都说A股估值低，股神巴菲特为何不买中概股？

都说A股估值低，股神巴菲特为何不买中概股？

图，巴菲特，

股神巴菲特在投资界一直是神一般的存在。 他长期持续跑赢标普500指数的投资业绩在人类历史上无人能敌，未来极有可能成为投资界的绝唱。

巴菲特曾数次到访中国，他也曾表达过对中国经济增长奇迹的赞赏，以及对中国投资机会的兴趣。 不过，他的主要投资战场一直在美国。 除了在港股投资过几次，几乎没有涉足过A股市场。 是什么原因？

我们知道，巴菲特是价值投资流派的集大成者，其投资技巧经历了60多年的市场考验和进化迭代，炉火纯青。 资产的内在价值一直是巴菲特投资考察的核心内容。

在中国资本市场改革开放全面深化的大背景下，巴菲特对中国A股的动作迟迟未见。 是因为估值的原因吗？

目前中国A股动态市盈率上证指数为12.36倍，深证成指为26.25倍。 业内普遍认为，主板市场估值偏低，监管层多次呼吁，中国股市是一个具有长期投资价值的低价值市场。

图，上证综指的市盈率，

所以，对于广大中国投资者来说，中国股市的估值偏低。 这种观点值得相信吗？

【小知识点】：市盈率与投资回报率

我们知道，市盈率（PE）和市净率（PB）是很容易获得的，是衡量股市估值水平和投资回报率的非常常用的指标。

市盈率可以理解为在当前经济条件下，以市价买入股票并收回投资本金所需要的时间。 例如，沪深300指数的动态市盈率为10.7倍，也就是说以当前市场价格买入沪深300指数，按照目前的盈利水平，需要10.7年的时间才能收回投资本金。

市盈率也可以这样理解银行存款利率怎么变低了，即市盈率的倒数就是投资的年化收益率。 例如沪深300指数当前动态市盈率为10.7倍，折算年化收益率为1/10.7=9.35%。

对于习惯听消息、抓涨停、追求短线获利的投资者来说，9.35%的收益率简直是毛毛雨，根本不屑一顾。

但是，从整个市场来看，他的巨额利润就是他的巨额亏损。 只有以市场指数衡量的市场平均收益率，才是大众投资者容易获得的投资收益率。

那么，作为中国股市代表指数的沪深300指数9.35%的平均年化投资回报率，从整个金融市场的所有投资机会来衡量，是高还是低？

1. 经典金融理论的答案：国际比较

在古典金融理论中，根据资本资产定价模型（CAPM），资产的预期收益率=市场无风险收益率+风险溢价

图，CAPM示意图，

市场无风险收益率通常用十年期国债收益率来衡量。 我国十年期国债收益率在3.1%左右。 指数风险溢价9.35%-3.1%=6.25%。

图，中国10年期国债收益率曲线，

这个风险溢价的水平是多少？

我们使用美国股市数据来比较美国股市的收益率水平。 我们以标准普尔 500 指数为例。

标普500指数当前市盈率为22.26倍，年化收益率为4.49%。 美国十年期国债收益率为1.77%，风险溢价为4.49%-1.77%=2.72%。

我国股市的风险溢价水平是美国股市的8.89/2.66=2.3倍。 中国经济增长率为6.3%。 美国经济增长率多年来一直保持在2.3%左右。

图表，美国 10 年期国债收益率曲线

图表，标准普尔 500 指数市盈率

因此，从市盈率和风险溢价倍数来看，以沪深300指数为代表的中国A股估值确实优于以标普500指数为代表的美股市场。

2. 国内另类投资工具比较：一个现实的选择

我们知道，同样一笔钱，在选择投资渠道时，既可以存入银行收取利息，也可以购买国债、银行理财、信托产品等金融产品。当然，我们可以还投资黄金、房地产等实物资产。从事期货、期权等高杠杆风险投资。

2.1 在银行柜台市场：

目前银行活期存款利率为0.35%，1年期定期存款利率为1.75%（银行间略有不同），3年期定期存款利率为2.75%，利率货币资金收益率为2.265%（以支付宝7天年化收益率为例），十年期国债收益率在3.1%左右，银行财富平均收益率管理层大致在3.6%左右（保本型）。

图、工行存款利率表

2.2 在证券市场：

可以做国债逆回购，目前GC001的均价在2.6%左右，也可以买A级，目前约定的收益率大多在4.5%以上。

以上，就是普通投资者可以获得的低风险理财渠道。

如果收益率再次上行，您需要承担一定的风险。

2.3 集体信托产品。 目前，在刚性兑付的理财产品中，信托产品的收益率最高，在8%左右，但投资门槛高，流动性差，信用风险逐渐暴露。

2.4 互联网金融平台P2P看似回报率高，但爆款不断。 找到一个靠谱的平台，几乎是大多数普通投资者的能力所及。

2.5 房产投资方面银行存款利率怎么变低了，除了寄希望于房价继续上涨外，依靠每年2%左右的租金回报率并不划算。 对于房价，政府“房住不炒”的立场是坚定的。 可以预见，未来相当长一段时间内，房价将受到严格控制。

2.6 期权、期权等衍生品本质上是风险管理工具，而非长期投资工具。 它们的周期性到期结算、高杠杆、高投机等特点决定了它们不是普通投资者的投资工具。

当前，我国“三大战役”仍在继续。 防范和化解金融领域系统性风险的重要举措是打破汇率刚性，降低利率市场化水平。 未来，浮动净值理财产品将成为市场主流。 一切都是浮动的，股市的风险调整后收益率具有比较优势。

此外，随着全球央行降息周期开启，市场利率预期将继续下行。 综合比较来看，目前沪深300指数9.35%的投资回报率非常具有吸引力，这也是国内投资者的现实选择。 .

【风险提示】：

1、本文的分析是基于长期投资的角度。 短线炒作、追涨杀跌不在讨论范围之内。 炒股请移步别处。

2.本文基于静态分析。 市场唯一不变的就是变化。 市盈率也随股价动态发展。 本文分析不代表对未来实际情况的预测。

3、本文讨论仅限于沪深300指数。 深证成指、中小板指数、创业板指数、中证500指数和大部分中小板股估值偏高，上证50和上证180估值较好与沪深300相比，投资者需要仔细比较。 大家可以上网查一下市盈率、十年期国债收益率等相关数据，自己对比一下。

4、牛市股神辈出的时代，是最需要警惕的时候！ 书中所谓的浮盈本质上是一句空话，长期指数投资才是大多数人的稳妥之策。

最后，祝您投资成功！