新三板改革“蓝图”正式进入“施工期”阶段

新三板改革“蓝图”正式进入“施工期”阶段

我们的见习记者刘伟杰

随着2019年的倒计时，新三板市场迎来了期盼已久的元旦前夕政策红包。12月27日，全国中小企业股份转让系统发布了第一批新三板全面深入改革业务规则，主要从市场分层、交易规则和投资者适当性三个方面展开，标志着新三板正式入局。改革“蓝图”进入“建设”阶段。

全国中小企业股份转让系统表示，在充分吸收社会各界和市场意见建议的基础上新三板做市转让和集合竞价的区别，制定了与新三板全面深入改革相关的30条系列业务规则，修改。根据改革实施工作部署，考虑到以上三方面制度是改革的前提条件和基本制度安排，首批发布，其他业务规则将在年内发布实施。批次。

“新门槛”远超市场预期

深化改革的业务规则分别包括《全国中小企业股份转让系统分级管理办法》（简称《分级管理办法》）、《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》（简称《股票交易规则》）和《全国中小企业股份转让系统》。中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法（简称《投资者适当性管理办法》）3项基本业务规则《全国中小企业股份转让系统上市公司股份协议转让细则》（简称转为“具体事项”）“协议转让细则”）、“

“七项业务规则的正式实施，标志着新三板正式向渐进式、全面性、系统性改革迈进。虽然这项政策只是出台了一些自律规则，而且还没有一次性完成实施。”时至今日，仍向新三板传递了明确的积极预期，传递了良好的市场信心，有助于完善新三板市场基础制度，提升市场治理能力，更有利于补齐短板。 “多层次资本市场服务创新民营中小企业。”北京南山投资创始人周云南在接受《证券日报》记者采访时表示。

值得注意的是，此次《投资者适当性管理办法》主要从三个方面调整投资者适当性管理：一是调整完善投资者准入资产要求。改革后，选择层、创新层和基础层的投资者资产标准分别为100万元、150万元和200万元，而此前为500万元。二是将个人投资者的资产标准由金融资产调整为证券资产，提高可操作性，防范违规开户风险。三是优化投资者适当性持续管理。

“100万元、150万元、200万元的新门槛远超市场预期，是新三板市场真正的重磅利好。” 周云南认为，门槛的大幅降低和三级差异化安排，既体现了监管部门对新三板市场的推动和关怀，也是对新三板市场风险的适度防范和保护。门槛的降低，让更多的投资者享受到新三板的红利，也将为市场带来更多的新力量、新资金，使其更具流通性、活跃性和流动性，也让优质上市公司享有更高的流动性溢价。

周云南进一步分析，中选层100万元的门槛标准相比科创板50万元是一个比较合适的门槛，客观反映了中选层和企业投资风险的相对大小。科创板。这也是在多层次资本市场实施投资者适当性差异化的合理举措，有利于保护中小投资者的合法权益。创新层150万元、基础层200万元的新门槛，相比选品层，大大降低了新三板三层之间的投资门槛。

东北证券研究总监付立春在接受《证券日报》记者采访时表示，新三板投资者整体门槛大幅下降新三板做市转让和集合竞价的区别，将带来投资者和资金的大幅增长。新三板企业基本面不平衡、融资需求旺盛、投资机构少、资金供给不足等问题有望在相当程度上得到缓解。总体来看，新三板改革势头强劲、进展迅速，超出市场预期。这体现了监管部门的勇气、决心和信心。

交易规则和分级管理更加优化

作为深化新三板改革举措的重要内容，交易制度调整从提高定价效率、降低交易成本、满足投资者合理交易需求等方面全面优化交易制度。《股票交易规则》主要从三个方面进行完善：一是结合不同市场层级上市公司股权分散和流动性需求，在精选层引入连续竞价交易方式，集中竞价频率基础层匹配增加到1天。5次，创新层招标匹配频率提高到每天25次；二是单次申报的最低股数由1股下调，

对此，华财新三板研究院副院长、首席行业分析师谢才告诉《证券日报》记者，在股票交易规则方面，新三板公司可以通过做市交易、集合竞价交易、和连续的拍卖交易。匹配分级制度安排，选定的分级企业采用竞价交易方式，可同时引入做市交易。除此之外，还有大宗交易以及具体的事项协议转让方式。总的来说，与之前的草案没有太大区别。主要变化是选择层的收盘集合竞价时间由5分钟改为3分钟，

此外，作为《股票交易规则》的重要配套制度，本次改革修订了《特定事项协议转让细则》及配套指引，适用特定事项协议转让，转交要求、业务流程和申请材料等完善。

全国中小企业股份转让系统表示，主要在三个方面：一是完善股东间业绩承诺、薪酬等特殊条款的履行情况；二是调整支持大宗交易的交易价格区间，同时修改具体事项转让的价格下限；服务市场，简化投资者不必要的申请材料，不再要求申请人提交已公开信息的文件。

值得一提的是，《战略管理办法》修订实施后，新三板市场将形成“基础层-创新层-精选层”的三层市场格局，畅通企业递进发展路径，精准投放满足不同类型、不同发展阶段企业的差异化需求，更好发挥新三板服务中小企业和民营经济的作用。在三级市场格局下，修订后的《战略管理办法》完善了各级准入和调整机制，促进了有序市场格局的形成。

中国科促会理事长卜纳新在接受《证券日报》记者采访时表示，《战略管理办法》在继续沿用原《常规》的基础上，首先调整了层次调整程序。 + 临时”调整机制。优化、补充了遴选层的进入和退出、申请上市公司直接进入创新层两种情况，丰富了分层调整机制。入选层公司实行“跟进”，符合创新条件的同时上市。二是优化常态化降级和即时降级的制度安排，丰富触发场景，既要维护相应层级的稳定运行，又要保证不再符合相应层级条件的上市公司及时转出，保护相应的市场层级企业。总的质量。