为什么下调存款利率 来源：具体请见2020年3月17日报告(图)

为什么下调存款利率 来源：具体请见2020年3月17日报告(图)

资料来源：详见2020年3月17日报告《下调存款基准利率：空间已打开，时间将等待》。请联系相应的销售人员或团队成员索取PDF版报告全文。

一、活动背景

2020年3月15日，央行货管司司长孙国锋在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，下一步，人民银行将继续发挥作用存款基准利率作为整个利率体系的“压舱石”。近期，市场上也有要求尽快下调存款基准利率的观点。

二、核心结论

本期存款基准利率下调空间已经打开，但时间节奏可能需要等待。存款基准利率下调为什么下调存款利率，有利于缓解银行利差收窄压力，有效支持实体信贷扩张进程。不过，这一政策工具的使用需要考虑多重问题，实施节奏未必能满足市场对基准利率尽快下行的预期。原因：①本次存量贷基准转换刚刚启动，前期降息效果尚未充分体现；②受疫情影响，银行降价更加积极；③监管政策工具箱依然充足，

三、下调存款基准利率需要考虑的三个问题

存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”，存款准备金下调需要考虑三个递进问题：

1. 前期LPR的下降是否在贷款定价中得到充分体现？

2、贷款利率下行是否已到瓶颈为什么下调存款利率，需要进一步放松债务端？

3、是否有必要将存款基准利率作为放松负债的政策工具？

问题一：目前只是部分体现，全部要看现有贷款基准的切换。与上一轮降息周期相比，最大的不同在于，此前的降息既是存量又是增量存贷款，政策效果可以更快地体现在实体上。但由于此次LPR改革，存量贷款才刚刚开始转标。目前只有增量贷款享受优惠利率。这部分新增贷款约占贷款存量总量的7%（根据金融机构新增信贷测算）。如果大部分存量贷款没有完成基准转换（尤其是企业部分），

基层调研认为，疫情发生后，部分中小银行的基准转换工作受到干扰，不得不考虑适度延后，客观上推迟了3月份开始的基准转换进度。基准转换的进展和效果可能是下一步货币政策参考的重点。特别是在基准转换过程中，银行将逐渐感受到贷款收益率的下行压力，下调存款基准利率的需求将相应增加。

问题二：在疫情影响下，银行主动降价的积极性在增强，距离瓶颈可能还有一段距离。下调存款基准利率的出发点是降低银行负债端的成本，从而使银行资产端的贷款利率相应下调，最终降低主体的融资成本。但现实是，突如其来的疫情来袭，迫使银行纷纷下调贷款利率。经历疫情冲击后，银行面临信贷需求边际下降、优质资产供给不足的现状，年度授信计划完成情况受到影响。所以，银行必须在疫情后的几个月内加快放款，以弥补疫情造成的缺口。“以量补价”需求旺盛，定价自然会给实体更大优惠。央行数据显示，2020年2月一般贷款利率为5.49%，较2019年7月LPR改革前（即开始降息时）低61bp，明显高于26bp同期下降。改善。较2019年7月LPR改革前（即开始降息时）低61bp，明显高于同期26bp的降幅。改善。较2019年7月LPR改革前（即开始降息时）低61bp，明显高于同期26bp的降幅。改善。

问题三：部分高息产品已受前期监管政策监管，监管工具箱充足。银行很难降低存款成本。从增量来看，主要是银行间高利率吸引存款和恶性竞争所致。监管规定实际上是在帮助银行降低存款成本。最近出台的现金理财产品新规、结构性存款新规、以存款为基础的生息存款产品标准化等监管政策，其实都是通过规范产品，避免存款恶性竞争，削弱分流。来自准存款产品的存款。同时，

四、投资建议

近期，部分外资因流动性压力抛售银行股，为内资配置创造了一个窗口期。当前板块进入春耕配置期，建议增持。在中短期流动性宽松的背景下，我们推荐表现灵活的兴业银行和江苏银行。长期看，坚持“稳中求进”策略，重点推荐下行周期竞争优势更为突出的零售银行：招商银行、宁波银行、平安银行、邮储银行（H股）和常熟银行。同时，在债权类国有银行中，我们推荐农行和工商银行。

五、风险提示

疫情冲击下，银行基本面受损超出预期。

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