手术机器人企业医达健康港股交表：软银、经纬加持公司成色几何？

　　图|国内经皮手术机器人市场的主要经皮手术机器人，来源：公司招股书

　　医达健康的精准手术解决方案主要包括IQQA-3D、IQQA-Liver和IQQA-eQMR，该等软件旨在利用患者器官的全量化定制3D影像，在进行术前计划和术后评估时提供协助。

　　耗材产品则包括与IQQA-Guide系列兼容的一次性外科手术耗材产品，例如电磁导航传感器、外科手术针和导航转接器。

　　高增长高壁垒赛道

　　手术机器人，是一条高增长高壁垒的赛道。

　　相较于传统微创手术或开放手术，手术机器人于病人能够减小手术创口、缩短术后恢复时间、减少术后并发症；于医生能够提高手术的精准性和稳定性、降低医生的疲惫感、消除人手在进行精准操作时无法避免的震颤。

　　不论是中国还是全球的手术机器人市场都在高速增长，根据弗若斯特沙利文，2016年至2020年，全球手术机器人市场由36亿美元增长至83亿美元，预期于2025年将达到281亿美元，2020年至2025年的复合年增长率为27.6%。

　　中国手术机器人市场增长速度则更快，2016年至2020年，其由9亿元增长至30亿元，预期于2025年将达到209亿元，2020年至2025年的复合年增长率为47.9%。

　　高速增长的背后，还有极低的渗透率。

　　根据手术模式及应用范围，手术机器人可分为六个主要类别，即腹腔镜机器人、骨科机器人、经皮手术机器人、泛血管介入手术机器人、无创手术机器人及其他。

　　以医达健康所在的经皮手术机器人市场为例，与已发展国家相比，中国经皮手术机器人的市场渗透率严重不足。2020年，在中国的渗透率（占所有使用经皮手术机器人的手术的百分比）仅为1.36%。

　　由此可见，国内手术机器人的市场空间仍然巨大。但手术机器人的准入门槛也同样很高，主要的挑战在研发、知识产权、临床监管、商业化等四个方面。

　　国内手术机器人公司都还在亏损

　　根据招股书，2019年和2020年，医达健康的营业收入分别为2005.9万元和2230.3万元，刚刚过去的2021年第一季度，公司实现1026万元，其中，精准手术（IQQA-3D）的收入来源占比约为51%，其中以技术服务收入为主；手术机器人（IQQA-Guide）的收入占比在最新一季度达43.1%。

　　同样据招股书，医达健康的每期毛利率均高于90%，但由于2019年和2020年销售费用率均超过100%，研发费用率也超过100%，因此公司目前仍然处于亏损状态。

　　2019年和2020年，医达健康分别亏损2.47亿元、2.86亿元。2021年第一季度，其录得亏损6057.6万元。

　　手术机器人在二级市场中是稀缺标的，目前上市的国内手术机器人企业仅有2020年7月登陆科创板的天智航(24.220, -0.46, -1.86%)，以及今年6月微创医疗分拆微创医疗机器人向港交所提交了招股书。

　　微创医疗机器人的产品目前全部处于开发阶段，无一上市进行销售。2019年、2020年以及2021年一季度分别亏损0.7亿元、2.09亿元、1.15亿元。

　　即使在国内上市了首款国产骨科手术机器人的天智航，至今也仍未实现盈利。2020年天智航营业收入为1.36亿元，同比下降40.80%；归属上市公司股东的净利润为亏损0.54亿元，同比扩大亏损75.95%。

　　排除受疫情影响的2020年，2017年至2019年，天智航归属上市公司股东的净利润分别为0.22亿元、-0.01亿元、-0.31亿元。

　　有在手术机器人行业的从业者对《科创板日报》记者表示，“目前在手术中使用手术机器人没有被纳入医保，使用成本很高。所以，能不能纳入医保，什么时候纳入，对于手术机器人的大规模销售很重要。”