毛小柒聚焦工农中建交与邮储等国有六大行【正文】

毛小柒聚焦工农中建交与邮储等国有六大行【正文】

作者丨毛晓琪

原标题丨强者强者皆六大国有银行

【文本】

本文重点介绍工农建交、邮储银行等六大国有银行集团。

一、六大国有银行对整个商业银行的参考价值分析

（一）国有大型银行规模较大、基数较大，广义资产负债结构较为稳定。它们在规模和结构上的微小调整，都反映了最新的市场环境、内部经营战略和外部政策导向的变化。因此，对外部环境变化的研究应该与对大型国有银行的研究在逻辑上联系起来。

(2)国有大型银行网点分布广、客户基础强、代表性较高，受到监管部门青睐，具有较高的参考价值。业务、财富管理、私人银行的变化更能代表行业方向和监管导向。例如，近年来监管层频频强调，要加强国有大型银行对中小银行在科技、风控、高管等方面的输出。帮助后者更好更快的成长。

（三）普遍认为国有大型银行大而难回头，但近年来的实践表明，国有大型银行的转型理念往往更加坚定，力度更大，方向更加明确进行改造。因此，以往适用于中小银行的“小船易掉头”的逻辑似乎正在发生变化，国有大行正在改变自己。特别是我们看到，国有六大银行已经进入稳健发展阶段，普遍性很强。

(4)国有大型银行虽然是市场化程度较高的商业银行，但具有很强的政治等级制度。与金融管理部门的沟通更加频繁，对中国的政策导向有了更好的把握。准确来说，中国的政策导向和力度在很大程度上取决于国有大行的配合和实力，这意味着深入把握国有大行具有特殊的意义。

（五）国有大型银行目前业务范围较广，具有综合经营能力和系统性特点。大型国有银行在财富管理、资产托管、投行与投研、跨境业务等方面具有无可比拟的优势，可以很好地为中小银行未来的发展指明方向。

二、国有六大银行基本情况简介

(1) 总资产和净利润分别占全部商业银行的50%和58%以上

截至2021年末，六大国有银行总资产145.47亿元，全年营业总收入3.68万亿元，归属于母公司净利润1.27万亿元，预拨备利润2.31万亿元（即创造日均收入100亿元以上，净利润35亿元），贡献了全部商业银行总量（合计288.59万亿元）的50%以上，近60%的净利润

（2）均为“A+H”上市银行，邮储银行最受市场青睐

1、6家国有银行均为A+H股上市银行。其中，邮储银行于2007年3月20日正式成立，2012年1月21日进行股份制改造，最终于2016年9月28日在港股上市，正式回归2019年12月10日股市。A股。

2、市值方面，工行、建行、农行、中行、邮储、交通银行按市值从高到低排列。前三名的公司市值均超过万亿元。从PB看，从高到低依次为邮储银行、建设银行、工商银行、农业银行、中国银行和交通银行。显然，邮储银行在市场上的认可度是比较高的。

我们了解到，PB表现的差异主要源于邮储银行在存款结构、存款利率、拨备覆盖率、客户数量、网点等方面的天然优势。中国银行和交通银行之所以不受市场高度认可，主要与其较低的净资产收益率、拨备覆盖率和较低的利差有关。

（三）从业人员总数182万人，近五年累计减少13.21万人

与中小银行相比，国有六大银行机构布局更加密集，管理臃肿。因此，近年来，各大国有银行基本上都在尝试向轻型银行转型。到2021年末，农业银行、工商银行、建设银行、中国银行、邮储银行、交通银行从业人员分别达到45.52万人、43.41万人、35.13万人、30.63万人、17.83万人、9.02万人，分别。处于下降趋势。其中，农业银行累计裁员4.15万人，工商银行累计裁员2.77万人，邮储银行累计裁员1.63万人，建设银行累计裁员1.12万人，

（4）金融科技投入基本稳定：平均占营业收入3%左右

1.国有六大银行中，除邮储银行外，均设立了金融科技子公司。从六大行披露的数据来看，金融科技投入基本保持在营业收入的3%左右，金融科技人员占比也明显高于金融科技投入占比。

2、总体上，监管层对大型银行的金融科技水平认可。例如，2021年1月26日银保监会2021年度工作会议明确提出“推动大型银行向中小银行输出风控工具和技术”。

（5）客户是生存之本：机构网点的广泛布局带来了非常可观的客户基础

无处不在的机构网点布局为国有六大银行带来了较为稳固的客户基础，每年新增客户数量基本相当于一家股份制银行的存量客户数量。结合以往的从业人员数量、机构数量和综合经营情况来看，国有六大行的政策优惠较为明显，客户基础较好，分布较广的特点十分明显。

例如，单从个人客户数来看，工行7.04亿，建行7.26亿，农行8.78亿，中行6.21亿，交通银行1.85亿，邮储银行有6.37亿。以法人客户数为例，工商银行969.1万户，建设银行1195.09万户，农业银行859.63万户，中国银行648.12万户，邮储银行115.14万户。

（6）分部结构：零售线和公司线分别贡献约1/2和1/3

截至目前，六家国有银行的业务结构相对稳定。目前，在六家国有银行的收入和利润构成中，零售线和公司线分别贡献了约1/2和1/3，即零售线贡献了全部收入和利润的约50% ，而公司线贡献率在30%左右，资本线和其他合计贡献率在20%左右。

在让利实体经济、经济基本面下行压力大背景下，公司线利润空间被压缩，国有大行或向零售倾斜，或进一步巩固优势或零售线的护城河状态。零售线在国有大行的地位一直很稳定。其实我们看股份制银行中有代表性的两家银行，招商银行和平安银行，也是在向国有大银行转型。

三、国有六大银行资产负债结构的历史演变

资产负债结构反映了企业管理的方方面面。国有大型银行资产负债结构由于基数大，受多重政策和市场因素影响，具有较强的稳定性和连续性，其趋势变化对于观察国有银行资产负债结构特征更有意义商业银行。

(1) 存贷款：贷款占总资产比增至57%以上，存贷比增至77%以上

1、从六大国有银行的存贷款结构看，存款占总资产的比例总体呈下降趋势，已从2010年的83%左右下降到目前的不足74%。其中，邮储银行具有明显的贷款占比低、存款占比高（即资金多资产少）的特点。

2、在取消存贷款监管指标和回归资产负债表的政策引导下，六家国有银行贷款占总资产的比例从2013年之前的50%以下上升到更多目前超过57%。相应地，贷存比也趋于上升至77%以上。

(2) 金融投资和广义同业负债：平均占总资产的28%和12%

六家国有银行除存贷款外历史存款利率表，资产端主要包括金融投资，负债端主要包括广义同业负债。这里的金融投资主要是指三类资产（即交易性金融资产、债权投资和其他债权投资），而广义同业负债主要是指传统的三类同业负债（同业存放、拆出资金和回购）和债券发行。

1、金融投资/总资产：平均约28%，债券投资/总资产约26%

目前，国有六大银行金融投资占总资产的平均比例为27.95%，较2020年的27.81%有所变化，可以认为是28%左右，即贷款和金融投资占总资产的比重约为85%。

金融投资具体包括债券投资、非标投资和股权投资三部分，其中债券投资占大头（占全部金融投资的91%以上）。截至2021年，六大国有银行的债券投资平均占总资产的25.56%，占全部资产投资的1/4。

2、广义同业负债/总资产：平均12.12%，债券发行量/总资产超过3.50%

目前，六大国有银行广义同业负债占总资产的比例平均为12.12%，较2020年的11.44%略有上升，这意味着六大国有银行对主动负债的依赖程度越来越高。与此同时，债券发行在广义银行间负债中的地位也在上升。到2021年底，六家国有银行发债比例平均为3.66%。

（3）零售存贷款占比提升：零售贷款占比超过42%，零售存款占比50%

1、从零售存贷款占比来看，国有六大行的共同特征也很明显。零售贷款占全部贷款的比例一般在40%左右，零售存款占全部存款的比例一般在50%以上。平均分别为42%和54%。

2. 此外，与其他类型银行不同，六家国有银行零售存贷比（平均为66.07%）普遍低于整体存贷比（平均为79.07%） ). 当然，近几年，六家国有银行的零售存贷比和整体存贷比都呈现出明显的上升趋势，这里就不一一列举数据了。

其中，邮储银行和交通银行各具特色。其中，邮储银行零售存款占全部存款的87.81%，交通银行零售存贷款占比在国有六大行中最低。

（4）活期存款占比下降：40%的零售存款和60%的企业存款为活期存款

除了存贷款占比较高外，六家国有银行的活期存款占比也较高。具体来看，国有六大行零售线活期存款平均占比高达40.12%（2020年为42.09%），公司线活期存款占比高达59.29%（2020年为60.45%） 2020 年）。

但是我们看到，与2020年相比，国有六大行的活期存款占比其实有一定程度的下降，这意味着对于国有大行来说，扩容也存在一定的压力。活期存款。

(5) 房地产贷款和制造业贷款

1、房产贷款/全部贷款：35%以上，30%以上为个人住房抵押贷款

2020年12月31日印发的《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中管理制度的通知》（银发[2020]322号）明确六家国有银行和房地产贷款的上限国家开发银行40%，个人住房贷款上限32.50%。

(1)2021年，六大国有银行平均占企业房地产贷款的4.76%，占个人住房按揭贷款的30.58%，合计占比35.34%。其中，中国建设银行和中国邮政储蓄银行主要占个人住房按揭贷款的35.15%和33.61%。

（2）事实上，近十年来，六大国有银行的房地产贷款占比不断提高，从2007年的22.27%上升到目前的35%以上。其中，个人住房贷款是主要推动因素。六家国有银行的个人住房按揭贷款占比由2007年的14.02%上升16个百分点至目前的30.58%。

（3）六家国有银行个人住房按揭贷款余额合计26.48万亿元（占全部个人住房贷款的70%以上，全部房地产贷款余额合计30.51万亿元（占60%）占整个房地产行业贷款的百分比）。

2、房地产贷款增速仍较快：公私贷款增速分别在12%和15%左右

不过需要看到的是，在中小银行纷纷退出房地产业务的同时，六大国有银行在房地产业务上的增速却十分可观。2021年个人住房按揭贷款和房地产贷款同比增速分别达到11.72%和14.66%。.

3.制造业贷款/所有贷款：平均低于9%

到2021年末，六大国有银行制造业贷款余额合计7.50万亿元，平均占全部贷款的8.78%。其中，工行8.01%，建行7.72%，农业银行8.72%，中国银行12.02%，邮储银行5.06%，交通银行11.17%。

（六）绿色贷款和普惠小微贷款占比分别超过9%和8%

1、到2021年末，六家国有银行绿色贷款和普惠小微贷款余额分别为8.68万亿元和6.47万亿元历史存款利率表，平均占全部贷款的9.39%和8.16% .

2、国有六大行普惠小微企业客户总数达到719.01万户，其中建设银行、农业银行、邮储银行普惠小微企业客户数分别为1.9367户万户、191.55万户和171.07万户工商银行开户79.5万户，中国银行和交通银行分别开户62万户和21.22万户。

3、工行、建行、农行绿色贷款余额占贷款总额的比重均在10%以上，分别为12%、10.79%和11.53%。

（7）收入结构：平均收入贡献率为13%，仍处于较低水平

1、从营业收入结构来看，央行对六家国有银行的贡献率较低，平均仅为13.00%，最高的交通银行仅为17.66%，而作为中国邮政储蓄银行低至 6.90%。

2、六大国有银行的收入贡献仍然相对依赖于传统的利率收入。利息净收入与营业收入的平均比值为73.62%，最低的为交通银行60.02%，邮储银行和农业银行为84.51%。和 80.29%。

四、主要相关经营指标

（1）盈利能力：ROE、ROA、成本收入比不弱

1、国有六大银行虽然基数大，但经营管理能力并不弱，这有悖常理。2019-2021年，六家国有银行的成本收入比平均徘徊在30-33%之间，工行、建行、中行、交通银行的成本收入比均在30%以下。需要注意的是，这里邮储银行的成本收入比是异常值。

同时，考虑到2019年四季度货币政策执行报告明确提出商业银行要让利实体经济，其盈利能力高的主要原因是成本收入比远低远高于发达国家的银行业。因此，后续成本收入比下行趋势是否会改变，值得关注。

2、与银行业整体一致，6家国有银行的ROE和ROA整体呈下降趋势，但仍处于较高水平，说明其盈利能力还不错。2021年，六家国有银行的平均净资产收益率和资产收益率分别为11.70%和0.88%，较2020年略有上升。其中，六家国有银行的净资产收益率均超过10%，即建行和工行均超过12%。

（二）资产??质量：总体水平较好，但制造业等部分领域贷款质量较差

各大国有银行各领域的不良贷款率都比较具有代表性。

1、到2021年底，六大国有银行不良贷款率、拨备覆盖率、贷拨比平均为1.32%、252.95%和3.22%，逾期贷款比例关注类贷款比例分别为1.09%和1.56%。总体而言，邮储银行的资产质量相对较好。

2、国有六行由于贷款利率较低，网点布局广泛，面向的客户多为优质客户，尤其是与其他银行相比，国有六行在客户质量上优势明显，覆盖面广客户数量使得六大国有银行的资产质量具有大数定律的基本特征，也就是说六大国有银行的资产质量在理论上明显优于其他银行，但这并不是案子。从细分领域来看，六家国有银行在信用卡垫款、住宿餐饮、租赁和商务服务、批发零售、制造业、东北地区和环渤海地区的贷款质量普遍较低。尤其是，

（3）资产负债定价：利差收窄约2%，存款成本明显上升

1、从净息差和净息差两项指标来看，国有六大行均呈现明显收窄趋势。2021年平均净息差和净息差分别为1.90%和2.91%，较2020年收窄7BP和5BP，较2019年分别收窄15BP和12BP。从绝对值上看，邮储银行最高利差为2.30%，而中国银行和交通银行的利差最低，分别为1.62%和1.68%。

2、从贷款收益率来看，六家国有银行平均贷款收益率为4.25%（同比下降13BP），零售贷款平均收益率为4.89%（同比下降14BP） ).

3、从存贷款利差看，六家国有银行存贷款利差平均为2.56%（同比下降14BP），零售存贷款利差平均为3%（同比下降18BP）同比减少）。

4、从存款成本来看，六家国有银行零售和企业定期存款利率平均为2.90%（同比上升2BP）和2.59%（同比下降2BP） ).

其中，零售定期存款利率方面，工行上涨6BP至2.98%，建行上涨5BP至3.02%，农行上涨9BP至2.86%，中行上涨7BP至3.07%，交通银行下跌16BP至3.19%，邮储上涨3BP至2.28%。

5、综合管理水平和海外布局较好

(1) 一般拥有理财、投行、工商、基金、租赁、保险等非银牌照

六大国有银行的综合经营水平普遍较高。具体来说，

1. 双方都拥有财富管理公司。

2、除中国邮政储蓄银行外，其他五大国有银行拥有香港投行平台、金融资产投资子公司、公募基金、融资租赁、保险五大牌照。

3、六家国有银行中，只有建行和交通银行有信托牌照。

4、邮储银行目前仅有理财子公司和消费金融两张非银牌照。

（2）海外布局较为广泛：深耕港澳及海外

大型国有银行除了拥有大量非银行金融机构外，在海外的业务也很广泛。目前，除中国邮政储蓄银行外，六大国有银行普遍在境外设有子公司或分支机构，境外机构规模已经相当可观，尤其是港澳地区。这里我就不细说了。

（3）资管规模（理财、基金、信托、券商资管计划）：体量可观

资管规模是银行体量较大的一类表外业务，包括银行和理财公司发行的理财产品、银联基金发行的基金产品、银联信托发行的信托计划公司、银行系证券公司发行的资产管理计划等四类。考虑到国有六大银行都拥有财富管理公司，而且大部分旗下拥有基金、信托和券商，其资产管理规模其实非常可观。

其中，国有六大行非保本理财总规模达到11.22万亿，管理公募基金、信托计划、资产管理计划总规模7.10万亿，即总计资产管理规模18.32万亿元，占商业银行的10%。表中占总资产的比例约为12-13%。

（四）旗下财富管理公司管理规模：累计9.62万亿元以上，承接85%以上

六大国有银行的非保本理财总规模为11.22万亿，而六大国有银行的理财公司总管理规模已达9.62万亿，承担了所有非保本理财业务。六大国有银行保本理财余额85.76%，即六大国有银行目前还有约1.60万亿的量没有转移到理财公司。其中，工行理财管理规模2.02万亿元（承兑78.17%），建行理财管理规模2.19万元 1.22万亿元（承兑92.25%），农行理财规模1.22万亿元（承兑82.46%） ，中国银行理财规模1.71万亿（承接100%），

六、值得关注的三类业务

除了资产管理业务，六大国有银行还有资产托管业务、财富管理业务（含私人银行）、投资银行业务等几类业务值得关注。

（一）资产托管业务：合计84万亿元，占总资产的50-60%

资产托管业务（含基金监管）是各商业银行争相竞相争夺的中间业务。其托管对象不断扩大，托管规模也比较可观。截至2021年末，六大国有银行总资产托管规模达84.03万亿元，占总资产的比重达到57.77%，呈逐年上升趋势。其中，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行和邮储银行的资产托管规模分别达到22.10万亿、15.25万亿、10.10万亿、11.79万亿、10.33万??亿和4.27万亿，占总资产的比例分别高达62.84%、58.50%、42.84%、56.99%、103.55%和35.51%。

（2）私人银行业务：总规模超9万亿元，已具备先发优势甚至垄断地位

除资产管理业务外，国有六大行目前正在积极布局包括私人银行在内的财富管理业务，并取得了较为亮眼的成绩。目前，国有大型银行在私人银行领域具有先发优势，值得其他银行效仿。

目前，除邮储银行外，其他5家国有大行均已披露民营银行数据，总规模达9.34万亿。其中，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行和交通银行的私人银行规模分别为2.32万亿、2.02万亿、1.85万亿、2.16万亿和1.00万亿，私人银行客户数达到分别为19.95万户和17.72万户、17万户、14.73万户和7.04万户。

（3）投行业务：更加强调投行与商行的融合

国有六大行在2021年年报中均涉及投行业务，并更加强调投行融合。除了传统的债务承销业务外，显然并购银团业务对所有银行（如工行、农行、邮储）更为重要。

七、一点总结

(1)从资产负债结构看，大型国有银行较为清晰简单。贷款和债券投资分别占总资产的57%和28%（即两项合计占85%），其余为存款和广义同业负债。占总资产的比例分别为74%和12%（即两项合计为86%）。可以看出，资产端和负债端由两大项组成，非标投资的占比其实很低。

(2)特别考虑到国有大行存贷比约为80%，零售业存贷比约为66%，这意味着国有大行的客户资产可以完全由其客户负债支持，而金融投资则由客户负债和广义同业负债（各提供50%的资金）支持。

(3)国有大型银行的资产负债结构非常稳定简单，资产负债两端没有太多神秘的东西，这意味着它的收入来源主要取决于以下几点:

1. 较低的资金成本和较高的存款成本；

2.广义同业负债的有效来源和多渠道的资本补充支持；

3、广泛的客户基础和网点布局，支持较低的资金成本。

4、较低的资金成本和系统的综合服务能力，在不断积累客户、获取更优质客户的同时，有利于提高客户粘性，为资产质量奠定基础。

（4）目前国有大行在零售业务占比、零售和企业客户群、资产管理业务和托管业务、财富管理和私人银行业务、机构网络布局和非银行执照和跨境业务。甚至是垄断优势。在资金成本和机构网络布局不具备优势的情况下，中小银行可以做的是让资产负债结构看起来更复杂，将更高的资金成本与更高收益的资产相匹配。因此，中小银行信贷持续下滑、非标投资占比高、同业负债普遍化，实际上是国有大银行诸多先发优势的结果，在夹缝中求生，是一种无奈。在这种情况下，政策尤其要更加重视对中小银行的关爱。否则，中小银行的无奈和不断暴露，将是无解的难题，陷入恶性循环。监管部门应对此有清醒认识，并采取相应措施。