国有大行开始下调存款利率事宏观经济的客观要求

国有大行开始下调存款利率事宏观经济的客观要求

在部分股份制银行和中小银行下调银行存款利率后，国有大行也开始下调存款利率。经常购买银行存款的投资者可能已经发现，近期各大银行的存款产品利率均有所下行，2年期、3年期等中长期存款产品利率普遍下调0.1% %。

降低存款利率，为什么现在

从当前看，下调存款利率，既是宏观经济的客观要求，也是银行业保持健康发展的自身要求。

首先从宏观经济形势看，俄乌冲突和疫情暴发，大大增加了经济不确定性。统计局公布的一季度数据显示，反映居民消费的社会消费品零售总额同比仅增长3.3%，远低于GDP增速4.8%。3月份，受疫情影响，消费同比下降3.5%。消费是支撑经济“稳增长”的压舱石。一季度，最终消费支出对经济增长的贡献率为69.4%，在三大需求中贡献最大。如果消费不稳定，将极大影响“一城”目标的实现。

在这种情况下，通过降低存款利率，提高居民存款的机会成本，进而降低储蓄率，不失为一种鼓励消费的有效手段。

更重要的是，中国目前存在通过降低储蓄率间接增加消费的客观条件。长期以来，我国有勤俭节约、节衣缩食的传统。1999年以来，国内储蓄率持续快速增长，2009年达到51%的峰值。随后，在房地产快速发展的背景下，储蓄率有所下降，但近年来逐渐上升，已达到45%的储蓄率，明显高于其他国家。高储蓄率导致低消费率。无论是与发达国家相比，还是与我国发展水平或文化相似的俄罗斯、日本、越南等国家相比，国内消费率明显低于这些国家。因此，降低储蓄率、鼓励居民消费是有客观条件的。

其次，从银行业自身发展来看，金融是实体经济的血液，银行是金融体系中最重要的角色。疫情发生后，实体经济受到前所未有的冲击。金融分红对实体经济最重要的表现是降低了实体经济的融资成本，而银行是金融分红的主体。就商业银行而言，贷款利率的持续下行也导致银行的净息差（即NIM）迅速下降。

从数据看，反映商业银行生息资产使用效率的净息差从疫情前的2.2%下降到目前的2.08%，降幅达5.5个百分点。从当前经济形势看，持续降低实体经济融资成本仍是重中之重。为保证银行业自身的健康发展，同时更好地支持实体经济发展，势必要从银行的债务端下功夫。，要降低银行的负债成本，这也需要银行通过降低存款利率来实现。

为保证银行的持续授信能力，需要保持银行合理的盈利能力。金融对实体经济多次让步后，净息差达到2.08%，为近十年来最低点。只有合理降低债务成本，才能更好地促进银行扩大授信，实现“宽货币对宽信贷”的有效传导。

此外，银行目前面临“资产荒”问题，??高息资产严重短缺。从一季度天亮社会融资结构来看银行存款利率下降，广货币到广信用的传导路径存在巨大堵塞。银行体系不缺钱，缺的可能是更多可投资的资产。当资金供给大于需求时，存款价格下调也是水到渠成的事情。

后续影响如何？

从市场影响来看，整个银行业普遍会下调存款利率，也就是说存款利率已经实现了大幅降息。如果参考前几年的政策，大致可以理解为“降低存款基准利率”的政策效应。

为什么说其他银行下调存款利率的概率大，不一定呢？从根本上说，在利率市场化持续改革之后，央行制定的“存款基准利率”只是商业银行在经营中定价存款利率的“锚”，而不是一个标准。商业银行可以根据这个“锚点”在一定程度上自由加分（或减分）。

银行可以更多地根据市场需求，参考同业情况，根据自身业务需要调整存款利率。

同时，近期市场利率定价自律机制召开会议，鼓励中小银行下调浮动存款利率上限10个基点左右。中国人民银行将视情况在MPA考核中给予积分。尽管市场自律定价机制的考核对银行存款定价没有强制性要求，但在MPA考核的指导下，通过调整利率加分来降低存款利率已成为“必须”。在这样的“软约束”下，部分商业银行认为下调存款利率对MPA考核的“正向激励”足够有吸引力，自然会下调存款利率；如果更多的银行下调浮动上限，那么存款利率的自律上限也可能会下调。因此，长期来看，不仅银行体系会整体下调存款利率，存款利率自律上限也可能因此下调。

另一个更重要的影响是4月份失败的“降息预期”可能会在后期体现出来。

存款利率对整个金融体系有着巨大的影响。因为存款是国内居民最重要的理财手段之一，同时也决定着银行的负债成本。

数据显示，2022年3月人民币存款余额243万亿元，同比增长10.04%。2022年一季度，人民币各项存款增加10.9万亿元，同比增长30%。超过240万亿元的存款市场的利率变化，必然会影响到整个金融市场的定价中心。

在银行存款向贷款传导的情况下，债务成本的降低可以更好地促进银行减少LPR报价的加点数，从而达到“压低LPR利率”的目的，降低实体经济的融资成本，同时服务实体经济。

将如何影响资本市场？

从宏观经济角度看，下调存款利率有利于引导居民减少储蓄，鼓励消费。同时，通过降低银行负债成本，引导融资成本下降，从而降低实体经济融资成本。

至于资本市场，也直接或间接有利于资本市场的表现。

从银行体系来看，有利于提高银行盈利能力，提振银行业绩。降低银行负债成本可以提高银行的净息差，而息差是影响银行股票市场表现的重要因素之一。一般来说，当利差进入上升通道时，银行股往往表现较好。尤其是中小银行，非利息收入占比较低，利差将极大影响银行的盈利能力。因此，当银行利差触底反弹时银行存款利率下降，中小银行的市场表现往往比大银行更为灵活。

此外，还有资金在不同资产之间流动的影响。一般来说，当存款利率下降，尤其是长期存款利率下降时，会促使储户将资金从存款转移到其他资产。当然，这也不是绝对的，会受到资本市场表现、其他资产的风险收益等因素的影响。但毋庸置疑的是，存款利率的下行会降低对投资者的吸引力，进而推动存款向其他大类资产转移。这也会在一定程度上促进资金流入资本市场。

（作者为兴图金融研究院研究员黄大志）