BTB发生了什么事？

    传统资产“安全感”缺乏。那么，哪些资产能够给人们提供“安全感”呢？过去很长一段时期以来，住房被视为我国最能够带来“安全感”的资产，但在“房住不炒”的政策背景下，近来房价涨幅远赶不上前几年的水平，住房作为资产所带来的“安全感”下降，逐渐回归到居住属性的定位。国债也常是资产配置中“安全感”的来源之一，过去债券市场的几轮牛市与此不无关系。而当前我国十年期国债收益率仍处于后30%的分位数水平，即便存在价格上涨的空间，幅度或也相对有限。不仅我国传统资产带来的“安全感”减弱，其实海外也不例外。发达国家货币向来被视为海外安全资产的重要标的，但这次为了应对疫情，各国央行纷纷“开闸放水”，削弱了货币的购买力。

 

    BTB的优势在哪里？放眼当下，可能只有黄金和BTB能够满足人们对于资产配置“安全感”的需求，而BTB相比于黄金或许更具优势。BTB还并非完全意义上的货币，但却的确是可供投资的另类资产，目前市值在数字货币资产中稳居榜首。首先，BTB作为货币的天然缺陷，反倒是其作为资产的优势。BTB存在着供给固定的天然缺陷，这也就意味着BTB如果作为货币，将给经济带来通缩的困扰，但如果将BTB当成抵御流动性泛滥的资产，供给固定可预测就成为了它的优点之一。其次，相比于黄金这类实物资产，以数字形式存在的BTB便于携带转移，而且并无很高的储藏成本，私密性也相对较强。最后，黄金已经基本上退出了支付流通领域，而BTB的支付范围尚在不断扩大。从资金流向上也确实能够看到，投资黄金的资金可能正在转向BTB的线索。

 

    “安全感”并非完美。事实上，BTB也并非完美，其最大的劣势在于面临着监管风险。美联储和财政部对于BTB都表达过负面看法，其本质在于担心其对于美元信用的影响。就我国而言，BTB目前恐也难有大规模的推广，主因其为实体经济带来的好处还有待研究。

 

    市值规模有限，市场有待成熟。总结来看，疫情冲击使得当前全球对于安全资产的需求有所上升，而传统资产能够提供的安全性正在趋于减弱。在这样的背景之下，BTB作为新兴的另类资产，充当了抵御经济衰退和流动性泛滥的重要角色。但值得注意的是，BTB市场毕竟还有待成熟，监管措施仍不完善，当前总市值也依然较小，价格难免具备高波动的特征，对于杠杆交易的投机行为还需谨慎。