《今日证券》：国债利率首次低于银行利率

《今日证券》：国债利率首次低于银行利率

主持人：李楠

嘉宾：财政部国库支付局国债发行与赎回管理处处长 孟国珍

主持人：欢迎收看《今日证券》。 今天我们请来的嘉宾是财政部国库支付局国债发行与赎回管理处处长孟国珍女士。 您好，欢迎来到我们的工作室。

主持人：3月10日，财政部将发行600亿元凭证式国债。 一提到国债发行，投资者很容易将其与近期的降息联系起来，因为我们注意到，此次国债发行的利率水平似乎是首次超过银行存款利率。同期有所下调。 你对此有何看法？

孟国珍：我们从1994年开始发行凭证式国债。1994年以来，共同平均利率略高于同期银行存款利率。 今年以来，我国凭证式国债利率首次低于银行存款利率。 我们主要考虑以下几个方面： 1、从利率比较。 我们都知道，如果风险高，流动性差，或者信用等级比较低，利率就应该高。 从国债的信用等级、抗风险能力和流动性来看，国债优于银行储蓄存款利率。 这是一个长期的高利率。 关于储蓄存款的利率，我们认为是不合适的。 2、从供求关系来看。 众所周知，2001年的时候，凭证式发行异常火爆，很多人反映买不到凭证式国债。 我们认为，从供求关系来看，本次利率仍有下调空间。 为发挥利率调节需求和比例需求的作用，我们适当下调了利率。 3、从国际通行做法来看，我们认为凭证式国债利率仍有下调空间。 从与凭证式国债的相似性来看，国外是储蓄国债，我们国内的凭证式国债也差不多。 国外储蓄国债利率低于同期限银行存款利率。 国外储蓄国债主要发行对象为工薪阶层，其对投资者的吸引力主要体现在税收优惠政策上。 从以上三点来看，我们认为低于银行存款利率的凭证式国债对投资者应该还是有吸引力的。 这也符合国际惯例。

主持人：您刚才提到2001年国债发行非常火热，您预计今年国债的发行形式是什么？

孟国珍：总体来说，今年凭证式国债的发行还是比较乐观的。 从我们的分析来看，大概有以下几个原因： 1、从资金上看，大家都知道我国经济近年来持续稳定增长，现在居民存款已经达到7.5万亿元。 比较充足。 2、第一期凭证式国债发行时间为3月10日至5月9日，本次发行期间，900亿凭证式国债到期兑付。 根据以往的一般经验，有相当数量的资金可供到期赎回。 其中部分需要回购新的凭证式国债。 从这两项来看，资金还是比较充足的。 3、我们认为，从收益对比来看，目前凭证式国债的利率虽然低于银行存款利率，但仍有一定的吸引力。 原因是虽然低于银行利率，但高于其三年期、五年期存款的20%和23%。 也就是说，凭证式国债具有变现灵活、购买方便、风险低、利率相对优惠等优势。 我们认为，目前国债发行的趋势是相对乐观的。

主持人：与往年相比，除了利率下调之外，还有什么新的变化吗？

孟国珍：总结一下，今年凭证式国债主要有三大变化。 1、如前所述，凭证式国债利率首次低于银行存款利率。 2、另一个比较大的变化是，今年我们首次确立了凭证式国债的发行权。 刚才我们提到凭证式国债早在1994年就已经发行，1994-1997年凭证式国债主要通过兴业银行、农业银行、中建五家商业银行的营业网点销售。银行，中国银行。 1997年后，城市商业银行和邮政储汇局相继扩建。 也就是说，这些机构按照城乡机构销售凭证式国债，并没有建立相对规范的承销团。 也就是说，他们的进出机制和管理还不是很规范。 今年为了规范凭证式国债发行，促进国债市场发展，我们成立了2002年凭证式国债承销团，过去44家承销机构有40家。 部分过去发行凭证式国债的承销机构在2002年不再发行凭证式国债，部分过去不发行凭证式国债的机构，其中3家已加入凭证式国债承销团—— 2002年凭证式国债承销团成员名单，即7日，我们将在《中国证券报》和《金融时报》上公布2002年凭证式国债承销团成员名单。 这是第2点的变体。 3.是普通人提前兑现的手续费。 大家都知道我们有一个规定，就是如果投资者在凭证式国债到期前需要资金，可以到原网点赎回资金。 也许你可以赎回它们。 取款时，银行会收取本金2‰的手续费。 过去几年，凭证式国债的利率一直没有下降。 当时10%左右的利率也是2‰。 年利率为2.74%。 如果按现在的费率收费，显然这个收入占比会比较高。 我们注意到了这一点，并在今年将这些手续费从2‰降低到1‰。 我是2002年购买的凭证式国债，如果以后需要提前赎回，银行只能收取1‰的手续费。 此前发行的凭证式国债，2002年后提前赎回仍收取2‰的手续费。

主持人：今年全国债券市场有没有什么创新品种？

孟国珍：如果说今年国债市场的创新，我觉得跟老百姓有关系的，就是推出记账式国债的交易和销售。 大家都知道，我们的国债主要通过三个渠道发行。 1、就是刚才说的商业银行柜台销售凭证式国债。 2.通过证券交易所发行记账式国债，包括沪深证券交易所，普通民众也可以通过证券经营机构营业网点开立证券或基金账户购买。 3、即通过银行间在市场上发行。 这部分国债主要发行给银行、保险公司等机构。 在这三种情况下，普通民众是不能购买银行发行的记账式国债的。 在这种情况下，为改进国债发行方式，促进老百姓购买可转让国债，我们于2001年报请国务院批准，准备开展记账式国债买卖交易试点。商业银行柜台网点。 去年我们进行了一些系统测试，也就是做了很多准备工作。 今年，我们希望在“人大”结束后的适当时候，在商业银行柜台开展买卖交易试点。

主持人：有人认为我国国债发行规模过高。 您如何理解这个观点？

孟国珍：1、就我们国家的国债规模而言，我认为是比较适度的。 那么有一个国际公认的标准就是国债比率。 国债比率是指国家债务余额与该国国内生产总值的比率。 国际上有一条共同的警戒线。 虽然从1998年开始，我们的低财政政策和近几年国债发行规模的扩张速度都比较快。 总体而言，我们认为我国目前的发行规模仍在我们的警戒范围内。 是线内的，在某国还是买得起的，还有增发的空间。

主持人：交易所和银行间市场国债交易均实行净价交易。 能给我们投资者解释一下什么是净价交易吗？ 对投资者有什么好处？

孟国珍：净价交易。 去年，财政部发文要求银行间市场和交易所市场年内实行全国净价交易。 银行自7月1日起实行全国净价交易，交易所原定于今年1月1日上线。 由于技术问题，适当推迟。 预计3月下旬推出。 所谓净价交易，是指以国债报价中不含自然增长利息的方式进行报价和交易的交易方式。 净价是相对于全价的。 本期交易所采用全价，不仅包括某国债的价格，还包括其应计利息。 净价执行后国债储蓄存款利率，我们将报价单中的应计利息剔除，只显示其净价，并在结算时加上一些相应的利息。 这样做的好处，我觉得主要有以下几点。 1、最重要的一点是增强了其价格走势的直观性。 过去也包括应计利息，尤其是某些国债利率比较高的时候，会随着时间的推移逐渐增加。 其利息有一定的增加。 涨了之后首先你判断这个国债的价格是不是真的涨了，涨的会有些扰动。

主持人：打消这些幻想的念头。

孟国珍：对，消除错觉后，会全面反映本期国债的价格走势。 其价格将非常清楚其内在收益和未来利率的变化，便于投资者根据其价格选择投资。

主持人：对机构投资者有什么好处？

孟国珍：根据我国现行税法，国债利息收入免征所得税。 个人购买就不用说了，单位购买按照以往的做法，因为国债的价格和利率是混合在一起的，是全价报价国债储蓄存款利率，这样的话，就意味着单位会受到一些限制享受国债的利息收入，所以只有持有到到期，真正拿到期息，此时才能享受免税。 在二级市场交易时，由于其价格和利率混合在一起，利率不享受实物免税的优惠政策。 实行净价交易后，其实际价格和利率实际上是分开的，交割后，交割单会准确注明今日交割日的应计利息。 这可以作为一个机构，作为其所得税税基的排除，真正享受国债的免税待遇。

主持人：谢谢孟主任的以上分析。 谢谢。 感谢各位观众朋友收看今天的节目。 明天同一时间见。