9月新股发行一览表：新股中天火箭003009行业分析

　　中天火箭拟发行3885万股，本周二开放申购，本周四公布中签结果，申购代码003009，申购价格12.94元，申购上限1.55万股，光大证券独家保荐。

　　新股介绍

　　公司主要从事小型固体火箭及其延伸产品的研发、生产和销售，并一直致力于推进航天固体火箭核心技术成果的多层次、多领域的深度转化应用。公司主要产品有增雨防雹火箭、探空火箭、小型制导火箭、炭/炭热场材料、固体火箭发动机耐烧蚀组件、智能计重系统。公司前五名客户为军品客户C、军品客户A、军品客户V、军品客户AF、军品客户B。公司在行业内主要竞争对手有万集科技、梅特勒托利多、济南金钟等。公司所属申万行业分类为国防军工，行业平均市盈率为74.78x。

　　行业分析

　　行业情况：

　　1、 小型固体火箭总体概况

　　（1）民用小型固体火箭

　　固体火箭包括结构系统（又称箭体结构）、动力系统（又称推进系统）、控制系统和载荷，各系统性能的可靠与否，将直接影响火箭飞行的成败。

　　公司小型固体火箭技术在民用领域的应用主要以增雨防雹火箭作业系统为主。采用增雨防雹火箭进行人影作业属于人工影响天气的主要作业方式，因此，公司增雨防雹火箭及配套装备业务主要隶属于人工影响天气行业。

　　2012 年至 2018 年的六年间，全国通过人工影响天气作业累计增加降水约2，860亿立方米，累计减免冰雹灾害折和经济效益约720亿元。人工影响天气的重要作用和显著效益，得到了社会各界的充分肯定。根据财政部网站公布的数据，2012年至2017年，中央财政累计安排人工影响天气补助资金11.66亿元，在中央投入的带动下，各地政府逐年加大对人工影响天气的资金投入力度，累计投入约 76.44 亿元。

　　（2）军用小型固体火箭

　　由于军品业务（含军贸）受到军工行业严格的资质限制且受国家战略和政策的影响，再加上火箭行业本身的技术要求高、经验沉淀深等壁垒性特征，致使小 型军用固体火箭行业市场的集中度较高，产品销售数量和价格受市场供求关系波动影响较小。

　　军用小型固体火箭产业链由上至下可以分为上游基础材料和元器件、中游火 箭总体设计、分系统研制和总装集成以及下游军方和军贸客户。当前我国军用小型固体火箭行业在中游产业链集中度较高，这与我国固体火箭行业发展历史有关，产业集中在航天科技集团、中国航天科工集团有限公司、中国兵器工业集团有限公司及中国兵器装备集团有限公司等军工集团。

　　2、小型固体火箭发动机核心材料及其延伸业务

　　公司的小型固体火箭发动机核心材料及其延伸业务主要包括光伏用炭/炭热场材料和固体火箭发动机耐烧蚀组件业务，隶属于炭/炭复合材料行业。

　　（1）光伏用炭/炭热场材料细分市场

　　国内炭/炭复合材料在光伏行业热场材料的应用整体起步较晚。过去大直径工业炉用的炭/炭热场材料主要被国外几家公司所垄断，包括德国的西格里集团公司，日本的东海碳素公司等。随着炭/炭热场材料国产化进程的推进，国内涌现了一批具备炭/炭热场材料生产能力的企业，竞争力不断增强，现已全面占领国内市场，并有少量出口。目前国内从事研制光伏用炭/炭热场材料竞争实力较强的企业主要有本公司、湖南金博碳素、湖南南方搏云等。

　　国内高效能单晶技术路线配套产品需求将不断增加，为加速光伏平价上网进程，实现我国光伏行业高质量、有序发展，可以预见，未来炭/炭热场材料下游的光伏行业将会出现结构调整期。根据 Wind 统计的单晶硅片和多晶硅片价格对比，多晶硅片价格持续低于单晶硅片，多晶硅片降价空间有限。而单晶硅片通过技术升级改造和规模化效应，其单位成本有望继续下降。

　　（2）测控技术延伸业务市场规模情况

　　公司小型固体火箭测控技术延伸业务主要为面向交通使用的智能计重系统业务，主要用于公路计重收费、超载超限的治理、非现场执法、货车 ETC 等，隶属于智能交通行业。在未来一段时期内，高速公路仍是政府投资基础设施建设的方向之一。随着国家加快对高速公路里程的建设速度，我国对高速公路智能交通领域内的投资规模近几年发展也较为迅速。

　　智能计重系统细分领域的上游主要包括零部件供应商和基础施工单位，零部件主要包括：元器件、芯片、传感器、光幕、道闸、线缆、钢材等。上游的供应商充足，供货保障能力强，价格基本保持稳定，对下游的整体影响不大。下游主要包括道路运营商和交通管理部门，行业内的企业主要为智能计重设备提供商和系统集成商。

　　财务状况

　　业绩毛利：2017-2019年，公司营业收入分别为5.32亿元、6.68亿元、7.97亿元，复合增长率为22.40%;净利润分别为6184.80万元、7749.15万元、9894.75万元，复合增长率为26.49%。主营业务中，民品占比最高，为65.43%，2017-2019年公司毛利率分别为32.28%、32.80%、33.98%。

　　结论

　　公司2017年至2019年度，公司营业收入分别为5.32亿元、6.68亿元及7.97元，实现净利润分别为6，184.80万元、7，749.15万元及9，894.75万元。

　　此报告期内，公司营业收入及净利润的年复合增长率为分别为22.40%及26.49%，收入规模及盈利能力持续、稳定增长，各项指标均保持较高的增长率。 综合而言，公司负债率高于同行业可比上市公司平均值，但公司盈利情况持续增长，现金流情况良好，业务稳定，公司估值较低，建议申购。