余额宝与存款利率市场化

余额宝与存款利率市场化

1月15日，余额宝对应的天弘增力宝货币基金规模已突破2500亿元，成为国内最大的单一基金。 与此同时，微信也悄然开始试运营与华夏基金合作的货币基金“财财通”，试图与亿万用户分一杯羹。

近年来，互联网金融大行其道。 以支付宝余额宝为代表的互联网金融产品一枝独秀，成为散户投资的重要渠道。 对于普通人来说，在银行存钱，一年期定期存款的利率只有3.85%，更别提活期存款那等同于零的利息了。 此时，货币市场基金的峰值收益率接近7%。 货币基金流动性高，安全性可与存款相媲美。 收益率长期远高于活期存款。

但货币资金的投资门槛远高于存款。 普通居民投资货币基金不便，单一货币基金规模大多不大。 而微信提供的支付宝、余额宝、理财通，直接打通了普通人与货币资金之间的壁垒，甚至比去银行存款还方便。 货币基金收益率超过6%，意味着一年期及以下期限的存款将开始流动。 . 目前，余额宝掀起的热潮已经波及各大银行和基金。

中国利率被打压，存贷款利率由央行决定，使得居民存款的收益率远低于投资其他金融产品。 成本贷款的基础。

随着金融市场的深化，资本市场利率越来越高于信贷市场利率，金融市场利率整体趋于市场化。 企业、金融机构、大型资产所有者通过PE、信托、一级股票市场等多种投资方式获取收益。 即使存放在银行，也可享受协议存款的高利率优惠。 相反，一个存款不多的普通人，没有什么好办法来分享这种收益（大部分银行理财产品的门槛都是5万元）。

这也符合以往利率市场化的进程，先惠及金融机构，再惠及零售储户，先惠及大基金持有人，再惠及小额储蓄，先惠及富人，再惠及穷人。 改革议程的设计也沿用了这一路径，普通小储户的利益始终放在最后。

这也是没办法的事。 抛开小储户分散，无法形成推动改革的有效合力，在传统社会，要想向小储户收钱，就需要多建网点，多打电话给银行。 广告、聘请更多的客户经理、为小额存款人管理资金的成本太高，不划算。 其他金融机构没有积极性去抢银行这个客户群。

但在互联网时代，互联网公司的优势在于通过技术进步降低了收集用户的成本，以低成本吸引大量用户后，为他们提供多样化的服务，增加用户粘性。 此后，互联网巨头在维系大量用户的同时，与传统金融机构合作设计金融产品，利用“叶宝”、“理财通”让小额储户面对高收益的金融产品。 这真的很容易。 .

这条存款利率市场化路径在发达国家的经验中是闻所未闻的，这也意味着中国存款利率市场化必须正视互联网金融带来的变革。 如果这种情况保持不变，银行存款将会减少。 迅速转向资本市场高息存款利率高息存款利率，尤其是那些最基本的储蓄存款。

这在很多方面都带来了风险。 首先，银行将不得不更早地开始以更高的利率筹集存款，银行的经营风险将迅速上升； 二是资本市场的高收益对应着高风险，但小储户意识不到这一点。 风险一旦来临，特别是出现规模性、系统性风险时，将严重影响社会稳定。

如此高的货币资金收益率已经很不正常了。 这与近年来社会融资利率水平的整体上升相对应。 全社会企业利润和居民收入能不能增长7%还很难说。 货币基金不保本保收益。 2008年出现负回报。 可想而知，当储户辛辛苦苦把钱转到余额宝时，其实是亏了钱。 中小储户能否接受这个现实？

解决这一切的唯一办法就是让存款利率更快地走向市场化。 为防范道德风险、搭国家信用的便车，银行必须自行承担经营风险。 这意味着酝酿已久的存款保险制度需要尽快出台，在保障小额存款人利益的前提下，允许银行自主决定存款利率。拥有、吸收存款，让各类存款人自己权衡利弊。

（作者为上海金融与法律研究所研究员）