2022年4月利率定价自律机制将存款利率上限加点幅度下调

2022年4月利率定价自律机制将存款利率上限加点幅度下调

这种情况显然不是利率市场化愿意看到的。因此，根据《建立存款利率市场化调节机制》披露的信息，“2022年4月，中国人民银行引导利率自律机制建立存款利率市场化调节机制”。以债券市场为代表的债券市场利率和以一年期LPR为代表的贷款市场利率是对存款利率水平的合理调整。

存款利率定价方法的前景

据媒体报道，2022年4月，利率定价自律机制将存款利率上限下调10个BP。结合央行此次披露的信息，我们倾向于认为此次加成率下调是试图通过“参考国债收益率”来调整存款利率定价。

此次调整后，中国人民银行数据显示，4月最后一周（4月25日-5月1日），全国金融机构新增存款加权平均利率为2.37%，下降10个基点从前一周的点数来看，表明市场比较完整地反映了调整后的预期。

由于目前“参照以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平”的具体机制和要求尚未出台公开披露，机制尚未公开。刚刚成立，“对银行的引导是灵活的”，“银行可以根据自身情况，参考市场利率变化，自主确定存款利率的实际调整幅度”。因此，笔者认为，短期内，银行存款定价将呈现“存款基准利率加点（定价方式一）”+“参考国债收益率（定价方式二）”

中国人民银行对如何推动银行采用“定价法2”也有政策安排。中国人民银行将对及时有效地市场化调整存款利率的金融机构给予适当奖励。笔者认为，这些激励措施可能包括但不限于：提高机构合格抵押品的质押率、提供有针对性的低成本SLF或MLF支持、通过利率互换提供一定的补贴，甚至更激进的定向降准， ETC。 。在当前市场利率总体下行的背景下，新机制有利于稳定银行负债成本，推动实际贷款利率进一步下行。

长期来看，“定价方式2”的影响将不断加大，而在近期内，“定价方式1”可能会逐渐不被采用。如果这一猜测成真，意味着存在多年的存款基准利率实际上将退出，就像贷款定价基于LPR后贷款基准利率没有参考意义一样。

“定价方式2”也有挑战

为何央行选择“存款基准利率加点（定价方式一）”+“参考国债收益率（定价方式二）”并存，就连新机制目前也是“灵活引导银行” ？

这背后有着深刻的现实制约。

目前，我国利率市场化形成和传导机制主要是通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策性利率调控信号，引导市场基准利率围绕政策性利率运行。利率走廊的协助。制度传导至贷款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标（易纲，2021）。其具体运行图如下：

图：利率市场化传导通道

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资料来源：易纲，中国利率体系与利率市场化改革，金融研究2021.9

从这种传递方式可以发现，人民银行对“定价方式二”的管控还存在一些不足，主要体现在人民银行只能间接影响价格变动。国债收益率单位存款利率，可能导致“定价法2”的实现。在此过程中，政策意图向市场实现的传导存在一定障碍。此外，“定价模式2”的形成需要灵敏、可靠、可调节的国债收益率曲线。

我国目前的国债收益率曲线虽然已经初步建立，但市场基础相对薄弱。国债日交易量较小。例如，2022年3月，银行间市场国债现货成交量仅为4.3万亿元，日均成交量不足2000亿元。利率相关性持续增强，中国国债收益率定价融入更多国际政治经济因素。

如果下一步继续推进“定价方式二”的实施，可能意味着央行将逐步增加通过公开市场将国债收益率曲线调整至预设方向的操作实践。国债收益率曲线参与者的作用和地位将越来越重要，这也有助于构建更加完备的利率市场化传导框架。

本文来自 Understanding the Economy