折扣率比如我的钱放在全宇宙最稳最安全违约风险(组图)

折扣率比如我的钱放在全宇宙最稳最安全违约风险(组图)

折扣率

例如，如果我把钱放在全宇宙违约风险最低的最稳定、最安全的瑞士国债上，我每年可以收获2%的收益（假设瑞士国债目前远低于此），例如，我现在有机会投资一家公司。在山西煤矿，一年投资100元，可赚20元，即一年后可收回120元现金流；那我就不能用这120块钱来和我最初的100块钱比较，而应该和如果我没死，我会买瑞士国债，一年后收回102块钱来比较。这2%被称为无风险利率（risk-free rate）。但是除了无风险收益的折扣之外自由现金流转换率，我们还需要给这个煤矿投资加上一个风险溢价（risk premium）作为折扣。

因此贴现系数=无风险收益率+风险溢价

假设投资股票的风险溢价要求是3%，从上面的例子可以理解折现率=2%+3%=5%

2、资产价值

一项资产的价值等于所有未来现金流量的贴现现值之和。

例如，历史上狡猾的英国政府推出了一种名为永久债券（consols）的债券来欺骗吃瓜群众。这种债券每年都会给你 3.5% 的回报自由现金流转换率，直到永远（但政府有权按面值收回它）。很多人一听就觉得这玩意很好。如果支付是无限的，那么这个债券的价值就等于无限。用“有限”换“无限”实在是太值钱了，于是就买了下来。但实际上，从数学上讲，永续年金的现值其实很容易计算。

如果我们假设贴现率为 5%，面值为 1,000 英镑且年利率为 3.5% 的永续债券实际价值为 (1000*3.5%)?5%=700 英镑。如果当初你为这张债券支付了1000英镑，用“有限”换成“无限”就没有用了。

之前说的永续年金P=C/r的价格公式现在可以用了，但是我们要重点调整一下，因为之前说的永续年金是不涨价的，每年交35英镑是没完没了的。; 但是我们公司的自由现金流一般是随着人类的发展和社会的进步而增加的，所以不能直接套用P=C/r，怎么办？

著名的戈登增长模型解决了这个问题。

第n年的自由现金流终值=第n+1年的FCFF/(rg) 其中g为现金流的可持续增长率，r为贴现率，FCFF为股东分享的现金和公司的债权人流量（即整个公司的现金流，FCFF），然后计算“整个公司的价值”；如果公司的盈利是真实的、可持续的，需要较少的资本再投资来维持当前的盈利能力，那么第n+1年的FCFF可以近似视为公司在第n+1年的归属于母公司的净利润。

茅台2018年净利润预计在350亿左右。如果未来三年（2019~2021年），茅台的净利润分别为400亿、500亿、600亿（注意，只是一个示意性数字）。假设无风险收益率为5%，投资股票所需的风险考虑为3%，假设2021年后，茅台的可持续增长率为5%；然后用两阶段现金流量贴现法来估计价值，通常是这样的：

贴现率r=5%+3%=8%

第一步，计算前三年利润的折现值并相加。即400/108%+500/108%?+600/108%?=370+428+476=1274亿；

第二步，计算2022年的现金流量FCFF，即2022年的现金流量约等于2022年归属于母公司的净利润=2021年的净利润（1+5%的永久增长率)=600(1+5%)=630亿

第三步，按照戈登增长模型计算公司2022年价值=2022年FCFF/(rg)=630/(8%-5%)=2.1万亿

第四步，将2022年的2.1万亿贴现到现在，将2.1万亿除以108%的四次方，得到现值=15436亿；

这样算出来整个公司的价值=1274+15436=16710亿

最后，根据格雷厄姆和巴菲特的安全边际要求：1元的内在价值出价40-70美分（折价40-70%），可买入价在6684-11697亿之间，对应1.256亿以总股本计算，单股收购价格区间为532元至931元。

结束。

以上部分转自知乎@陈达的案例，感谢他有趣的表达，本文仅作为记录收藏。

iOS最新版支付宝新增两个安全设置，羡慕之余又有点无奈

一直以来，部分苹果手机用户都为iOS系统没有应用锁功能而苦恼ios 支付宝没有回调，尤其是看到安卓手机都有保护隐私的应用锁功能后，苹果手机用户尤其是不开心ios 支付宝没有回调，羡慕又有点没办法。究其原因，我认为主要是微信、支付宝等重要软件的原因。只要有人能打开你的iPhone，你就可以输入微信和支付宝，不太安全。因此，部分苹果手机用户感到不安。

然而，今天打开支付宝，突然发现最新版的iOS版支付宝增加了两项安全设置，其中一项类似于安卓手机上的应用锁功能。相信大部分苹果手机用户在设置之后会更加安心。接下来分享一下具体操作：打开支付宝--我的--设置--安全中心，点击进入就可以看到了。

如上图，笔者还没来得及设置两个安全功能，想跟大家说说。首先，指纹/手势解锁。最新版的支付宝iOS新增了三种方式，与其他应用软件截然不同。它为支付宝用户提供了多种场景：无保护、启动支付宝时需要输入指纹/手势解锁、进入“我的”/手势解锁时需要输入指纹。

如果苹果手机用户觉得第二种方式操作起来比较麻烦，那么第三种方式特别人性化，只保护了支付宝上的一些核心功能模块。当然，很少有人会选择第一个选项。另外，第二种和第三种方案都需要支付宝用户开启苹果手机的指纹识别功能。特殊情况下，还可以同时启用手势密码。

其次，最新版的支付宝iOS新增了声音锁。安卓版支付宝目前没有这个安全设置。从字面意思不难理解，支付宝语音锁就是通过制作并录制支付宝用户自己的声音来实现生物识别解锁；开户流程很简单，支付宝用户只需要验证苹果手机已有的指纹，然后支付宝会提醒你读取两组号码，处理后就可以开户成功。

那么，在成功启用支付宝声音锁后，苹果手机用户也可以尝试验证声音，看能否通过。只要不出意外，基本上就没有问题。也就是说，最新版支付宝iOS中新增的两项安全设置，一方面降低了苹果手机用户对资金安全的担忧，另一方面也意味着苹果手机用户将不再羡慕安卓手机用户。返回搜狐查看更多