新三板“老将”在慢慢等待中逐渐消耗被吞噬

新三板“老将”在慢慢等待中逐渐消耗被吞噬

中国网财经3月11日 市场还在争论“注册制何时落地”“注册制是否应该延期”。但事实上，作为我国多层次资本市场的重要组成部分，新三板早已顺利实施注册制。

“在机构主导的市场中，投资理念和类似定价方式的融合也意味着新三板将是一个泡沫较少的市场，”机构投资者九泰基金产业投资部总经理郑立昌表示。与此同时，“新三板流动性久

未改善”“政策红利极慢”等言论，也不断折磨着不少三板企业本已纠结的心。

部分企业有能力IPO但又重返新三板

为了“提供更便捷的融资渠道”，一些新三板的“老手”在慢慢等待中逐渐消耗了信心。

众说纷纭，迷雾中见花，但希望真的如新鼎资本董事长、“啃哥”张驰所说：“谁将来拿到新三板，谁就赢天下。"

为什么只有新三板才能真正实行注册制？

在今年的政府工作报告中，没有提到登记制度改革，引发了外界继续推迟的判断。市场对注册制的实施大多感到恐慌，其中一个重要原因是去年A股的巨动。股市崩盘中，以散户投资者为主的A股市场哀悼不已，股东损失惨重，而股市暴跌加速了散户投资者的退出，形成了恶性循环。

新三板以500万的投资者门槛杜绝了这种现象。成立之初，新三板的血统注定是以机构投资者和高净值客户为主，与散户投资者相比，机构投资具有更强的专业性和风险承担能力，对股价的定位能力也强于散户投资者，这可能是新三板实行注册制的重要基石。

保荐人经纪制度更像是实施“注册制”的一道防护墙。国信证券场外市场部总经理卢先德在接受中国网经记者采访时表示：“注册制更多体现在审核过程中，目前在新三板实施的东道证券公司制度与注册制起到了互补作用;同时，券商的作用不仅体现在上市推荐上，而且在企业持续监管的过程中也起到了良性作用。"

因此，

新三板的成立承载着诸多期待，甚至被称为中国的“纳斯达克”，与这家世界著名的交易所一样：它是机构投资者的市场，也是实行做市商制度的。奇超新三板

学院院长程晓明向中国网经记者解释：“新三板的核心是做市商制度，其主要作用不是提高流动性，而是通过双向报价引导投资者对高科技创新型公司进行合理估值。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新写道：“新三板是一个完全'市场化'的自由市场，是中国资本市场的骄傲。新三板不仅在上市登记上采用了高度包容的备案制，还采用了协议转让、可选做市商的交易机制，是真正的“机构市场”，没有“政策市场”的影子，这就是新三板的伟大与进步。"

IPO重返新三板融资不容小觑

越来越多的企业正在从IPO狂潮中平静下来。

西部超导，一家市值超过60亿元的新三板上市公司，规模之大，连主板公司都能占据一席之地。西部超导财务总监周彤告诉中国网络财经记者：“我们从IPO回来在新三板上市时，看重的是它快捷便捷的融资渠道。

中国网财经记者查阅相关公告发现，西部超导上市后不久就完成了2.25亿元的融资。周通坦言，这对于当时急需资本扩张的西部超导体非常重要。2015年，西部超导实现净利润1.38亿元，同比增长55.35%。

此外，刚刚成功借入借款并计划募集30亿元发展生物医药产业的全友时代新任董事长邱思年也在接受中国财经记者采访时表示：“新三板市场体系灵活，不设置营收和净利润门槛，是最适合新药研发机构的资本平台。"

特别值得一提的是新三板定增股份交易的个人所得税，全优30亿募集的开创性也体现在定增法上。“由于之前没有盈利支撑，与基于相应利润倍数估值的固定增持不同，阿波罗计划更像是一个30亿基金。张驰告诉中国网财经记者，这种方式的优点是投资成本低，流动性好，几乎没有锁定期。

当然，除了新三板的创新功能，投资者最关心的是投资回报。安信证券数据显示，2015年参股新三板的投资回报率可达140%。对此，作为新三板投资的直接参与者，陆显德表示：“新三板对我们的意义更多体现在战略层面，随着商业模式的拓展，团队得到了充分的训练，当然也给公司带来了一定的效益。"

根据股份转让公司的数据，2015年，总计

新三板市场发行融资金额1216.17亿元，其中非金融企业发行股票2505股，募集资金822.71亿元，分别占总市场的98%和68%。可见，新三板对实体经济的帮扶作用逐步增强。

目前，上市公司数量

新三板已超过6000家，远超沪深两地公司总数，上市公司市值总额超过2.6万亿元。有业内人士预测，2016年新三板挂牌企业数量有望突破1万家。

什么时候会

新三板十大政策红利来临

？

然而，新三板公司的挂牌数量和总市值并不是人们最关心的。

新三板流动性

是刺穿每一个三板企业心脏的利刃。有分析指出新三板定增股份交易的个人所得税，新三板流动性差的原因有很多，其中政策预期的失败成为最大的问题。对此，张驰认为，担心新三板的流动性是没有根据的。张驰表示，新三板政策红利释放缓慢，但并不意味着没有。

“在去年4月预测的十二个政策'大招'中，优先股政策和阶梯制已经推出，其余十个政策动作是竞价交易机制、推出行业转让机制、降低投资者门槛、推出中小企业私募债券计划、允许PE/VC成为做市商、调整5%限额， 调整做市时间6个月、调整100万库存股、增加股权质押贷款的定制化和便利性、调整交易个人所得税等尚未启动。我想是因为管理层想一步一个脚印，把根基做得更扎实，不想吃一个大胖子，才会出事。因此，利好政策缓慢出台只是时间问题。张驰告诉中国网络财经记者。

值得注意的是，虽然政策红利之一的分层制度距离落地只有一步之遥，但《全国股票转让系统挂牌企业分层方案》草案尚未成为正式草案。一位不愿透露姓名的做市商相关负责人告诉中国网经记者，除了证监会在3月4日对创新层存在的解释外，还提到“在满足中小企业差异化需求的同时，更重要的是有效降低投资者信息收集成本”， 股转公司没有向市场明确说明创新层的必要性以及如何实施差异化管理，“这也是大家不知所措的最大原因。"

正如南山资本创始人周云南在接受媒体采访时所说：“首先，让市场看到监管者动了，让市场有信心，市场从不缺资金，但信心永远比黄金贵。（记者 张恒）。