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什么是同业拆借利率？

2006-08-27

请教专家：存款利率与失业率的关系？

利率与失业率相互关系的理论分析与实证研究傅海峰 [摘要] 本文首先从理论的角度详细讨论了利率与失业率的相互关系，然后选取了六个国家：中国、美国美国、日本、英国、法国和加拿大。作为样本，我们实证研究了1980-1999年上述国家利率与失业率之间的关系。理论分析和实证研究结果表明，利率与失业率之间的关系可能呈正相关、不相关和负相关。相关性，具体情况因各国不同的社会经济条件而异。【摘要标题】人力资本【关键词】利率/失业率/相互关系【正文】在一个国家的经济中，利率和失业率是两个非常重要的宏观指标。低失业率是政府运用包括货币政策在内的经济政策进行宏观调控的重要目标，而利率是货币政策的中间目标之一。一般经验...所有

利率与失业率相互关系的理论分析与实证研究傅海峰 [摘要] 本文首先从理论的角度详细讨论了利率与失业率的相互关系，然后选取了六个国家：中国、美国美国、日本、英国、法国和加拿大。作为样本，我们实证研究了 1980 年至 1999 年间上述国家的利率与失业率之间的关系。

理论分析和实证研究结果表明，利率与失业率之间的关系可能呈正相关、不相关和负相关，具体情况因各国不同的社会经济条件而异。【摘要标题】人力资本【关键词】利率/失业率/相互关系【正文】在一个国家的经济中，利率和失业率是两个非常重要的宏观指标。

低失业率是政府运用包括货币政策在内的经济政策进行宏观调控的重要目标，而利率是货币政策的中间目标之一。一般经济学理论认为，一国利率的变化会对实体经济产生重要影响，并通过一系列传导机制，最终影响就业水平，从而导致失业率的变化。

利率变动对失业率的影响是正向的，即利率上升，失业率上升，利率下降，失业率也下降。然而，进一步的理论研究表明，两者的关系并不那么简单，因为除了利率之外，影响实体经济失业率的因素还有很多。

那么，深入的理论分析揭示了两者之间的关系是什么？在实体经济中，不同国家的利率和失业率是什么关系？在影响失业率的因素众多的现实经济中，利率变动对失业率的影响还能显着吗？本文试图从理论分析和实证研究两个方面对这些问题进行探讨。

本文分为三个部分。第一部分是理论分析，系统地分析了利率变动对失业率的影响和作用；对利率与失业率之间的关系进行统计检验和分析；第三部分是结语，结合实证研究的结果，总结出利率与失业率之间的关系。

一、理论分析（一）一般理论分析按照传统经济学理论，在其他经济条件不变的情况下，利率上升，即资金价格上升，企业减少投资，消费者减少消费，投资和消费减少. 通过乘数效应，社会总需求减少，从而减少社会总支出和总收入，进而导致失业率上升；反之，利率下降，投资增加，消费增加，总需求增加。如果社会处于就业不足的状态，就会导致就业增加，失业率下降。

可以看出，利率与失业率之间存在正相关关系。当然，利率的变化与对实体经济的影响之间存在传导过程。因此，利率对失业率的影响具有一定的时滞性（万洁秋，1996）。在传统理论中，利率下降（加息过程相反）对失业率的影响的传导机制可以表示为：附{图} 图1 利率下降对失业率的影响为这一机制的关键环节。原因是利率的变化会引起投资和消费的反方向变化。然后，投资和消费的变化通过乘数效应引起社会总需求的变化。总需求的变化引起总支出和总收入的变化，最终导致失业。率变化。

（二）进一步分析利率变动对投资和消费的影响1。投资。在其他条件相同的情况下，利率越高，资金成本越大，未来投资获利的可能性就越小。因此，一般来说，总投资总是随着利率的变化而反向变化，即总投资与利率负相关。

然而，这种关系并不是绝对的。凯恩斯提出，当企业家对未来的预期变得不确定或非常悲观时，无论利率如何下降，投资都不会增加，即投资对利率产生正向影响。一点弹性都没有。这种情况称为投资陷阱。此时投资的利率弹性为0，总投资与利率无关。

2、消费。进一步分析表明，利率变动对消费的影响更为复杂。从微观角度看，利率对当前家庭消费的影响可以分为两部分：一是替代效应，二是收入效应。替代效应是指由于利率的变化，当前消费相对于未来消费的价格发生了变化，因此消费者会改变当前消费。

收入效应是指利率的变化使消费者的利息收入或支出发生变化，从而引起消费者总收入的变化，从而引起消费的变化。为便于分析，引入双期家庭预算约束模型，第一期为“现在”，第二期为“未来”。

令(c[,1],c[,2])代表各期消费户的消费，假设各期消费价格始终等于1；每个时期消费者拥有的货币量用(m[ ,1], m[,2])表示；消费者可以以利率 r 借钱；总体而言，消费者将在两个时期内消费所有收入。

附图{图} 从式（3）可以看出，利率变动对消费的总效应的符号不是唯一确定的，它取决于替代效应、收入效应和消费量的乘积之和。借用。消费的替代效应总是与利率变化方向相反，因此其符号为负；而消费对收入的影响与收入的变化方向一致，符号为正。

因此，式(3)中等号右边的符号取决于(m[,1]-c[,1])的符号，即取决于消费者是借方还是贷方. 对于借款人来说，(m[,1] - c[,1])是负的，所以总效应一定是负的，即如果利率上升，借款人肯定会减少消费；相反，如果利率下降，借款人就会增加消费。

对于贷方，(m[,1] - c[,1]) 为正，因此总效应的符号很难确定。 Sachs和Laraine（1997，中译）等一般宏观理论分析认为，净借方和净贷方的收入效应在整体水平上趋于相互抵消，因此替代效应（对所有家庭的影响相同）将占上风，因此降低利率将增加当前总消费。

上述命题隐藏了这样一个假设：净贷方户与净借方户大致相等，债权债务之和也大致相等。事实上，这个假设在一般意义上是不成立的。在大多数国家，尤其是消费观念保守的国家和老龄化国家，净贷方家庭及其债权将大大超过净借方家庭及其负债。

从整体层面看，社会财富的传承也说明了这一点。因此，在总体水平上，净贷方收入效应在许多国家将大大超过净借方收入效应，因此总收入效应（净贷方收入效应和净借方收入效应之和）下降利率是减少消费的。

因此，当利率变动时，一国总消费的变动取决于总替代效应与总收入效应的幂次比较。如果总替代效应大于总收入效应，则利率变化的总消费效应为负，即消费变化与利率的变化如果总替代效应小于总收入效应，则总利率变化对消费的影响是正向的，即利率变化引起消费同向变化。

（三）利率变动对总收入和失业率影响的综合分析利率变动首先引起投资和消费的变化，进而引起总需求的变化。假设社会处于就业不足状态，总需求的变化总是可以通过总收入的变化导致就业水??平的变化。

上面的分析是商品市场的均衡，没有考虑货币市场的均衡。根据凯恩斯理论，商品市场均衡可以决定均衡收入水平，但不能决定均衡利率水平；货币市场可以决定均衡利率水平，但不能决定均衡收入水平。

因此，商品市场和货币市场的双重均衡（is-lm模型）决定了均衡利率和均衡收入。在实体经济中，世界各国的利率基本上是由央行决定的，而不是由货币市场的供求关系自发决定的。在实行利率管制的国家，利率水平完全由中央银行或相关政府职能部门决定；即使在实行利率市场化的国家，利率也不是由货币市场的供求关系自发决定的，而是由央行的贴现率政策引导和调控的。

利率在很大程度上是央行控制的外生变量，而不是货币市场供求关系决定的内生变量。当利率确定后，检验利率与总收入之间关系的唯一途径就是从商品市场的均衡状态入手。下面是一个简单的产品市场均衡分析利率变化的影响：附图{图} 附图{图} 对于1、2、3的情况，即利率变化可能引起失业率同向变化与否大部分理论分析都予以肯定，但对于第四种情况，即利率变化导致失业率反向变化，笔者未见相关理论分析进行解释它。

（四）其他因素对实体经济的干扰上述分析只关注利率政策的单纯作用，没有考虑其他经济因素变化对失业率的影响。在实体经济中，除了利率之外，影响失业率变化的因素还有很多，比如财政政策、经济周期、技术进步、人口增长、对外贸易等。

这些因素都会或多或少地影响一个国家的就业状况，从而带来失业率的变化。在这些因素中，有的因素与利率对失业率的影响是同向的，有的因素的影响会抵消利率对失业率的影响。那么，在这么多干扰因素存在的情况下，利率变动对失业率的影响是否仍然显着？如果是这样，这种关系能否反映从理论分析中得出的结论？本文将在第二部分——实证研究中给出答案。

二、实证研究 (一)样本数据的选取本文选取美国、加拿大、英国、法国、日本和中国六个国家作为研究对象，收集了各国自1980年以来的年失业率(以“s”后缀）序列）和年平均存款利率（注：本文采用年存款利率作为利率指标，具有一定的局限性，但对整体分析影响不大。

)（以“c”结尾的序列）（见表 1）。附{图}说明：（1）《国际统计年鉴1995》和《国际统计年鉴1996》同年数据如有冲突，以较新版本数据为准。 (2) 中国年平均利率为一年期存款利率加权平均收益。

(3) 中国年失业率是城镇人口的登记失业率。数据来源：《国际统计年鉴》（1995-1998）、《中国统计年鉴》（1986、1996、2000）、《中国金融年鉴》（1990）、《国际经济信息》（2000.

20)、中国统计信息网。附{图} 说明：（1）以上回归分析采用逐步回归。 (2)当f检验统计量的显着性概率小于0.05时，将自变量引入回归方程，大于0.1时剔除。 (3) 表中空白栏表示自变量被排除在回归方程之外。

（2）相关性分析及结果在利率与失业率的关系中，利率是自变量，失业率是因变量。利率的变化引起失业率的变化。利率变化对失业率变化的影响存在一定的时滞性。这个时间滞后一方面无法准确测算，另一方面也会因各国经济结构和经济条件的不同而有所差异。

因此同业存款的利率，本文将分别分析时滞为0、1、2的三种情况，即选取即时(t)、延迟一期(t+1)、延迟二期(t+2)的失业率数据)和对年均即期存款利率进行相关性分析，选取其中相关性最强的一组数据作为判断该国失业率与利率关系的依据（回归结果见表2） .

(三)美国回归结果的具体分析1。分别计算即期美国利率（US c）和美国即期年失业率（US s），即期美国利率（US c）和美国延迟年失业率（US s[,t+1]）用统计软件spss)、即期美国利率(US c)和美国第二期延迟年失业率(US s[,t+2])，结果如表3所示。

附图表3中第二行的数字为相关性分析双尾t检验的显着性概率。它的意思是：使相关系数为零的假设检验为真的概率。根据统计检验的一般规律，本文将允许的显着性水平设定为0.05，即双尾t检验的显着性概率大于0时。

05，无法拒绝相关系数为零的假设，变量之间不存在显着相关；当双尾t检验的显着性概率小于0.05时，拒绝相关系数为零的假设，认为统计变量显着相关。表3第三行列出了US c与US s、US s[,t+1]和US s[,t+2]的相关系数。

只有当双尾 t 检验的概率小于 0.05 的显着性水平时，相关系数才有意义。从表3可以看出，在0.05的显着性水平下，美国的年平均利率（US c）与即期年失业率（US s）没有明显的相关性，但与延迟年失业率（US s[,t+1]）和延迟第二期年失业率（US s[,t+2]）均呈显着正相关，尤其是]）相关性最强，a相关系数为 0。

833. 可以认为，当年美国利率的变化对第二年和第三年的失业率有显着影响，但利率变化对失业率的影响最充分体现在第三年。因此，本文选取即期存款利率（US c）和延迟第二期失业率（US s[,t+2]）作为判断美国利率与失业率关系的依据（相关性分析方法同下）。

为了进一步分析美国利率与失业率的关系，下面对即期存款利率（US c）和延迟第二期失业率（US s[,t+2]）进行线性回归分析。在spss统计软件中进行线性回归分析，得到线性回归方程：US s[,t+2]=0。

367*南加州大学+3。 522. (sigf=0.000, r[2]=0.694) 线性方程回归分析的f统计量显着性概率为0.000，说明线性回归方程显着成立；决定系数r[2]=0。 694，说明在这个模型下，因变量（US s[,t+2]）变化了69%。

4% 可以用自变量 (US c) 的变化来解释。这个方程表明，在1980年到1997年期间，美国即期利率对延迟第二期的失业率的平均影响为：如果平均存款利率水平在当前期间变化1个百分点年，第三年的失业率将平均向同一方向移动。改变 0。

367%。 US c和US s[,t+2]之间明显的正相关关系可以直观地体现在图4中。图4中，美国c代表即期利率数据，美国s[,t+2]表示延迟第二期的失业率数据，即图中横坐标为1980年时，对应的美国s[,t+2]曲线上的点为1982年的数据。

从图中可以看出，美国c的变化趋势与美国s[,t+2]非常相似。 (4) 其他国家描述相同。在加拿大失业率与利率的关系中，延迟失业率与即期利率的相关性最为明显，两者的相关系数为0。

632. 在0.05的显着性水平下，英国利率（UKc）对即时失业率（UKs）没有显着影响，但对一期失业率（UKs[,t+1 ]) 对第二期滞后的失业率(UK s[,t+2])影响显着。其中，英国c与英国s[,t+2]的相关性最为明显，相关系数为0。

736. 在法国，不同时期的利率和失业率之间普遍存在负相关关系。其中，即期存款利率（French c）与即期失业率（French s）负相关性最高，相关系数为-0.745同业存款的利率，对应的双尾t检验显着性概率为0。

000，表明结果具有统计显着性。日本的利率与各个时期的失业率之间也普遍存在负相关关系。其中，即期存款利率（日本c）与即期失业率（日本s）负相关性最高，相关系数为-0.828。

对应的双尾t检验显着性概率为0.000，说明结果具有统计显着性。各期中国利率与失业率相关性分析得到的双尾t检验的显着性概率较高，超过允许的显着性水平0.05，因此各期利率与失业率的关系不能拒绝。假设相关度为0，可以认为是0。

在05的显着性水平上，中国利率水平的变化对失业率没有显着影响。附图{图} 图4 三．结论根据相关性分析的结果，根据各期利率与失业率的不同组合中相关性最强的选择标准，确定上述利率与失业率的关系6 个国家和地区的线性回归分析结果如表 4 所示。

附图{图} 从表4可以看出，1980-1997年间，上述国家利率与失业率的关系大致可分为三类：（1）平均年利率与失业率呈正相关关系美国、加拿大和英国的利率与延期利率后两期的年失业率表现出很强的正相关性，即当年的年平均利率将对失业率产生重要影响第三年的利率。