券商拥抱杠杆时代：最高杠杆率将提升至10倍以上

券商拥抱杠杆时代：最高杠杆率将提升至10倍以上

目前，监管部门正在着手修订《证券公司风险控制管理办法》，拟调整证券公司风险控制指标，这将给证券公司经营带来“革命性”变化，理论证券公司最高杠杆率将提高到10倍以上。 再加上券商以往尝试的融资融券、股指期货等杠杆工具，中国券商正迎来杠杆时代。

证券公司杠杆化运作是国际惯例。 进入新世纪以来，华尔街投行的一大特点就是高杠杆操作，以期在市场景气时扩大投行的规模和利润。 在美国次贷危机爆发之前，华尔街各大投行的杠杆率甚至达到了30倍以上。 危机爆发后，投行不得不经历去杠杆化的过程，财务杠杆率迅速大幅下降，但仍维持在13倍左右。 相比之下，中国证券公司的杠杆率很低，财务灵活性很小。

目前，以净资本为核心的风控指标体系已成为证券公司常态化监管的重要手段和机制。 资本实力匹配等方面发挥了重要作用。 但随着外部环境不断变化，银行、保险等金融机构加快发展，需要适当调整现行风险控制指标体系，进一步提高证券公司的财务杠杆率，扩大证券公司的业务空间。证券公司。 因此，对于境外投行来说，如何去杠杆、降低杠杆率是个问题。 对于中国证券公司而言，需要进一步提高杠杆率，加快创新发展步伐。

借助杠杆，中国证券公司将尽快做大做强。 截至2012年12月31日，114家证券公司总资产1.72万亿元证券公司资本杠杆率，净资产6943.46亿元，净资本4970.99亿元，较2004年增长6-12倍。证券公司综合治理处于起步阶段。 如果横向比较，中国证券公司的整体规模显得很小。

与海外投行相比，中国证券业总资产还不到高盛的三分之一，净利润与摩根士丹利相当。 与国内金融机构相比，我国金融业总资产的90%属于商业银行，证券公司仅占2%左右。 若动用杠杆，以净资本占总资产比例10%为上限，以目前净资本4970.99亿元，证券公司总资产可杠杆达4.97万亿元，是证券公司总资产的2.89倍。目前证券公司总资产。 如果净风险资本的计算比例进一步降低，杠杆将进一步增加。

借助杠杆作用，中国券商将尽快提升核心竞争力，向成为中国特色的世界一流投行迈进。 目前，中国证券公司主要提供渠道型服务，证券经纪、承销保荐和证券自营三大传统业务约占总收入的80%。 与国际投行相比，中国券商融资渠道有限，债权业务较少，主要为债券回购等短期融资，整个行业的财务弹性很小。

中国证券公司要想成为具有中国特色的世界一流投行，必须增强资本实力，打通债务融资渠道证券公司资本杠杆率，夯实财务基础，增强财务弹性。 与证券公司加快业务产品创新、探索业务模式转型、适度提高经营杠杆、公司集团化经营等新情况相比，一些风险控制指标在控制证券公司业务风险方面过于严格，要根据实际情况适当调整，扩大空间，适应创新发展的需要。

在实践中，监管部门也为证券公司提高杠杆率开了绿灯，大力支持证券公司拓宽融资渠道，为不断扩大的资本中介业务提供资金基础。 继短期融资券、公司债等中短期债务工具相继发行后，近期监管层开始关注中长期债务融资工具，允许证券公司发行次级债、拓宽证券公司融资方式和渠道，优化债务期限结构。

证券公司杠杆率提升是一个长期过程，其前提是随着创新业务的不断发展而相应增长。 由于行业创新业务刚刚起步，证券公司尤其是大型证券公司存在资本冗余，在资本市场高利率的现状下发行次级债的动力不强. 但随着融资融券、直接投资和另类投资、协议回购、做市商等资金消耗业务的发展，证券公司的融资能力和融资成本将成为影响其竞争地位的重要因素。

当然，杠杆率也不是越高越好，而是要与中资券商的风控水平相适应。 华尔街投资银行因高杠杆而蓬勃发展； 华尔街投资银行因高杠杆而下跌。 在高额利润的诱惑和激烈竞争的压力下，华尔街投行大量投资于次贷市场和复杂的产品，借入大量资金，并一再提高杠杆率，积累了巨大的风险.

因此，在拥抱杠杆时代、尽快做大做强的同时，中国券商必须着力加强自身风险防控能力，将风险敞口控制在可控范围内，牢牢守住无金融底线。风险。

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