北上资金9月流出180亿：外资预计波动持续 热点切换

　　[ 北向资金的波动背后，最根本性的原因在于——存量博弈，当纳入比例不再提升，就很难有像过去两年的持续单边流入。除此之外，国际机构的热点切换以及趋于避险也主导了近期资金的波动。 ]

　　[ 北向资金在连续4个月呈净流入后，8月以来持续转为净卖出，9月单月就净流出179.62亿元。 ]

　　[ 9月3日至9日，创业板成交量平均为3340亿元，较前一个交易周上涨25%。 ]

　　北向资金在连续4个月呈净流入后，8月以来持续转为净卖出，9月单月就净流出179.62亿元，在上周四、五短暂回流后，本周一（9月14日）再度净流出31.43亿元。究竟这种单边趋势背后透露了外资何种策略调整？国际机构又如何看待后续市场的变化？

　　避险为先、热点切换

　　北向资金的波动背后，最根本性的原因在于——存量博弈，当纳入比例不再提升，就很难有像过去两年的持续单边流入。“北上资金持有A股仓位达1.7万亿元，短期流出几百亿是很正常的，尤其是在持仓量已比较巨大的情况下，调仓需求肯定会有，不可能一直买入持有。”MSCI亚太区指数解决方案研究部主管魏震此前对小编记者表示。

　　除此之外，国际机构的热点切换以及趋于避险也主导了近期资金的波动。上周，新兴市场股市出现了广泛的海外抛售，并且集中在东北亚地区。其中，例如A股净流出12亿元，韩国股市净流出1.14亿元。在截至9月10日的一周内，只有印度获得净流入，幅度也仅200万元。

　　8月以来，众多海外对冲基金（包括持有中国敞口的机构）都趋于避险，并提高了现金敞口。原因在于，在A股估值修复后，外部扰动始终是焦点。新加坡毕盛（APS）资管首席投资官王国辉对记者表示，在国大选因素扰动期间，加大现金的配比以应对四季度波动，并提升对外部扰动更为免疫的板块配置。

　　9月3日全球股市开始出现下跌，中国股市随之出现回调。沪深300、MSCI中国和恒生指数自9月3日起分别下跌了4.5%、6.6%和2.5%，北向资金可能暂时流出避险。由于缺乏新的财政刺激计划，且联储动向和国总统大选存在诸多不确定性，股或将进一步盘整。

　　同时，热点切换也非常明显。过去两周，科技板块是MSCI中国和沪深300指数(4688.482, 37.43, 0.80%)(4688.4826, 37.43, 0.80%)中表现最差的行业之一，小盘股、科技股和创业板面临更大的抛售压力 。

　　瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝对记者表示，除了受到国科技股下跌的影响外，市场风险偏好下行或与相关科技企业禁令生效的时间（9月15日）即将来临，以及监管态度对创业板“低价股”炒作的收紧有关。创业板和A股科技公司跑输大盘，而两者均具有较高的beta且为流动性敏感板块。按市值来看，小盘股指数在过去两周明显跑输市场。

　　轮动也在持续。“7月以来，投资者一直在讨论市场风格能否会从成长股转向价值股。在周期性板块中，我们看好部分材料（如水泥、涂料、黄金和铜）、可再生能源和可选消费板块中的龙头公司。”刘鸣镝称。

　　从上周的市场表现也能看出机构的偏好切换。涨幅前三位的中信一级行业为银行（-0.26%），煤炭（-0.37%）和钢铁（-0.43%）。其余表现较好的板块包括地产、非银、电力公用等，低估值板块的防御属性凸显。涨幅后三位为农业（-10.13%）、通信（-8.07%）和军工（-7.67%）。其余表现较差的板块包括医药、计算机、基础化工等。

　　“9月以来，由于成交量未能维持万亿规模，并有持续收缩的迹象，市场的做多情绪有所减弱，个股活跃度明显降低，资金恐高情绪升温，高位个股和板块接连回调。”摩根士丹利华鑫基金研究管理部提及。另外，随着中报披露结束，业绩改善对于市场的支撑也有所弱化，因此总体来看，市场风险偏好短期或难以上行。市场风格方顺周期和位置较低的个股和板块短期内或将跑赢市场。