08.0210:18内容提要我国利率市场化改革回顾及案例分析(图)-随便找财经网

08.0210:18内容提要我国利率市场化改革回顾及案例分析(图)

我国存款利率市场化改革回顾与展望

市场资讯 08.02 10:18

内容概要

我国利率市场化改革坚持“先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存贷款利率市场化”的总体思路。一环。中国人民银行2022年一季度《中国货币政策执行报告》介绍央行指导下存款利率市场化改革最新成果在过去的两年里。本文梳理了我国存款利率市场化改革的历程，分析了存款利率市场化调整机制，

一、存款利率市场化改革回顾

存款利率市场化改革可以追溯到1999年，此前，金融机构存款利率与中国人民银行公布的存款基准利率挂钩。

(1) 1999-2003年：存款利率市场化改革的早期有益尝试

1999年10月，中国人民银行批准中资商业银行法人开展双方协商确定利率的大额定期存款试点。2002年2月和2002年12月，全国社会保障基金理事会和已完成养老保险个人账户基金改革试点的省级社会保险经办机构分别开展了约定存款试点。2003年11月，国家邮政局邮政储汇局获准在商业银行、农村信用社开办邮政储蓄协议存款业务。

（2）2004年：实现存款利率“放开下限、控制上限”的目标，利率市场化改革迈出重要一步

2004年10月，中国人民银行允许存款利率下浮，同时放开金融机构贷款利率上限。同时，政策明确规定“存款利率不能上行”。

(3) 2012-2014年：存款利率允许在区间内上行，区间上限逐步放宽

在实现存款利率“放开下限”的目标后，我国利率市场化改革的重点是货币市场基准利率体系建设。2008年美国金融危机基本平息后，2012年取消存款利率上调限制。取得突破。2012年6月和2014年11月，中国人民银行分别将金融机构存款利率浮动区间上限调整为基准利率的1.1倍和1.2倍。2014年11月，中国人民银行适当简化基准利率期限等级，不再公布人民币五年期定期存款基准利率，

（4）2015年：建立存款保险制度，全面放开存款利率上限，利率市场化改革取得重要进展

从国际利率市场化经验来看，存款利率上限放开后，金融机构倾向于获取高息存款和高风险投资，需要建立以存款保险制度为代表的金融安全网以防范风险。因此，我国在存款保险制度方面有所进步。2014年10月，全国人大常委会通过了《存款保险条例》。2015年4月，国务院批复《存款保险制度实施方案》。同年5月1日，《存款保险条例》正式实施。

随着安全网改革落地，存款利率市场化改革进入快车道。2015年3月和2015年5月，中国人民银行将存款利率浮动区间上限由基准利率的1.2倍调整为1.3倍和1.5倍。6月，中国人民银行颁布《大额存单管理暂行办法》，规定大额存单利率实行市场化定价。8月，中国人民银行决定放开金融机构一年期以上（不含一年）定期存款浮动利率上限。10 月，人民网

（五）2019年以来：市场利率定价自律机制明显加强存款利率自律管理

市场利率定价自律机制（以下简称利率自律机制）成立于2013年9月，通过行业自律来鼓励和约束金融机构的利率定价行为。2019年以来，利率自律机制在存款利率定价自律管理中发挥重要作用。

2019年12月，中国人民银行组织利率自律机制提出自律倡议，将结构性存款保证最低收益率纳入自律协议。2020年3月，中国人民银行指导利率自律机制加强存款利率自律管理，将结构性存款保证最低收益率纳入自律管理范围。2021年6月，中国人民银行指导利率自律机制优化存款利率自律上限确定办法，将原来由存款基准利率的一定倍数形成的存款利率自律上限改为存款基准利率加一定基点确??定。2022年4月，中国人民银行指导利率自律机制建立存款利率市场化调节机制。利率自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。s 中国银行引导利率自律机制建立存款利率市场化调节机制。利率自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。s 中国银行引导利率自律机制建立存款利率市场化调节机制。利率自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。

二、深化存款利率市场化改革的展望与建议

随着存款利率市场化改革的不断深入，存款利率市场化程度逐步提高，但仍存在存款利率对市场利率变化不敏感、市场化程度不高等问题。存款利率的深度还不够。笔者建议在以下两个方面进一步深化改革。

（一）进一步理顺利率传导机制，完善存款利率形成机制

2022年4月，利率自律机制建立参考10年期国债收益率和1年期LPR的存款利率市场化调整机制。笔者认为，这种调整机制有两个特点。一是以市场化程度较高的资产利率为参考基准调整市场化程度较低的负债利率，既符合利率市场化改革的总体方向我国存款利率，也体现了“以资定负债”的理念。资”在商业银行资产负债管理中的应用。创新思维。二是在一定程度上形成了以“压舱石”存款基准利率为基础的定价基准，政策引导与市场反馈相结合，利用MLF利率反映最新的政策利率指引，利用LPR和国债利率应对MLF利差活期贷款和债券市场风险溢价的存款利率定价体系。存款利率市场化调整机制完善了存款利率市场化定价机制，但仍存在障碍。

1.“一个市场利率由两个政策利率定价”增加了存款利率形成机制的复杂性

在存款利率市场化调节机制下，存款基准利率仍是存款利率定价的锚点；而以1年期MLF利率为代表的货币市场政策利率可以传导至1年期LPR，10年期国债收益率和二次存款参考利率指导存款利率定价。因此，目前的市场化调节机制虽然通过引入参考利率提高了存款利率定价的市场化程度，但也使得存款利率与政策利率的对应关系不明确。

2.市场化调节机制的参考利率与存款利率内涵不完全匹配

1年期LPR与10年期国债收益率和存款利率在内涵上存在显着差异。一年期LPR包含信用风险溢价，主要体现在金融机构对实体部门信用风险溢价的评估上。10年期国债的期限远超主流存款产品，其利率包含更多的期限溢价，从信用风险的角度来看，利率反映了金融机构对主权信用的定价。长期来看，仍应选择反映金融机构短期信用风险的准无风险利率作为存款利率的定价参考。

3、存款利率等市场化负债利率定价机制尚未统一

中国人民银行于2013年和2015年先后推出同业存单和大额存单，扩大金融机构负债产品市场化定价范围。同业存单利率紧跟货币市场政策利率的变化，体现出强烈的市场化特征。中国人民银行在2022年一季度货币政策报告中指出，“多家银行定期存款和大额存单利率已接近自律上限”，“难存款利率跟随市场利率的变化。”

笔者认为，在深化改革的方向上，堵点仍需突破。一是优化政策性利率体系，完善存款市场利率形成机制。从货币政策实践来看，不同政策利率的时效性和对市场利率的引导作用明显不同。2015年10月以来，存款基准利率长期保持不变，市场机构在实践中基本只以此政策利率作为存款产品“定价”的依据；调整，存款利率市场化调整机制将间接将该政策利率引入存款市场利率定价，也有效带动金融机构调整存款产品利率。货币政策当局可通过明确重要政策利率的指示性作用，取消缺乏时效性的政策利率，优化政策利率体系，完善利率市场化形成机制。二是继续推进LPR改革，充分发挥LPR改革的实效性和引导性。用已完成市场化改革的利率引导未完成市场化改革的利率，是渐进式利率市场化改革的常见路径。我国按照“先贷后存”的顺序推进改革。所以，要充分发挥贷款利率市场化对存款利率的有效引导作用，必须继续深化贷款利率市场化，充分发挥LPR改革的实效。三是发挥其他市场化利率在存款利率定价中的作用。货币市场是我国最早完成利率市场化改革的金融市场之一，形成了以DR、SHIBOR为代表的指数利率。在存款利率定价中，可以探索应用反映金融机构负债成本变化的市场化利率。要继续深化贷款利率市场化，充分发挥LPR改革成效。三是发挥其他市场化利率在存款利率定价中的作用。货币市场是我国最早完成利率市场化改革的金融市场之一，形成了以DR、SHIBOR为代表的指数利率。在存款利率定价中，可以探索应用反映金融机构负债成本变化的市场化利率。要继续深化贷款利率市场化，充分发挥LPR改革成效。三是发挥其他市场化利率在存款利率定价中的作用。货币市场是我国最早完成利率市场化改革的金融市场之一，形成了以DR、SHIBOR为代表的指数利率。在存款利率定价中，可以探索应用反映金融机构负债成本变化的市场化利率。货币市场是我国最早完成利率市场化改革的金融市场之一，形成了以DR、SHIBOR为代表的指数利率。在存款利率定价中，可以探索应用反映金融机构负债成本变化的市场化利率。货币市场是我国最早完成利率市场化改革的金融市场之一，形成了以DR、SHIBOR为代表的指数利率。在存款利率定价中，可以探索应用反映金融机构负债成本变化的市场化利率。

（二）保持对存款利率的合理监管引导，积极引导各类市场主体的市场预期

在2009年市场利率下行周期中，部分金融机构在当时存款利率“放开下限、控制上限”的政策环境下，主动调整负债结构和成本，下调存款利率。相反，虽然2018年以来我国市场利率总体处于下行周期，但部分存款产品利率反而“逆市上涨”。这一变化在一定程度上与银行存款从银行理财、公募基金等金融机构产品中分流有关。机构吸收存款的压力。笔者建议，在保护市场良性竞争的同时，

1.保持合理的存款利率监管指引

从国际经验来看，利率市场化伴随着金融深化，存款利率市场化后市场竞争加剧。金融机构普遍存在加息和吸引客户的内部诉求。但是，一旦竞争偏离良性范围，将不利于金融市场的平稳发展。. 因此，监管机构应继续加强对存款利率的合理监管和引导我国存款利率，继续完善行业自律、MPA考核等现行管理机制，同时兼顾机构间差异，保持现行存款利率差异化监管思路，逐步推进存款深化。利率市场化改革。

二、积极引导各类市场主体的市场预期，加大改革宣传解释力度

对于实体部门而言，存款既是一种流动性管理工具，也是一种资产配置工具。从风险和收益角度看，存款具有明显的低风险、低收益特征。可以参考其他金融产品的设计和营销，充分揭示风险和收益的特征，做好投资者教育，使投资者获得与其实际风险偏好相匹配的风险溢价。非银行机构是货币和债券市场的重要参与者，在货币和债券市场利率定价中发挥着重要作用。现行存款利率市场化调整机制将以10年期国债收益率为代表的债券市场利率作为存款利率定价的参考利率之一，这将发挥非银行机构在利率价格发现中的作用。总的来说，让各类市场主体准确、全面地了解存款利率市场化改革，有利于市场主体更好地参与深化改革进程，也有利于政策当局稳定银行负债成本，从而推动降息。企业综合融资成本的政策目标。

作者丨固收部张世润

原文《我国存款利率市场化改革的回顾与展望》全文刊登在中国外汇交易中心主办的《中国货币市场》杂志2022年8月第250期。

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