周小川：中国将加快实现人民币资本项目可兑换(图)

周小川：中国将加快实现人民币资本项目可兑换(图)

26日，央行行长周小川、副行长易纲分别在不同场合从多角度解读了中国未来金融改革的问题。非常清楚。

央行行长周小川26日在“第三届中法金融论坛”上表示，未来金融改革措施将主要集中在三个方面，一是价格改革，包括利率和汇率市场化，二是二是资本项目可兑换。三是放宽市场准入。央行副行长、国家外汇管理局局长易纲当天在接受新华社记者采访时强调，启动存款利率市场化的前提条件和开放步骤资本账户。

在价格改革方面，周小川指出，要完善人民币汇率市场化形成机制，扩大外汇市场广度和深度，扩大人民币汇率浮动区间。有条不紊。这意味着市场供求力量更能决定外汇市场的平衡点，减少央行对外汇市场的正常干预。与此同时，完善中国市场利率定价体系建设，正在酝酿进一步的利率市场化，特别是存款利率市场化。

易纲表示，我国将在条件成熟时推进存款利率市场化。所谓条件成熟，就是找到一个新的基准来替代央行的活期存款利率。新的基准可能是上海银行间同业拆借利率，或 SHIBOR，或 7 天期回购。当商业银行完全习惯以SHIBOR加减点对所有产品进行定价，当商业银行内部资金核算也以市场基准为基准时，存款利率基本可以放宽。

关于资本项目可兑换，周小川表示，在价格改革的基础上，我国将加快实现人民币资本项目可兑换。易纲表示，资本双向开放的含义非常丰富，但一般会由易到难逐步推进。如果市场进一步开放，世界各国投资者在资产配置和投资方面可以更方便地进入中国，中国对世界的吸引力将进一步增强。

对于放宽市场准入，周小川表示，将配合投资和市场准入统筹管理，放宽市场准入。从市场准入看，中国将继续扩大对外开放，同时加快与欧盟、美国的投资保护协定（BIT）谈判，从正面清单转移管理去负面清单，研究实施准入前国民待遇。该方法正在上海自由贸易试验区进行试验。在民营经济方面，也将允许民营经济在监管条件下设立中小金融机构。

易纲还透露存款利率开放，有关部门正在制定存款保险制度相关方案，目前条件基本成熟，可以考虑尽快出台。

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张默南：新一轮金融改革走向何方？

金融改革无疑是十八届三中全会改革方案的重中之重，但如何有效推进金融改革并使其取得预期成效，则是更为重要的战略问题。从根本上说，当前最关键的问题是改革金融资源配置。新一轮金融改革的核心是如何统筹推进金融财政改革，大幅提高资源配置效率和水平。

当前，我国金融体系效率低下，以及期限错配、结构错配、方向错配，都与“金融抑制”政策有关。这种“金融抑制”突出表现在以下几个方面：一是社会杠杆总量快速增长且分配不均，融资规模快速增长，导致近两年我国融资杠杆大幅上升。年。问题不断放大，使得市场风险急剧上升。

二是信贷占融资比重大，银行参与度过高，风险过度集中，信贷占融资比重大，融资渠道相对单一。欠发达的债券和股票市场导致银行过度参与，融资风险与银行密切相关。风险过度集中，任何融资渠道出现问题，都会带来系统性金融风险，给整个融资体系带来冲击。

此外，中国金融与实体经济的分化、对实体经济的“挤出效应”更为严重。金融市场将大量金融资源配置到产出效率低下的基础设施和房地产领域。2007年美国次贷危机后，中国经济对信贷的依赖度越来越高存款利率开放，单位经济增长所需的信贷量越来越高，信贷增速远快于GDP增速. 2007年至2012年，中国信贷总量占GDP的比重超过190%，提高了60个百分点。

信贷和融资总量以远超GDP的增速快速扩张，不断推高我国社会总杠杆。从融资杠杆看，我国社会总债务逐年增加，社会融资总量/GDP从150%快速上升到200%。同时，社会融资在各部门之间分布不均。2011年数据显示，我国个人债务水平约为15.3%，政府债务水平（含地方融资平台）约占融资余额的23.7%，企业债务水平约占61%占总融资余额的百分比，融资主要流向企业和政府。

中国金融体系效率为何如此低下，金融结构为何如此扭曲，都有深层次的制度原因，与“财政-金融”有着极为密切的逻辑关系。中央与地方财政权力的博弈直接影响着两者之间的财政资源博弈。从地方政府的角度看，地方财政无法通过无限拨款的方式支持地方国有企业，只能通过其他渠道支持国有企业。争夺财力。地方政府将注意力转向金融资源，尤其是银行体系信贷资源的控制，

但由于存在以中央信用为担保的隐性担保机制，随着金融管制的进一步放松，包括银行理财、银保监会在内的大量规避利率管制的金融工具出现。信任合作，已经建立起来，起到了绕过利率管制的作用。，信用控制的作用。这样一来，一些政府担保下杠杆率极高的“风险资产”，不仅不会为高风险支付高溢价，反而可以享受“无风险资产”的高信用和低成本。大量资金可能继续投向政府相关项目和资金回报率高的领域。金融资源配置不当不会因为贷款利率市场化而发生根本性改变。实体企业尤其是中小企业的融资可能还是很困难的。困难。

未来中国金融改革将走向何方？从根本上说，新一轮金融改革要加强与财政体制改革的协同。一方面，我国需要调整中央和地方财政事权分配，逐步转变以地方政府融资平台为主体、土地储备为抵押支持、银行信贷为主要资金来源的地方政府融资模式。 、为地方政府开辟新的财源、建立地方独立税种等将取代“土地财政”。

另一方面，打破政府对金融资源的垄断，应该是当前国内金融体制改革的重点和难点。由于政府，特别是地方政府对金融资源的垄断，整个金融市场出现了分化和畸形。利率市场化改革的核心是打破政府对金融资源的过度垄断，减少国家对金融体系和金融市场具体操作的过度行政干预，开展利率市场化改革，逐步取消资本管制，促进金融体系内的竞争。真正放权给市场。（每日经济新闻）