信息技术在证券公司中的应用与发展

信息技术在证券公司中的应用与发展

文/中国民生证券股份有限公司信息科技部总经理王海航

在证券公司和证券交易所成立之前，新中国证券的发行和交易就已经开始了——最早的证券业务不是证券公司，而是银行等其他金融机构的证券营业部（或证券营业部）和信任。部）。在中国证券市场30多年的发展过程中，证券业务的发展催生了对信息技术的强烈需求，推动了信息技术的研究和创新；新信息技术的应用进一步推动了证券业务的发展和创新。技术与业务，齐头并进，螺旋上升，不断发展。

原貌

1984年11月18日，中国第一股股票上海飞乐音响公司正式发行。公司委托中国工商银行上海市分行证券部以每股50元的价格向社会公开发行股票10,000股。

股票发行后，流通交易的需求很快就来了。1986年9月26日，中国第一家证券交易柜台——中国工商银行上海信托投资公司京津安支行的开业，标志着新中国股票交易的开始。新中国第一股——上海飞乐音响股份有限公司在南京西路1806号静安证券营业部正式挂牌交易。当天挂牌的100股不到一个半小时就全部售罄。

当时的股票交易是通过柜台人工进行的：在纸质股票上背书完成转账，交易资金以现金收付，柜台人员人工记录交易台账，算盘必不可少的计算工具。

你没看错，在那个历史阶段，股票的发行（承销业务）和交易（经纪业务）都是由银行和信托公司完成的。证券公司的出现还需要几个月的时间。

1986年11月30日，郑州证券公司成立。从时间上说，这是新中国最早的证券公司，但今天人们谈论的第一家证券公司是深圳经济特区证券公司，成立于1987年9月27日，差不多一年后。原因可能是当时深圳已经崛起，特区证券成立后特区证券的发展速度和影响力更大。（30年来，郑州证券公司数次改组为民生证券，而特区证券也已被处置退市，这是后话。）

无纸化和信息化

随着越来越多的股票在全国陆续发行，银行、信托公司的证券营业部在全国各地如雨后春笋般涌现，专业的证券公司也开始在各地设立自己的证券营业部。证券营业部柜台办理交易。各种股票的买卖价格由交易员写在黑板（白板）上，买卖双方相互注视报价和竞价进行交易。

不同证券营业部的股票交易信息不一致，导致同一股票的交易价格存在差异（这甚至为一些人制造了赚取差价的机会）；随着交易越来越多，每只股票背后的背书空间越来越少，更多的股票和现金在四处流动，等待交易的客户队伍越来越长。市场的公平性和效率性都出现了。

解决办法首先是要有一个集中的股票交易场所。于是，1990年11月26日和12月1日，相隔5天，上海证券交易所（SSE）和深圳证券交易所（Shenzhen Stock Exchange）成立，标志着新的中国资本市场正式成立。

中国第一家证券交易柜台

证券交易柜台现货现金交易场景

1991年，深交所交易大厅还在用手写行情匹配

交易所成立后，股票交易方式由场外交易转变为集中撮合。全国各地的股东通过当地证券营业部的柜台提交买卖指令，营业部的工作人员（通常称为交易员）通过电话将客户的委托订单报告给派驻交易所的市场代表（他们戴着因红马甲自带公司名称而直接称为“红马甲”），市场代表随后将客户的委托单报送交易所集中撮合。

深交所初期也有一段时间采用手写行情匹配。上海证券交易所在成立之初就采用了计算机化交易系统，利用计算机撮合交易，为提高交易效率奠定了技术基础。深圳证券交易所随后采用了类似的技术。

经过交易所集中撮合后，股票交易的行情信息将是唯一的。深交所、上交所相继建成单独的卫星传输系统，将实时行情和交易数据传输至全国证券营业部。报纸开始刊登每日股市行情。寻呼机（BB机）遍布全国，还有以寻呼机为基础定制的存货机。

图曾经流行的炒股机（股票行情专用寻呼机）

为解决股票背书空间不足和携带方便安全等问题，证券交易所开始建立股票托管制度。投资者将其持有的全部股票委托给证券交易所，证券交易所向投资者发行股票存折，记录其持有的证券的交易和转让情况。证券交易所将这些数据记录在计算机系统中，记录和管理这些数据的信息系统就是交易所的托管系统。

由于证券交易所采用托管系统记录客户的证券持有量和交易过户情况，自1991年起，证券营业部也开始采用计算机系统记录本部门客户的证券持有量。此时，计算机系统还在一台单机上运行。除了深交所计算机部外，深圳还有一家名为“黎明”的计算机公司提供计算机系统。

这些计算机系统在个人计算机 (PC) 上运行，并使用当时占主导地位的 XBase 数据库管理系统（主要是 FoxPro）来存储客户信息和证券持有数据。

电话自动委托交易

“1992年/又是一个春天/老人写南海诗/天地间春潮滚滚/扬帆远航”。

今年年初，邓小平视察深圳等南方几个城市并发表重要讲话，进一步阐明了改革开放的重大意义，阐述了建立社会主义市场经济理论的基本原则，深刻解答了长期存在的理论问题。诸多困扰和制约人们思想的重大认识问题，是解放思想、实事求是推动改革开放和现代化建设迈上新台阶的又一宣言。

由此，我国证券市场进入了快速发展的新阶段。股价一路飙升，创造了股票财富神话（但年底暴跌）。证券营业部买卖股票。每个营业部最多只有8到10个柜台，每个柜台一天只能完成200个客户订单，远远不能满足市场需求。一级市场股票认购证被疯狂抢购，深圳“8.10”群体性事件也因此爆发。

当时证券银证转账时间，分管深圳证券市场的中国人民银行深圳分行副行长肖绍连找到了深圳农行信托投资公司，希望他们能解决存量难的问题。通过电话委托进行交易。时任农行信托证券营业部副总经理的王金燕面临两个技术选择：一是借鉴国外的方法，采用人工电话接入，需要大量的体力劳动（交易员和红背心）来对付，效率还是个问题；一是绕过市场代表（红马甲），投资者委托信息直接通过电话和电脑系统进入交易所撮合交易。

敢想敢做的特区人选择了电话自动委托方式。股民拨通电话后，根据电脑语音提示进行按键操作，电脑系统通过识别按键音（DTMF）获取客户的输入，然后进行自动处理。为了实施这个计划，王金燕在深圳蛇口找到了一家名为“鑫鑫”的软件公司。农行信托、鑫鑫软件、深交所紧密合作。经过半年多的开发、测试和试运行，电话自动委托系统终于“诞生”了。

图1992年，股票存折仍在广泛使用，并开始在电脑上打印

要全面推广电话自动委托，必须解决两个重要问题。首先是合规问题。当时证券交易所规定，电话委托人必须对买卖股票的过程进行记录。人工委托需要录音方便理解，而电话自动委托是客户通过电话按键与电脑合成的语音进行交流，过程录音几乎没有意义。幸运的是，深圳经济特区拥有立法权。为解决电话自动委托的法律问题，《深圳证券业电话自动委托交易业务管理暂行规定》

图股票交易保证金存折

二是资金问题。在电话自动委托系统出现之前，股民到柜台买股票，当场下单付款。股东通过电话自动委托系统买卖股票无需到营业部柜台办理，购买股票所需资金只需提前存入证券营业部即可。规定。预先存入证券营业部账户的保证金，就是我们今天熟悉的证券交易结算资金。届时，股东存入的保证金直接进入证券营业部账户，成为证券营业部的资产（以及对股东的负债，与银行活期存款相同）。由于不区分自有资金和客户资金，大量证券营业部将客户积累的资金用于投资或其他用途。这是以后的事情。

随着证券行业电话自动委托系统的全面部署证券银证转账时间，股民足不出户，通过电话一键买卖股票，极大地提高了参与股票交易的便利性和效率，基本解决了股票交易问题。证券营业部股东排队情况。委托买卖排长队的问题。

其实还是有大排长龙，都是等待开户的新投资者。解决开户排队问题还需要20年。

基于营业部的证券交易系统

几乎在电话自动委托系统出现的同时，3Com的集线器（Hub）和Novell的Netware网络操作系统将当时流行的局域网（WAN）技术带到了中国，并迅速在证券营业部得到应用。使用3Com公司的Hub，将网卡插入个人电脑，然后通过同轴电缆将网卡连接到Hub，再在功能强大的电脑（称为服务器）上安装Netware软件，就形成了一个局域网。

Netware提供了基于局域网的共享文件系统，为FoxPro等XBase数据库管理系统实现多用户共享数据库提供了基础环境。这样，在证券交易系统上安装多台联网的个人计算机后，它们可以通过共享的数据库文件同时为不同的客户提供服务。

毕竟XBase数据库管理系统只是为了解决个人电脑的数据管理问题而设计的。随着数据库规模的扩大，为解决数据安全和数据一致性的问题，1994年在证券交易系统的设计和实现中引入了客户端/服务器架构的新型数据库管理系统，并得到最广泛的应用使用的是SybaseSQLServer和后来的Microsoft SQLServer，还有一些交易系统开发者直接使用Netware自带的Btrieve数据库。

电话委托虽然解决了股民不去营业部就可以买卖股票的问题，但股票行情信息的获取、股东与股民与营业部的沟通与互动，仍然需要到证券营业部. 为此，证券营业部配备了大型LED行情显示屏，设立了庞大的交易大厅和众多的大中型客户室，为大中型客户提供行情系统，并相继开发了触摸屏、小键盘、热自助等现场交易委托终端系统。

证券营业部对交易系统、各类委托终端系统和服务器、计算机、网络系统的需求催生了证券信息技术领域的创业热潮。在随后的三五年间，曾有数十家公司为证券营业部提供与交易相关的软硬件技术服务。今天我们熟悉的金正股份（sh.600446）、恒生电子（sh.600570）、祥峰软件（sh.603383）和金士达软件是大浪淘沙后的赢家或幸存者。

从场外交易到线上交易

电话委托开创了不用去证券营业部买卖股票的先河，但电话语音交互的信息量和效率仍然十分有限。股民们开始寻找其他更好的方式来买卖股票，而无需前往证券营业部，这成为开发证券交易系统的计算机软件和通信专家研究的课题。

他们利用调制解调器（Modem）和电话线拨号接入，迅速开发出远程交易终端，将客户家中个人电脑上的证券交易终端程序以19.2Kbps到19.2Kbps的不同速率连接到证券营业部的交易系统。 56Kbps。连接它们。通过电脑上的终端软件系统，股民可以看到比电话下单更多、更直观的行情信息，下单更方便。由于当时系统成本高昂，这成为证券营业部少数大投资者的特权。

随时随地交易是股民的另一项要求。虽然砖头手机（900MHz模拟手机）价格极其昂贵，但随时随地的体验仍然让投资者向往。最早的尝试是利用双向寻呼技术。1997年初，上海国脉公司与美国GWcom公司合作，开通国内第一个双向寻呼测试网，在沪深两地进行应用实验，并尝试开发无线移动股票交易终端基于双向寻呼机。由于双向寻呼信道速率、接收基站布局和寻呼机终端功能的限制，这种尝试很快被搁置，没有大规模推广。

1997年的另一件大事是以Netscape和雅虎为代表的第一次互联网热潮于1995年波及中国，波及证券业。以美国e*trade为样板，以盛润（今已不复存在）、和信（上市公司sz.300033，今市值超500亿元）为代表的国内软件企业快速改造远程终端基于拨号网络作为基于互联网的网上交易系统，被推荐给证券营业部，开启了中国网上证券交易的新纪元。当时网上交易主要有两种模式。一是营业部通过互联网直接提供网上证券委托服务。一般来说，销售部与当地互联网服务提供商合作。证券营业部直接使用专用通信线路（DDN、ISDN等）接入互联网，在客户电脑上安装专门的网上交易程序，提供行情显示、技术分析、委托操作、数据查询。

另一种是以公司统一网站、统一形象、统一服务为基础，为所有证券营业部客户提供网上证券交易服务。在这种模式下，网站系统通过专线DDN连接到Internet，各业务部门通过公司内网连接到网站。客户使用通用浏览器访问网站查询信息和提交委托指令。专用联网通信系统负责将Web服务器接收到的客户指令提交给相应业务部门的柜台系统进行处理，并将结果返回给Web服务器。

为加强对证券公司利用互联网开展证券委托业务的管理，规范市场参与者行为，防范和化解市场风险，切实保护投资者利益，中国证监会发布《网上证券2000年3月30日《委托管理暂行办法》，开始将证券网上交易纳入统一规范的监管体系。

此后，随着证券公司交易技术和互联网、移动通信技术的发展，证券交易从现场到非现场，从互联网到移动网络，从个人电脑到移动终端，证券交易实现了随时随地、任何地方都已成为现实。如今，各类场外交易成为主流，证券营业部也从主要的交易委托场所转变为独具特色的咨询服务台和产品展厅。

银证划转与资金柜台的消失

股东还需到证券营业部柜台办理股票交易保证金的存取款。一开始都是现金存取，查现金费时费力。于是，银行网点开始向证券营业部派出柜员，在证券营业部柜台安装银行柜员终端，进行存取款业务。这样，股民只需携带存折或储蓄卡（无需现金）到证券营业部（杜绝携带大额现金的风险）：存入保证金，先到银行驻点柜台办理取款，银行驻点柜员从股东处提取相应资金 s账户，将等额资金存入证券营业部保证金收取账户，并打印回单。证券公司现金柜台工作人员会根据收据向客户在证券交易系统的保证金账户中添加相应金额的资金，操作简单。完成的。全程无现金流，大大提高了资金存取的效率和安全性。

随着网上交易等非现场交易方式的兴起，非亲临现场存取款的需求变得迫切，银证转账应运而生。证券公司与银行匹配同一客户的证券保证金账户和银行储蓄账户，将证券公司（或证券营业部）交易系统与银行储蓄系统互联，由客户发起转账通过证券公司或银行的各种终端系统发出请求后，系统自动在银行储蓄账户和证券保证金账户之间进行等额存取，实现客户资金的存取。

随着银证划转的普及，证券营业部的资金柜台终于退出了历史舞台。

大牛市与三级证券交易体系

1995年9月10日，修订后的《商业银行法》颁布实施。第四十三条明确规定“商业银行不得在中华人民共和国境内从事信托投资和证券业务”，这标志着证券业与银行业、信托业开始分离。大量原隶属于银行、信托公司的证券营业部被迫剥离，部分出售给君安、南方等现有专业证券公司，实现了后者规模的快速扩张；另一部分由股东整合。新成立的证券公司（最著名的是银河证券）。

这是中国证券公司发展历程中的一个重要里程碑。与券商大规模扩张相呼应的是一波牛市。1996年开春后，上证综指以518点开盘一路飙升，12月高见1258点。沪深两市随后开始实行10%涨跌停板，股指先涨后跌收于917点，全年涨幅超过65%。

对应牛市，每日订单量和交易量急剧增加，给当时主流的二级证券交易系统带来巨大的处理压力，系统性能迅速下降，导致订单受阻. 为此，引入了在客户端应用程序和数据库服务器之间增加应用服务器的多层架构（multi-tiers），证券交易系统进入三层甚至多层架构时代.

1997年，君安证券率先自主研发了JASE97系统，成为业内第一个投入实际应用的三层证券交易系统。随后，君安证券与金正股份共同开发了后续版本JASE2000，同时国泰证券与恒生电子也共同开发了GT98。金正和航盛电子随后将该系统推广到其他证券公司，为这两家公司今天成为主流证券交易系统供应商奠定了基础。同期的其他证券交易系统开发商还有信力、祥峰、复旦金士达等。

集中证券交易

随着我国资本市场的进一步发展和规范，合规与风险管理正逐渐被提上证券公司的议事日程。基于证券公司营业部独立部署和运维管理的证券交易系统的弊端凸显。由于交易系统在各业务部门独立部署，资源分散，低水平重复，建设运维成本高。同时，系统分散，数据分散。证券公司缺乏及时有效的风险控制手段，整体风险较高。从2000年开始，证券公司开始寻求在公司层面对交易业务进行集中统一处理，对客户和交易数据进行管理，以降低运营成本，控制业务风险。在此背景下，以证券公司集中部署、运维和管理为特点的集中式证券交易系统开始研发，并于2004年率先在中信证券、国泰君安证券投入使用。

2006年8月，为进一步指导证券公司集中交易系统的建设和管理，提高证券公司内部控制水平，有效控制风险，促进规范化、规范化，中国证券业协会专门印发了《 《证券公司集中交易安全管理技术指引》。如今，集中交易已成为证券公司的必备要求。

集中交易“集中化”的核心是总部对证券公司的集中统一部署、运维和管理。随着证券交易品种的增加、交易规则的变化、交易环节的适当性管理等合规风控要求的提高，以及计算、网络和分布式技术的发展，技术架构和业务处理模式传统的中心化证券交易系统发生了变化。越来越跟不上业务发展的节奏，升级迫在眉睫。下一步证券集中交易系统的发展，业务架构将走向开放化、标准化，并实现交易业务的前中后台分离。技术路线将是分布式松耦合，多种技术结合。

证券金融科技发展前景

此前，我们回顾了30年来证券公司以证券交易系统为核心的信息化应用和发展历程。事实上，除了证券交易系统，证券公司还充分利用各种先进的信息技术来提高效率和质量。

如今，云计算在IaaS层面已被券商广泛应用，PaaS、SaaS也在探索中；大数据和人工智能也广泛应用于数据治理、客户服务、产品推荐和风险管理等领域；基于区块链的联盟链也在征信、资产证券化等领域进行了尝试。金融科技对券商发展至关重要，已成为行业共识。龙头券商持续大幅加大对金融科技研发和应用的投入，成效日益显现。

但我们也看到，不同券商在业务规模、盈利能力、金融科技投入等方面存在巨大差距。占比近80%的中小券商金融科技投入不足，投资规模不合算。其可持续发展能力甚至影响其生存。如何帮助“长尾”中小券商利用金融科技打造自身的差异化竞争力，或许是摆在券商、金融科技公司和监管层面前的下一个重要课题。