本次调整意味着存款利率市场化迈出关键(图)

本次调整意味着存款利率市场化迈出关键(图)

本次调整意味着存款利率市场化迈出关键一步

本次调整是历史上唯一一次存款基准利率不变、上市银行存款利率发生变化的历史性时刻。这意味着，未来银行挂牌存款利率将与存款基准利率部分“脱钩”。基准利率可能是上市利率变动的充分条件，但不再是必要条件。

今年4月，中国人民银行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，要求成员银行参考以10年期国债为代表的债券市场利率债券收益率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率。合理调整存款利率水平。5月9日，中国人民银行在一季度中国货币政策执行报告“建立存款利率市场化调节机制”栏目中披露，该机制的建立可以促进银行跟踪市场变化利率水平，完善存款利率市场化定价。能力。

可以预期，存款基准利率在未来较长时间内将作为“压舱石”存在，商业银行存款挂牌利率将参考10年期国债收益率和1年期LPR贷款利率。

存款利率市场化下调的意义和影响

本次存款挂牌利率市场化调整，意在进行货币政策逆周期调整。目的是在疫情过后经济复苏不及预期时，降低银行负债成本，保障银行稳健经营，引导银行更加积极地发放信贷，进一步降低企业融资成本和居民。

那为什么不选择直接下调存款基准利率呢？笔者认为，存款基准利率作为货币政策的“压舱石”，将给予市场强烈的方向性预期。当前，在全球通胀肆虐，各大央行超预期加息的轨道上，下调基准利率将对内外投资者产生强烈的刺激作用，容易冲击金融市场，从而加大了人民币汇率的贬值压力。存款利率市场化调整机制，存款利率调整更加灵活。如果经济不好——市场利率下降——那么它就会下降，当经济复苏时——市场利率会上升——然后它就会上升。不会给投资者过于强烈的宽松预期。

那么从实际情况来看，存款利率市场化调整对整个利率市场有哪些启示？长期来看，以债券市场为代表的市场利率将与银行存款的市场化利率趋同。当然，两者的变化轨迹通常是有时间差的，前者比较灵活，后者调整相对缓慢。从这个角度看，上市存款利率的市场化调整历史存款利率表，实际上是政策和银行体系对当前市场利率走势的额外认可，这意味着10年期国债收益率目前处于震荡区间。范围为2.6%-2.7%。符合当前经济社会发展现状。换句话说，债券利率短期内可站在当前中枢水平附近历史存款利率表，流动性和杠杆率可能不会成为影响债券市场的关键因素。至于中期未来，还是要看9、10月授信的表现和基本面的恢复情况。

对于今年剩余月份的货币政策，笔者认为政策利率进一步下调的空间有限。但鉴于四季度到期的2万亿MLF，央行将通过降准替代MLF来降低银行负债成本。进一步降低实体融资成本的可能性不小。

（作者系浙商银行金融市场部首席宏观策略分析师、中国首席经济学家论坛高级研究员）

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