新股立方制药003020行业分析

　　立方制药（003020）发行价23.13元，市盈率22.97倍，申购上限0.9万股。中签缴款日为12月07日。公司主营药品侧剂及原料药的研发、生产、销售，药品与医疗器械的批发、零售。

　　公司简介

　　公司是一家集药品制剂及原料药的研发、生产、销售，药品与医疗器械的批发、零售于一体的创新型医药企业，对医药工业及医药商业形成全产业链覆盖，主要产品涉及心血管类用药、消化系统用药、皮肤外用药等领域。公司前五大客户为国药控股股份有限公司、华润医药集团有限公司、上海医药集团股份有限公司、九州通医药集团股份有限公司和南京医药股份有限公司。公司的主要竞争对手为昂利康、誉衡药业、通化金马等。公司所属证监会行业分类为批发与零售业，行业平均市盈率为18.83x。

　　行业分析

　　行业情况：

　　1、全球医药行业发展概况

　　随着世界经济的发展以及全球范围人口老龄化趋势加剧，全球医疗和药品的 支出逐年增加。根据 IQVIA 数据，2013 年-2018 年，全球医药市场规模在较高 基数的情况下，从 9，890 亿美元增长至 12，048 亿美元，年均复合增长率为 4.03%。IQVIA《The Global Use of Medicine in 2019 and Outlook to 2023》预测，2023 年 全球医药市场规模将增至 15，050-15，350 亿美元之间，年复合增长率预计在 3%-6%之间。

　　从市场分布情况来看，全球医药市场仍以欧美日等发达国家为主，2018 年 发达国家医药市场占据全球医药市场规模的 66.40%，但其增长速度趋缓。与此 同时，以中国、巴西、印度、俄罗斯等国家为代表的新兴医药市场则以较快的速 度迅速增长，成为医药市场规模增长的中坚力量，预计 2019-2023 年全球新兴市 场医药规模年均复合增长速度将在 5%-8%之间。

　　2、我国医药行业发展概况

　　（1）我国医药工业整体发展概况

　　2017 年，医药产业发展态势整体向好，主营业务收入、对外贸易总额、利润总 额保持较快增速，主营业务收入更是恢复至两位数增长，在保供应、稳增长、调 结构等方面发挥了重要作用;2017 年医药工业规模以上企业实现主营业务收入 29，826.00 亿元，同比增长 12.20%，增速较上年同期提高 2.3 个百分点。

　　2016 年 11 月，国家工业和信息化部发布的《医药工业发展规划指南》指出：到 2020 年我国医药工业主营业务收入将保持中高速增长，年均增速高于 10%，占工业经济的比重显著提高，预计到 2020 年全国规模以上医药制造企业的主营业务收入将达到 4 万亿元。

　　（2）化学药行业发展概况

　　我国化学药品原料药制造规模以上企业实现主 营业务收入由 2013 年的 3，819.9 亿元增加至 2017 年的 4，991.7 亿元，2013 年-2017 年年复合增长率为 6.92%。改革开放以来，我国化学药品制剂工业的发展驶入快车道。我国化学药品制 剂制造业规模以上企业实现主营业务收入从 2013 年的 5，730.93 亿元迅速增长至 2017 年的 8，340.60 亿元，2013 年-2017 年年复合增长率为 9.84%。

　　（3）我国抗高血压药物市场发展状况

　　根据国家卫生健康委员会《中国卫生健康统计 年鉴 2018》，在我国调查地区居民慢性病患病率中，高血压的患病率由 2003 年 的 26.2‰快速上升至 2013 年的 142.5‰，城市居民患病率显著高于农村居民，自 2008 年以来，农村居民的高血压患病率增幅较快。

　　从市场规模来看，随着 国民收入水平的提高，高血压患病率的增加及国家医疗投入的加大等，我国抗高 血压化学药市场一直保持稳定增长的态势。根据米内网数据，2017 年中国公立医疗机构抗高血压化学药市场销售额合 计达 486.72 亿元，自 2013 年-2017 年年均复合增长率为 13.99%。

　　（4）医药商业

　　根据商务部发布的《2017 年药品流通行业运行统计分析报告》：2017 年全 国药品流通市场销售规模稳步增长，增速略有回落。统计显示，全国七大类医药 商品销售总额 20，016 亿元，扣除不可比因素同比增长 8.4%，增速同 比下降 2.0 个百分点。其中，药品零售市场 4，003 亿元，扣除不可比因素同比增 长 9.0%，增速同比下降 0.5 个百分点。

　　根据商务部发布的《2017 年药品流通行业运行统计分析报告》，截至 2017 年底，全国共有药品零售连锁企业 5，409 家，下辖门店 229，224 家，零售单体药 店 224，514 家，零售药店门店总数 453，738 家。2017 年药品零售市场规模 4，003 亿元，扣除不可比因素同比增长 9.0%，增速同比下降 0.5 个百分点。

　　财务状况

　　2017-2019年，公司营业收入分别为11.67亿元、14.25亿元、16.50亿元，复合增长率为18.91%;净利润分别为7681.95万元、9166.41万元、10514.11万元，复合增长率为16.99%。主营业务中，医药批发配送占比最高，为65.34%，2017-2019年公司毛利率分别为4.79%、5.69%、5.80%。

　　结论

　　典型的国产垃圾药企，拥有“神药”，没有研发能力，依靠销售取得业绩增长，未来注定会被时代淘汰。