欧元宽松看中国股市钮文新今年以来，德国经济面临更大下行压力

欧元宽松看中国股市钮文新今年以来，德国经济面临更大下行压力

从欧元宽松看中国股市

牛文新

今年以来，作为欧洲经济“火车头”的德国经济持续低迷。反映其经济实力的商业景气指数在 7 月份触及年度低点 112.9 后，在 8 月份进一步跌至 111.1 的新低。同时，由于俄乌紧张局势升级，抑制支出和投资，欧元区8月商业活动扩张速度创今年以来最低，经济增长出现放缓迹象。再加上企业降价力度加大，整个欧洲经济将面临更大的挑战。下行压力。

数据显示，欧元区8月综合采购经理人指数(PMI)终值下修至52.5，创八个月新低，7月终值为53.8；受企业降价促销影响，欧洲综合PMI产出物价指数从7月份的7月份的49.0跌至48.9的三个月低点，该指数自2012年4月以来从未跌破50；欧元区8月服务业PMI终值下修至53.1，初值为53.5，7月终值为54.2。有鉴于此，欧洲一些大牌经济学家和研究机构指出，今年三季度，欧元区GDP增速可能回归零；美银美林近日发布报告称，预计欧元区8月CPI年率上涨0.3%。核心CPI年率上涨0.7%。

当然还有更多的数据，但这些数据无一例外地表明了欧元区经济前景的黯淡。而这些数据是支持欧洲央行进一步采取货币宽松行动的关键原因。此次欧央行不仅将主要再融资利率从0.15%下调至0.05%——接近于零的水平；同时，进一步扩大隔夜存款负利率，由-0.10%下调至-0.20%；此外，欧洲央行宣布，一项购买资产支持证券（ABS）以促进信贷的计划将于 10 月开始。

自2012年6月22日欧洲央行宣布“放宽抵押品要求为金融机构提供流动性以及德国同意推出1300亿欧元的经济刺激计划”后，欧债危机逐渐消退。央行开始以“大规模”宽松货币政策应对欧洲经济疲软。这是欧洲处理危机的重大转变。此前，德国坚决反对对欧洲重债国家进行“无条件援助”，同时更反对大规模货币宽松。

直到今天，德国仍然反对欧洲央行放松货币政策的举措。据欧洲媒体报道欧洲存款利率，在欧洲央行讨论降息和购买债券的计划时，德国央行行长魏德曼一直站在反对派一边。不过，德国的断言对其他欧洲国家来说有些过分，尤其是法国，其失业率持续攀升，目前已超过10%。

据观察，在金融危机过程中，欧元区的问题有两个方面。一是美国大规模QE让欧洲货币政策选择困难重重；二是德法两国对如何应对危机看法不一。德国认为，货币政策不能放松，但必须通过欧债危机压低欧元价值，以保持德国和欧洲的出口竞争力；但法国不同意，他们主张必须跟随美国出台QE，以维持欧元区经济的内需。保持经济活力的目的。

也正是这样的争论，也正是因为德国前期占据优势，欧洲的困境才一天比一天严重。拒绝注入货币和欧洲债务危机的结合使欧洲经济陷入萧条。正是在2012年6月，忍无可忍的欧元区国家，尤其是法国和意大利一起“造反”，当时欧债危机的火苗即将蔓延到德国，迫使德国不得不同意“改政策”。QE开始正式实施。此后，欧债危机一夜之间化为零，但也必须承认，欧洲错失了重振经济的重要机遇。现在来看，

最关键的问题是：一系列紧缩财政和紧缩货币的政策导致欧洲内需急剧恶化。这就像用力弯曲一根钢筋。如果压力恒定并保持一段时间，钢筋会弯曲，但不会破坏其弹性；而且一旦用力过大，钢筋就会断掉，这又是另外一个想法。恢复其弹性的可能性很小，至少代价高昂。

事实上，长达两年的欧债危机和紧缩措施已经“折断”了欧洲经济，如今要恢复韧性并不容易。因此，我们可以看到，当前欧洲央行的货币政策尤为“猛烈”，商业银行向央行的存款利率实际上已经进入了负数时代。债券购买计划也从国债发展到民营机构的资产支持债券。这样做的目的只有一个，那就是通过促进实体经济投资和私人消费拉动内需，推动欧洲经济尽快复苏。

但这绝不是一日之功。因为世界各国都在这样做，产业资本的竞争非常激烈。而通过这样的分析欧洲存款利率，股市投资者是不是也应该意识到中国政府为什么要大力推动中国股市呢？