类最为丰富的企业之一，其中猪用疫苗产品已经覆盖了生猪生长周期的大多数疫病（强制免疫类除外），各类产品可以根据客户需要进行灵活的多种组合，满足客户个性化需求，提升了对客户的服务能力。

　　募投项目

　　本次募集资金投资项目为动物生物制品产业化建设项目、动物生物制品车间技改项目、研发中心建设项目、营销与技术服务网络建设项目、信息化建设项目、科研创新项目和补充流动资金。

　　a）动物生物制品产业化建设项目达产后年产灭活疫苗11.33亿毫升、畜用活疫苗3.9亿头份、禽用活疫苗33亿羽份、诊断试剂3，000万头（羽）份，建成后年均收入为122，749.19万元;b）动物生物制品车间技改项目达产后年产灭活疫苗3.44亿毫升、畜用活疫苗2.23亿头份、禽用活疫苗5.52亿羽份，建成后年均收入为47，471.86万元;c）研发中心建设项目通过建立与公司发展战略相适应的研发平台，提升公司技术研究与创新能力;d）营销与技术服务网络建设项目为公司的产品销售和技术服务铺设顺畅渠道，增强对核心市场的覆盖能力和品牌影响力;e）信息化建设项目提升公司信息技术软硬件环境和支持能力，同时适应下游养殖业发展要求，打造全国规模化猪场信息网络化远程诊断服务平台;f）科研创新项目有助于继续推动现阶段公司兽用疫苗等核心产品和相关工艺的理论验证、临床试验、注册认证、产业化各阶段研发;g）补充流动资金有助于为公司经营规模的持续增长提供营运资金的支持。

　　财务状况

　　业绩情况：2016年-2019年底，公司的营业总收入分别为39，039.76万元、63，283.49万元、73，530.01万元、50，751.12万元，2016-2019年的年均复合增长率为14.02%，归母净利润分别为18，615.77万元、32，031.82万元、38，896.94万元、24，264.25万元，2016-2019年的年均复合增长率为14.17%。

　　结论

　　科前生物所属行业为医药制造业。公司是专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业，产品涵盖了畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等。公司市盈率26.23倍，低于可比公司中牧股份、生物股份、瑞普生物、普莱柯同期市盈率平均值83.76倍。考虑到公司公司毛利率水平、技术水平行业领先，此估值水平具有吸引力。