通胀继续掣肘，技术性调降超额准备金率-随便找信息港

通胀继续掣肘，技术性调降超额准备金率

　　

　　外联储5月议息会议

　　通胀继续掣肘，技术性调降超额准备金率

　　外联储5月继续按兵不动，维持联邦基金利率在2.25%-2.5%区间。整体来看，5月议息会议的看点主要来自：第一，会议声明有关经济活动和通胀的措辞变化；第二，外联储技术性下调超额准备金率5个基点。

　　首先，本次会议的措辞主要在两方面进行了改变，其一是对经济活动更加乐观，措辞改为“经济活动以稳健速度增长”，不再是3月的“放缓”。但同时声明指出了家庭支出和商业投资在一季度出现了增速放缓的迹象；其二则是对通胀预期下调，在声明中阐述“核心通胀已经下滑且位于2%的目标下方”，而3月的措辞则是“核心通胀维持在2%”。

　　整体来看，外联储本次会议上调了对经济活动的描述，继续认可强劲的劳动力市场，但同时也承认了通胀疲软的现状，这也是外联储当前保持观望且不急于调整方向（加息或者降息）的重要理由。

　　对于近期核心通胀的走弱，鲍威尔在新闻发布会上则表示当前主要是暂时性因素在起作用，后期在强劲的劳动力市场以及经济继续增长的情境下，通胀将向2%重新靠拢。而这一表述对当前的降息预期有所压制。

　　其次，外联储在本次会议上技术性下调准备金率5个基点至2.35%（set the interest rate paid on required and excess reserve balances at 2.35 percent）。值得注意的是本次下调是技术性操作，其目的是更好地控制联邦基金利率，并使其接近当前利率走廊（2.25-2.5%）的区间中值（在本次会议前，联邦基金利率曾一度上升至2.45%，与利率走廊的上限仅有5bp距离），而不应该被解读为货币政策变化或是变相降息。

　　综合来看，近期外国强劲的经济数据和外联储当前不紧不松的政策取向似乎有一点背离。一季度外国GDP季调环比折年增速上升至3.2%，大幅超出市场预期，而外联储仍然保持着对加息的观望态度。但仔细观察，可以发现一季度GDP数据超预期，很大贡献来源于净出口分项的改善，其对实际GDP的拉动由去年Q4的-0.08%明显走高至今年Q1的1.03%，这与中国“抢出口”效应的消退不无关系。而反映内需的居民消费却在走弱，环比拉动率从1.66%下滑至0.82%，因此外国Q1经济数据可谓是“金玉其外败絮其中”。

　　另一方面，外联储最为看重的通胀数据仍然偏弱，3月CPI增速仍低于2%目标，而核心PCE增速也继续下滑，3月增速勉强达到1.6%。总的来说，虽然外国一季度GDP数据超预期，但不要被表面所迷惑，在内需和通胀无法崛起的情况下，外联储料将不会轻易地改弦更张。

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