今日新股科翔股份300903上市 科翔股份价值分析

　　据交易所公告，科翔股份今日在深圳证券交易所创业板上市，公司证券代码为300903，发行价格13.06元/股，发行市盈率30.58倍。

　　主营业务：双面板、多层板、高密度互连（HD1）板、厚铜板、高颁/高速板、金属基板、IC载板的研发、生产和销售。印制电路板产品定位于中高端市场，为电子信息制造业各细分领域主流客户提供定制化的PCB产品。

　　资料显示，公司为一家从事高密度印制电路板研发、生产和销售的高新技术企业，产品终端应用于消费电子、通讯设备、工业控制、汽车电子、计算机等领域，经过十八年发展，公司已成为国内产品品类最齐全、应用领域最广泛的PCB企业之一。

　　年初以来，科翔股份作为医疗设备产业链条中的供应商之一，鼎力支持疫情防控，其生产的PCB产品应用于呼吸机、红外热成像测温仪、红外额温枪、心电图、监护仪等医疗设备生产，不仅作为“幕后功臣”保障了疫情防控战场的“后方物资”，获得了数项荣誉，也实现了上半年归母净利润同比增长超过80%的业绩。实际上，过往三年，公司业绩均保持稳定增长，未来随着行业发展、公司上市融资，科翔股份将迎来新的发展阶段。本次发行，科翔股份拟将募集7.43亿元用于江西科翔印制电路板及半导体建设项目（一期），以扩大产能、实现更大规模经济效益、增厚业绩。

　　主营产品“电子产品之母”应用广泛

　　18年成长为业内佼佼者

　　人类社会经历了机械化、电气化、数字化时代，目前正向智能化时代演变，作为电子信息制造业的基础产业，PCB行业规模呈现长期增长趋势。PCB，即印制电路板，主要功能是使各种电子零组件形成预定的电路连接，是电子信息产品不可或缺的基础组件，属于电子信息产业的上游，下游则应用于消费电子、通讯设备、工业控制、汽车电子、计算机等众多行业，也被成为“电子产品之母”。可见，其不可替代性是行业长期稳定发展的重要因素。

　　随着宏观经济增长和电子信息产业的飞速发展，我国已逐渐成为全球印制电路板的主要生产和消费基地。根据Prismark数据，中国大陆地区PCB产值由2009年的142.51亿美元增长至2018年的327.02亿美元，年均复合增长率为9.67%，占全球PCB行业总产值的比例已由2009年的34.58%上升至2018年的52.41%。

　　乘上时代发展的东风，科翔股份不断进行全方位提升，实现精益求精。经过十八年发展，公司已成为国内产品品类最齐全、应用领域最广泛的PCB企业之一，位列中国电子电路行业协会2019年度内资PCB企业第22位、综合PCB企业第41位，N.T.Information 2018年度全球百强PCB制造商第88位，从激烈的市场竞争中实现了脱颖而出。据了解，目前，科翔股份拥有四个PCB生产基地，PCB年产能超过180万平方米，可以一站式提供双层板、多层板、高密度互连（HDI）板、厚铜板、高频/高速板、金属基板、IC载板等PCB产品，产品终端应用于消费电子、通讯设备、工业控制、汽车电子、计算机等领域。由于下游应用广泛，公司收入来源多样，且受单一行业或者领域的波动影响较小，较大程度上分散了经营风险。

　　由此，近年来科翔股份的业务规模和利润保持了稳定增长。2017-2019年，公司营业总收入从11.38亿元增长到13.28亿元，年均复合增长率为8.12%，同时归属母公司股东净利润从6279.98万元增长到7496.18万元。另外，2017-2019年，科翔股份主营业务毛利率分别为19.43%、19.82%和20.68%，主营业务收入和主营业务毛利率呈稳步增长趋势，体现出较好的成长性。

　　不仅如此，今年新冠疫情暴发后，在符合相关制度要求的前提下，公司提前复工复产，为大华股份、宇视科技等企业提供PCB产品，用于呼吸机、红外热成像测温仪、红外额温枪、心电图、监护仪等医疗设备生产，支援国内外疫情防控工作。随后，科翔股份及子公司智恩电子被认定为工信部新冠肺炎疫情防控重点保障企业，公司及子公司智恩电子、大亚湾科翔被认定为广东省疫情防控重点保障物资生产企业，并在上半年实现了收入同比增长22.21%、归属母公司股东净利润同比增长87.06%的优异成绩。

　　发力高端打造独特竞争力

　　工业控制业务增长迅速

　　如前所述，PCB产品品类繁多，下游应用领域广泛，因此PCB企业需要具备较强的持续创新能力，才能适应市场发展。短期来看，PCB作为电子信息产品的基础元器件，其创新体现在不断适配下游各类新兴的电子信息产品，扩大自身应用领域;长期来看，电子信息产品的更新换代会推动PCB产品逐步向更高精度、高密度、高可靠性方向发展。由此，科翔股份围绕市场需求，实现了工艺技术、制程能力不断提升。目前，公司主要产品——双层板和多层板的最小孔径可达0.15mm，最小线宽/线距可达0.05/0.05mm，最高层数可达32层，最高纵横比可达12:1;HDI板方面，公司是国内少数具备任意层互连（Any layer）HDI量产能力的公司之一，公司生产的HDI板最小孔径可达0.075mm，最小线宽/线距可达0.05/0.05mm，任意层互连HDI板最高层数可达10层。

　　值得注意的是，近年来，科翔股份不断针对下游不同客户的特殊需求，开发出IC载板、5G天线类PCB、Mini LED类PCB等精密度更高、采用更新封装技术的新产品，向高端产品进发，进一步增强竞争力、拓宽收入来源，其中IC载板、5G天线类PCB已形成小批量销售，Mini LED类PCB已成功试制样品。

　　正是凭借产品的多样化与优良品质，科翔股份获取了行业内众多客户的认可。按终端应用领域来分，消费电子方面，PCB的应用终端包括智能手机/平板电脑、LED显示屏、数字电视机顶盒、电子乐器、智能家居、家用电器等，客户包括兆驰股份、九联科技、和而泰、龙旗科技、科乐格等知名消费电子产品制造商。2019年，消费电子用PCB收入为3.52亿元，占公司主营业务收入的27.27%，是最主要的收入来源。

　　工业控制是近年来科翔股份产品增速最快的应用领域。在这方面，科翔股份开拓了安防系统、电源管控设备、智能电表、电子收付系统终端等方向的应用，获取了包括大华股份、阳光电源、智芯微等知名工控设备制造商在内的众多客户。因此也实现了收入的显著提升，招股书说明书显示，公司来自工业控制的收入规模从2017年的1.97亿元大幅增长到2019年的3.51亿元，占总收入的比例也增加了将近10个点，并于2020年第一季度超过消费电子，成为科翔股份最主要的收入来源。

　　另外在通讯设备、汽车电子、计算机等应用领域，科翔股份的客户包括星网锐捷、特发东智、双翼科技等通讯设备制造商，掌讯通讯、移为通信等汽车电子制造商，以及世纪云芯、东聚电子等计算机相关设备制造商，均为行业内知名企业。2019年，来自三类应用领域的收入占比为44.62%。可以看出，广交友、拓品类、练技术，是科翔股份拓展业务的主线，这使得公司多年来维持了良好的市场竞争力。

　　募投7.43亿元在江西新建生产基地

　　建成后年产能达80万平方米

　　2017年以来，在5G网络建设、大数据、人工智能、工业4.0、物联网等加速发展的大环境下，全球PCB产值形成新一轮增长态势，且中国市场规模已位居全球第一，增速显著高于其他地区，Prismark预计2023年中国大陆的PCB产值将达到420.45亿美元，2018-2023年年均复合增长率为5.2%。不过行业产品的差异化和定制化生产限制了单一PCB企业的规模，广泛的应用、广阔的市场空间，使得行业企业数量众多、竞争激烈。2018年，全球PCB产值第一的臻鼎科技全球市场占有率仅约6.26%，就中国大陆而言，PCB生产制造企业超2000家，产值第一的鹏鼎控股国内市场占有率为11.95%，排名前十的企业国内市场占有率约41.80%，行业将进一步集中化。

　　于科翔股份而言，公司作为国内排名靠前的PCB企业之一，具备较强市场竞争力，有望在增量和存量市场两方面获取更大空间。为此，科翔股份拟将募集资金的7.43亿元用于江西科翔印制电路板及半导体建设项目，产品线规划涵盖多层板、HDI板、特殊板、挠性板和IC载板等PCB产品。招股说明书显示，项目建成达产后，将形成年产80万平方米的产能，其中多层板50万平方米、HDI板20万平方米和特殊板10万平方米。由此，公司将有效解决多层板、HDI和特殊板产能不足的掣肘，一方面能够提高生产精度、提升生产效率和产品良率，显著降低单位生产成本，提高产品质量，优化产品结构，增强企业未来持续盈利能力;另一方面，项目将引进先进生产设备及技术人才，扩大PCB生产规模，将进一步增强公司议价能力，实现更大规模经济效益。

　　对于未来，科翔股份表示，公司将在以下细分领域重点进行产品开发：通讯设备（5G通信相关的天线/基站、路由器、交换机）、汽车电子（智能驾驶、车联网设备）、消费电子（智能家居、可穿戴设备、5G移动终端）、计算机（数据中心服务器/存储器）、工业控制（自动化控制设备）、医疗电子（精密医疗器械）等，进一步优化产品结构;同时，公司表示将加强研发，夯实技术实力。目前，科翔股份在PCB领域已取得 157 项专利授权、21项高新产品认定及多项非专利技术，均为公司生产过程中钻孔、电镀、表面处理等重要工序中的关键技术创新，未来仍将加强与高校等科研机构的合作，加强产品创新。此外，还将适当加大国际市场开发力度，面向国际市场，创立世界品牌。