南京证券股份有限公司许吟倩姚成章：云海金属给出买入评级

南京证券股份有限公司许吟倩姚成章：云海金属给出买入评级

南京证券股份有限公司徐银谦、姚成章近日对云海金属进行研究，发布了《镁行业龙头受益于汽车轻量化和建筑模板用镁合金需求增加》的研究报告。本报告给予云海金属买入评级，目前股价为27.07元。

云海金属（002182）

公司业绩概况：2022年7月12日，云海金属发布业绩预告。公司预计2022年1-6月归属于上市公司股东的净利润为5亿-5.5亿，同比变动251.45%-286.59%。公司2022年一季度营收25.02亿元，同比+44%，归母净利润3.04亿元，同比+302%。转中后，预计2022Q2净利润2.21亿元，同比+235%，环比下降27%。如果我们看今年2021年二季度比一季度下降12%，除了季节性淡季的影响，2022Q2疫情突如其来导致下游客户车企停产，对公司造成一定影响。同时，预计非经常性损益对本期净利润的影响约为2000万元，上年同期非经常性损益对净利润的影响为3120.98万元。

镁价快速下跌后，或因需求回暖企稳回升：陕西榆林占中国原镁产量的60%以上，是我国原镁主要产区。2022年1-5月，陕西省榆林市原镁产量22.75万吨，同比下降8.3%。受环保等因素影响，年初以来镁产量有限。2021年9月开始，由于榆林地区多家镁厂停产，当时镁锭价格甚至达到60000-70000元/吨，随后又回到30000元/吨左右；到2021年12月，中央巡视组要求严格整改，镁价再次上涨至人民币/吨；但从今年一季度可以看出，实质性的整改计划并不多。同时南京云海金属股份有限公司财报，当地政府希望当地镁工业向深加工方向发展，从而降低全过程的碳消耗。2019年一季度基本保持满负荷生产，厂家停产顾虑导致不少企业提前备货。当时市场库存接近8万吨。需求端，二季度受疫情拖累，汽车需求相对低迷。需求疲软和高库存导致价格持续下滑至27000元/吨左右。现在，榆林生产镁的成本约为2.5万元/吨。短期来看，我们认为镁价在快速下跌后，在三季度消费旺季到来之际，存在企稳回升的可能。

公司成本端优势显着：公司原料之一的白云石成本在30元/吨左右，目前市场价100多元。同时，公司立式罐技术优势明显，并不断进行技术改进。吨镁煤耗仅为2.8吨，行业平均水平在5-6吨左右。此外，公司智能化建设进展顺利。宝钢金属引入后，协助公司进行智能化改造，可以合理利用公司的规模效应，显着降低人力成本和能源成本。随着25000元的镁价格接近行业其他公司的成本线，公司' 每吨的毛利还有4000多元。未来镁价反弹后，公司吨利润有望大幅提升。

公司汽车业务发展迅速：国产镁合金在汽车上的用量较少，主要是小件，如方向盘架、转向支架等，大部分不超过5kg/车，全球平均量约为7公斤。有的企业会用20-30kg/车。目前，国内车用镁已度过0-1阶段，进入高速增长阶段。同时，公司受益于宝钢的客户资源。平均增速将达到40%，预计未来深加工能力将达到10万吨左右。2022年二季度，受疫情影响，下游车企生产订单接单困难，但云海金属主要与中高端客户签订相对固定的镁供应合同。二季度镁销量受影响有限。把疫情的影响降到最低。公司近来在铝挤压合金业务上发展迅速。扬州雷斯勒微通道扁管在汽车领域的覆盖率已达40%以上。供应商正在供货。铝制汽车结构件方面，云海金属将从2020年的1万吨增加到2021年的2万吨，预计2022年将达到4万吨左右；铝型材东平项目建成后，产能预计将达到5万吨左右。同时，公司进行了150家的布局，巢湖000吨铝合金汽车结构件项目，2022年6月开工，预计2023年下半年建成，2024年投产。届时，总产能将达铝制汽车结构件产能有望达到20万件。吨左右。

建筑模板业务成为公司第二增长极：公司强烈看好建筑模板领域的未来。根据《2021中国建筑铝合金模板行业发展报告》显示，当前铝合金模板市场发展迅速，总市场份额从2014年的100万平方米增加到2021年的7150万平方米，复合型年增长率高达84%。目前铝建筑模板规模约8000万平方米，存量占整个模板市场的35%。预计未来将镁模板与铝模板并用。乐观地假设未来比例为7:3（镁：铝），对应超过5000万平方米，前期还处于缓慢换人的过程中。假设前期镁模板用量为1000万立方米，也将对应约15万吨镁合金的需求，市场潜力较大。

盈利预测及投资建议：目前镁铝价格比约为1:1.5，下游推广较为划算。下游对镁的需求受益于电池包结构件、汽车结构件、镁建筑模板的快速增长。同时，供给侧产能释放新进入者壁垒较高，受环保等因素影响，投产时间较长。原有龙头企业将充分享受优势结构。云海金属是镁行业的上市龙头企业。每吨毛利超过20000元/吨。我们预计2022-2024年镁合金产量将达到22/30/32万吨，铝合金产量将达到36/41/460，000 吨。预计公司2022-2024年营收10.34/11.87/133.4亿元，归属于母公司净利润8.5/9.9/11.7亿元，对应PE为19/16/14倍，给予“买入”评级。

风险提示：镁价大幅下跌，下游汽车建筑模板等镁合金需求不及预期，成本端硅铁、煤炭价格大幅上涨，公司白云石矿山开发不及预期、公司新项目投产不及预期、环保政策限产等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算。华宝证券白云飞研究团队对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达89.52%。以目前19.3的价格换算预测PE，预计2022年归属净利润为盈利8.38亿元。

最新一期盈利预测具体如下：

近90天，共有2家机构对该股给予评级，2家为买入评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，云海金属（002182）在行业内具有良好的竞争力护城河，盈利能力良好，未来营收平均增长。可能存在财务隐忧，必须关注的财务指标包括：货币资金/总资产比率、生息资产负债率、应收账款/利润率。该股公司指标好3星南京云海金属股份有限公司财报，价格指标好2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

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