专访 | 中国保险资产管理业协会会长段国胜：险资股权投资瞄准三大领域

专访 | 中国保险资产管理业协会会长段国胜：险资股权投资瞄准三大领域

新华社北京12月8日电（中国证券报记者程竹）中国保险资产管理业协会会长、泰康资产CEO段国胜在接受中国证券报记者专访时表示，今年以来之后，针对保险公司实施了一系列政策。资管发展的保驾护航，为保险资金提升长期投资收益提供了更多路径和选择。未来保险资金的股权投资将重点关注大消费、大健康、大科技等领域。此外，保险资管机构稳健的投资风格与居民长期养老储蓄的投资需求相匹配。

（图解）中国保险资产管理业协会会长、泰康资产管理CEO段国胜

（副标题）适度提高权益性资产配置比例

中国证券报：取消保险资金对金融股权投资的行业限制，会给保险资金带来哪些新机遇？

段国胜：股权投资是保险资金运用的重要方式。取消保险资金金融股权投资的行业限制意义重大：一方面，优化保险资金资产配置结构，改善资产负债匹配，应对长期利率下行压力利率、提高长期投资回报水平提供了更多路径和选择；另一方面，有利于发挥保险资金长期稳定的优势，通过股权投资更好地服务实体经济，支持产业升级和经济转型发展。此外，

取消对股权投资行业的限制，有利于保险资金合理控制股权资产风险，进而适度提高股权资产配置比例。在利率长期面临下行压力的背景下，这对于稳定行业长期回报水平至关重要。权益类资产长期收益表现突出保险机构投资者股票投资管理，但公开市场股票波动风险过大，超出了投资组合的风险承受能力。权益资产与上市股票相关性高，但当股市出现尾部风险时，非上市股票的账面超额收益最为显着，可有效提高组合净值回撤幅度。在国际上，

未来，公司股权投资将紧紧把握中国经济高质量发展的宏观逻辑。在消费升级、长寿时代、科技产业国产替代的浪潮下，重点探索大消费、大健康、大科技领域的股权投资机会。结构转型和产业升级红利。此外，我国传统产业体量庞大，由于市场集中度提高、传统业务转型、存量资产运营、部分领域渗透率提高等原因，也存在良好的投资机会。

（副标题）预计净投资收益率不会继续回落

中国证券报：今年保险资金的资产配置策略有哪些特点？

段国胜：今年以来，面对新冠肺炎疫情等因素带来的挑战，公司积极调整资产配置结构，保险资金、年金和第三方资金委托给管理层取得了良好的投资业绩。

股权投资方面，面对今年一季度开局不利，泰康资产坚定判断A股价值在全球资产类别中具有相对吸引力。针对稳健的价值投资风格与市场极端成长风格背离带来的挑战，趁市场波动增持成长型核心个股。

固定收益投资方面，在疫情爆发之初，我们判断“疫情不会改变长期利率中枢，但会影响短期利率轨迹”，保持谨慎在历史极低收益率水平下的长期债券配置策略。三季度以来，随着利率回升，补仓力度逐步加大。单季采购量占全年累计新增增量的75%，逐步回归中性位置。同时保险机构投资者股票投资管理，积极配置债权资产，保持相对基准超配；适度增加短期存款等套利产品。

另类投资方面，继续投资医疗领域并继续布局物流地产、大消费等领域，以长期稳定的现金流稳步推进资产配置；积极推动项目价值实现，部分股权投资项目实现退出。

中国证券报记者：根据公开数据，近几年保险行业净投资收益率有一定下降。是什么原因？您如何看待净投资收益率的未来走势？

段国胜：主要有几方面的原因：一是长期国债收益率的波动中心已经下移。“十三五”期间，10年期国债中央利率约为3.2%，较“十二五”期间下调50个基点。保险资金与长期负债相匹配，30年期国债、20年期国开债收益率分别下行51个基点和77个基点。二是前期配置的高收益非标资产面临到期压力，新增非标资产收益率大幅下降。2012-2013年，保险资金运用迎来市场化改革。自那时候起，

近年来，非标资产迎来到期高峰，但新增非标资产收益率明显低于成熟资产。一是债市利率下行带动非标收益率下行。二是在利率市场化、结构性去杠杆政策和非标融资主体“房住不炒”政策影响下，非标资产与债券利差趋于收窄。第三，行业资产配置结构中权益类资产和另类资产的加入，也会降低净投资收益率。从这个意义上说，过分关注净投资收益率的变化是不合适的。

展望未来，随着存量高息资产到期再配置，行业净投资收益率或仍有一定下行压力。净投资收益率不会继续下降。未来，我国债券市场利率走势极有可能呈现“上顶下底”的运行趋势。原因包括经济走势放缓和结构转型导致债务融资需求减少，成熟行业净资产收益率下降抑制利率高位上行。; 宏观净储蓄率下降和利率市场化推进对利率水平形成一定支撑。

（副标题）积极布局养老财富市场

中国证券报：资管新规下，保险资管公司如何定位养老金管理市场？

段国胜：在养老金管理市场，保险资产管理公司相对于其他资产管理机构的优势在于拥有长期稳定的保险资金支持，在资金、人员、公司运营等方面更加稳定；投资范围较广，在固定收益、非标投资和非上市股权投资方面具有投资能力优势，部分公司在股权主动投资管理方面也建立了优势；资产负债管理和大额资产配置能力突出，解决方案能力强；投资风格平衡、稳健，注重绝对收益。

保险资产管理的劣势是产品能力和产品化程度较低，体制机制市场化程度处于中等水平。此外，在财富业务方面，保险资管存在市场认知度低等劣势。

在保险资金长期管理过程中，保险资产管理机构形成了均衡稳健的投资风格，注重长期收益与短期收益的平衡、绝对收益与相对收益的平衡。这一特点自然契合了养老金管理的需要。未来，保险资产管理机构应定位为专业的长期基金管理人，加强解决方案能力建设，注重客户体验，进一步巩固在养老金管理市场的竞争优势。此外，保险资管机构稳健的投资风格与居民长期养老储蓄的投资需求相匹配。

中国证券报：您对大健康产业未来的布局有何规划？

段国胜：未来，泰康将抓住长寿时代的战略机遇，深化保险业与医疗健康实体经济的融合发展。在大健康产业投资方面，要把握好医疗产业战略布局与保险资金运用的契合点，实现双赢。具体来说，一是构建生态，以保险为核心，围绕人的生老病死不断探索布局；二是投资未来，即顺应社会经济发展的大势，以长期投资获取超额收益；三是专业细分，建立专业团队，长期关注细分领域，为大健康投资提供深刻的行业洞察和专业研判；四是稳定现金流，优先选择现金流回报相对稳定的投资机会。（用完）