同业存单利率继续上行

同业存单利率继续上行

数据显示，截至9月7日，同业存单加权平均利率为2.87%，处于2月份以来的高位。分析人士认为，同业存单利率继续上行，反映出银行负债压力较大。同业存单利率能否继续上行，央行的流动性注入是关键因素。央行较以往更早于9月初开始在公开市场进行净投资。

银行负债端压力大

据Wind数据显示，截至9月7日，AAA级一年期同业存单平均利率为3.10%，已高于同年期中期借贷便利（MLF）的开工率。 8月下旬以来的时间。5-8月，同业存单发行量逐月增加。8月累计发行1.9万亿元，创今年新高。

分析人士认为，利率持续上行，反映出同业存单供需失衡。供给端，季末考核临近，银行负债端压力加大，不得不大量发行同业存单。需求端，受前期业绩下滑和股市上涨影响，货币基金和债券基金短期内难以出现明显反弹，同业存单“消化率”有所下降。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬团队表示，当前银行负债端压力来自流动性不足和银行资产负债结构性问题。前期，银行在资产端大量承接国债，加大放贷力度，但在负债端，结构性存款明显减少。

孙彬彬团队指出，7天期同业拆借质押式回购利率（DR007）目前基本稳定在2.2%的中枢附近同业存款利率是多少，但同业存单利率仍在进一步上行，意味着流动性结构性紧张. 一方面，在资金收紧的情况下，资金利率中枢稳定但波动不小，需要发行同业存单稳定负债端；便利应对监管检查。

净交割时间越来越早

同业存单利率会继续上行吗？江海证券首席经济学家曲青团队表示，8月以来，国有股份制银行发行的同业存单“涨量降价”，可能意味着在当前金融环境下，利率同业存单可能还没有上涨到位，还有很长的路要走。更大幅度的价格上涨可以得到投资者的认可。

孙斌斌团队认为，考虑到同业存单利率接近甚至超过MLF操作利率，银行对MLF的需求有望大幅增加。

近期央行公开市场操作一改8月末延续的“净回笼”势头。9月3日以来，逆回购操作量一直不低于到期量。9月7日，央行公开市场净投放200亿元。同一天，DR007 下跌了约 1 个基点，但大多数其他期限的债券都上涨了。

广发证券首席固定收益分析师刘宇团队指出，央行投资逆回购资金的时机越来越早。展望9月，除月末外同业存款利率是多少，预计大部分时间流动性仍将偏紧。月底或将启动财政支出，但9月前三周，若央行维持8月的量和节奏，整体资金面或仍偏紧。