瑞信研究招商银行纯利增长4.82％料业绩表现继续领先同业

瑞信研究招商银行纯利增长4.82％料业绩表现继续领先同业

核销规模437.34亿元。

瑞信研报显示，招商银行净利润同比增长4.82%，业绩有望继续领跑同业。去年拨备前利润同比增长4.5%，略逊于瑞信的预测。摩根士丹利报告称，去年四季度，招行手续费收入、零售存款和资产管理规模健康增长，信贷质量进一步改善，为盈利回升提供了进一步空间。

截至3月22日收盘，招行A股股价上涨3.90%，报53.78元/股，最新市值13563亿元。

在业绩推介会上，有投资者提问，公司盈利指标——净息差和净息差收窄的具体原因是什么？

对此，招行董事长缪建民回应称，主要影响因素包括：一是受疫情影响，各项政策出台，实体经济影响，收入增速放缓与去年同期相比；本着审慎原则，进一步提高风险补偿水平；三是继续保持战略投入。

收入增长7.70%

招行营业收入由利息净收入、手续费及佣金净收入和其他净收入构成，占比分别为63.70%、27.36%和8.94%。其中，招商银行2020年实现利息收入3074.25亿元，同比增长4.93%。

受疫情影响，2020年上半年央行释放更多流动性，LPR也多次下调，银行业贷款利率大幅下行。年报显示，招商银行实现利息收入增长，主要得益于生息资产规模的扩大。

招商银行作为“零售之王”，零售贷款总额2.64万亿元，较上年末增长13.57%，占对公贷款和垫款总额的55.89%，增幅达比上年末下降0.16个百分点，但平均收益率有所下降，从2019年的6.07%下降到去年的5.89%。

年报显示，平均收益率降幅最大的是企业贷款。招商银行去年企业贷款总额20170亿元，利息收入805.75亿元。与2019年相比，平均收益率下降了36个基点。

最终，招行2020年生息资产平均收益率为4.13%，同比下降25个基点；有息负债平均成本率为1.73%，同比下降17个基点；8 和 10 个基点。

其中，公司净息差下降受四季度影响较大。2020年四季度，招行净利率为2.41%，环比下降12个基点，净息差为2.31%，环比下降14个基点。年报解释，主要原因一是为满足客户业务需求，第四季度抵押资产证券化业务量增加，对当期利息收入产生一定负面影响；二是加强信用卡风险管理，积极优化信用卡资产结构。提高中低风险优质资产比重，适度降低资产定价水平。

值得一提的是，2020年招行信用卡贷款增速受疫情影响较大。2020年一季度，信用卡贷款余额环比下降6.76%。但随着居民活动恢复正常，二季度至四季度环比增速逐步回升。速度仍明显低于往年。

在受疫情影响信用卡贷款增速不及预期的同时，个人住房贷款、小微贷款和消费贷款的增长带动了招行零售贷款的持续稳定增长。

不过，招行的房贷也将面临收紧的风险。2020年底，银保监会联合印发房地产贷款集中度管理制度。根据文件要求，招商银行属于中资中型银行二线，房地产贷款和个人住房贷款的上限分别为27.5%和20%。

华泰证券研报数据显示，2020年末，招行房地产贷款和个人住房贷款占贷款总额的比重分别为33.1%和25.4%，均超房地产集中度管理上限分别为5.6个百分点和5.4个百分点。公司需要在未来四年内降低与住房相关的贷款比例。

一般来说，龙头房贷和个人房贷是银行的优质资产。招商银行年报显示，房地产贷款和垫款的不良率仅为0.3%，远低于1.09%的整体不良率。.

根据年报，上述文件对公司的影响总体可控。公司将进行有针对性的调整。一方面，在大额资产组合配置中，适当增加投资类资产、票据资产、同业资产等非信贷资产配置，提高非信贷资产占比；另一方面，在风险可控的前提下，积极推动普惠小微、高质量制造、消费金融、新动能新经济、供应链金融等领域发展，持续优化信贷资产的内部结构。

非利息收入中，由于去年主动基金和理财产品，招行2020年实现非利息净收入1054.51亿元，同比增长9.15%。其中，托管及其他受托业务佣金收入267.42亿元，同比增长13.51%，主要是理财产品规模稳步增长所致。代理服务费收入185.07亿元，同比增长35.28%，主要是由于资本市场活跃，代理基金收入增长较快。

次品率降至1.07%

亮点之一是招商银行的存款结构是最新的。企业客户存款余额中，企业定期存款、企业活期存款、个人定期存款、个人活期存款余额分别为1.29万亿、2.31万亿、6321.16亿、1.40万亿，占比分别为-4.2%、36.3% 、-0.5% 和 19.6%。活期存款增速远高于定期存款，成本率最低的个人存款占比高达24.88，同比上升0.7个百分点，有利于降低负债费用。

众泰证券研报分析，招商银行活期存款占比提升不少。预计一方面会减少结构性存款和大额存单。/个人主结算行和主理财行。

东吴证券研报称，是因为互联网金融和中小银行的高息存款受到严格监管，利好大中型银行。

第二个亮点是招商银行对公存款稳步增长。截至2020年末，对公客户存款余额3.51万亿元，比上年末增长18.67%；日均余额3.36万亿元，比上年增长16.14%；公司客户存款日均余额占比57.40%。比上年提高2.74个百分点。

不良率方面，招商银行2020年末不良率为1.07%招行活期存款利率，环比下降6个基点。这与公司加大核销力度有关。招商银行全年核销规模437.34亿元，同比增长35.8%。

值得一提的是，公司不良贷款形成率有所上升。2020年招商银行不良贷款561.43亿元招行活期存款利率，同比增加119.28亿元；不良贷款生成率为1.26%，同比上升0.13个百分点。年报显示，主要是信用卡风险快速上升所致。

不过，信用卡贷款的不良率正在逐步下降。2020年末，招行信用卡贷款不良率为1.66%，较2020年上半年末下降0.19个百分点。

2020年末，招行拨备覆盖率为438%，同比和环比分别提高10.9和12.9个百分点。贷拨率为4.67%，同比下降30个基点，环比下降12个基点。前述平安证券研报称，贷贷比下降主要是不良贷款处置量增加所致。目前，整体拨备水平充足，安全边际持续提升。（北京时间财经 陈世爱）