新股大全能源787303投资价值分析

　　大全能源（787303），高纯多晶硅的研发、制造与销售，价格21.49元，上限4.2万股，市盈率39.71倍。建议积极申购。

　　公司简介

　　公司主要从事高纯多晶硅的研发、制造与销售。高纯多晶硅是太阳能光伏行业的基 础材料，其质量直接影响下游产品的关键性能。公司生产的高纯多晶硅，主要用于光伏 硅片的生产，硅片应用于下游光伏电池、光伏电池组件、光伏发电系统等太阳能光伏产 品的生产。

　　市场地位

　　近年来，公司规模持续增长，规模效应逐渐显现，市场占有率进一步增加，公司产 品受到下游众多知名企业的广泛认可，具有较高的市场地位。

　　2019 年下半年，公司年产 3.5 万吨高纯多晶硅产能投产后，年产能达到了 7 万吨， 产能规模在业内处于第一梯队。根据硅业分会数据，2020 年国内多晶硅产量约为 39.6 万吨，公司对应期间的多晶硅产量为 7.73 万吨，占国内多晶硅产量的 19.52%;2020 年 度国内单晶硅片用料产量为 32.6 万吨，占国内多晶硅产量的 82.4%，公司在占据主流的 单晶硅片用料的市场占有率为 22.68%，市场占有率相对较高。

　　公司已与国内硅片领域的众多知名企业建立了长期合作关系，例如隆基股份、晶科 能源、上机数控、晶澳科技、天合光能、中环股份、阳光能源、环太集团、高景太阳能、 京运通等。多晶硅是硅片行业的主要原材料，近年来，主要硅片企业尤其是单晶硅片企 业均在进行持续的产能扩张，对单晶硅片用料需求旺盛。为保障优质多晶硅的供给，下 游硅片企业通常与上游多晶硅龙头企业签订多晶硅长期供货协议，锁定未来一段时间的 多晶硅供应。报告期内，公司与主要硅片客户均签订了长期供货协议。

　　财务状况

　　2017年-2020年，公司分别实现营业收入22.01亿元、19.94亿元、24.26亿元、46.64亿元，归属净利润6.71亿元、4.05亿元、2.47亿元、10.43亿元。期间公司的经营业绩波动较大。

　　公司预计 2021 年上半年可实现营业收入 为 413，000.00 万元至 417，000.00 万元，较 2020 年同期变动为增幅 95.42%至 97.31%;归属于母公司股东净利润为 188，000.00 万元至 192，000.00 万元，较 2020 年同期变动为 增幅 530.72%至 544.14%。

　　结论

　　同期，公司的ROE、净利率、毛利率指标也随之浮动，综合盈利能力较不稳定。

　　另一方面，公司的经营性现金流也较差，资金总量偏小，负债率又持续保持在较高水平，因此面临的偿债风险也较高。

　　总结来看，公司行业景气度升温，未来的发展空间较大，但目前公司业绩存在较大波动，财务水平也较不稳定，风险略高，综合实力良。