,个股期权业务的推出极大的创新步伐(图)

,个股期权业务的推出极大的创新步伐(图)

【摘要】2015年2月9日期权机构无需提高保证金水平，我国首份个股期权合约在上海证券交易所正式挂牌上市。个股期权业务的推出期权机构无需提高保证金水平，大大加快了中国证券市场的创新步伐，为完善我国多层次资本市场结构作出了重大贡献。同时，个股期权业务的推出可以改变券商的盈利模式，增加券商的盈利能力。个股期权具有合约标准化、杠杆交易、保证金制度、无债务结算制度等特点。其中，保证金交易系统是股票期权市场的重要特征，保证金水平的合理设置将直接影响市场的交易量和持仓量等指标。目前券商和其他期权经营者的个股期权义务人的保证金收取标准在交易所标准的基础上在20%~50%之间。虽然在我国个股期权发展初期，为控制风险而采取的高保证金制度是券商等期权经营者的必然需求，但仍存在一定的局限性。这种局限体现在目前券商的保证金制度与市场脱节，保证金水平较高。因为券商设定了很高的保证金浮动比例，一般不会根据市场情况及时调整。这可能导致市场风险突然增加时无法控制违约风险，市场风险降低时投资者由于占用更多保证金而导致的交易成本和机会成本，客观上降低了市场的流动性，不利于个股期权市场的繁荣。Delta方法的保证金会根据标的证券价格的变化而动态变化，经纪商可以根据开仓时标的证券的价格，结合市场行情等相关因素，动态向投资者收取保证金。

本文以Delta法确定的保证金为依据，证券公司动态采集义务方的开仓保证金，旨在在控制风险的前提下，最大限度地降低投资者的交易成本，提高资金使用效率。使用Delta方法查找预期日期的Delta值，经纪商可以动态设置保证金水平。首先确定选项的增量值。根据上证180 ETF现货交易数据及过去100个交易日相应期权合约上市日面值/看跌期权的交易数据，分别计算每个交易日对应的Delta值及其对应的Delta保证金，并与券商现有的保证金法进行比较， 结果发现，Delta方法确定的保证金明显低于经纪商在合约违约风险较低时收取的保证金。在合约违约高风险的情况下收取的保证金接近经纪人收取的保证金。说明券商法的保证金收取标准过于保守，Delta法确定的保证金可以根据当日行情变化动态调整保证金水平，灵敏度高于券商法确定的保证金水平。然后，采用T检验法检验两种方法的裕量差异，结果表明两种方法之间的差异非常显著。同时，验证保证金覆盖率。本文使用每个交易日的价格限制作为衡量的基础。通过计算，以两种方式确定的保证金可以覆盖价格限制。因此，Delta方法确定的保证金可以在风险可控的前提下，最大限度地降低交易成本，激活期权市场。

最后，得出结论。本文建议分阶段发展Delta，以削弱Delta过于敏感的问题。根据计算出的Delta值，除以Delta区间：在[0，0.5]之间，计算义务方的开仓保证金，以0.5作为Delta值;在[0.5，1]之间，义务方开仓保证金按经纪标准计算。此外，根据标的资产的市场变化，及时调整Delta的参数值。本文介绍并回顾了民族证券的保证金制度，选取民族证券的历史交易数据进行整理，采用改进的Delta方法计算不同标的资产价格下对应的保证金金额，然后与现有的保证金收集方法进行比较，分析不同Delta区间的风险情况。最后，进一步提出了建立动态个股期权保证金制度的必要性和可行性。以期对证券公司个人股票期权业务的风险评估和管理提出一些参考和建议。