互联网金融推动利率市场化

互联网金融推动利率市场化

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芮成刚：关于互联网金融和民营银行等相关金融话题，今天我们邀请了中国社会科学院副院长李阳先生和我们一起探讨。 李院长，这两天大家都在谈论余额宝等互联网金融。 从某种意义上说，大家说无论是余额宝还是理财通，你理解的时候其实都是左手在拿储户的钱。 ，然后以某种方式借给银行，中间赚取息差，你能这样理解吗？

李洋：就是金融中介，一种新的金融中介形式。 贷款的对象不仅仅是银行，还有一些中小微企业，还有一些个人。 但是，金融中介的性质并没有改变。 现在关于互联网金融的讨论很多，我注意到各方的意见并不统一，不仅支持或反对，而且对互联网金融的定义和性质也不统一。 所以首先，让我们对这个问题做一点研究。 我们的研究发现，这个词很中国化。 都说金融是国际盛会。 如果它在中国发生这么大的规模，其他国家也应该发生。

金融脱媒

李洋：互联网金融依托大数据云计算技术

芮成刚：你说互联网金融这个词是一个有中国特色的词？

李洋：非常具有中国特色，这是其他国家所没有的，这就让我们在研究这个问题的时候要慎重，分开来看。 我们大致了解到，这个东西有两块，两条线索。 一个是互联网。 近年来，互联网得到了大规模的发展，尤其是移动互联网。 中国在世界上相对领先。 也就是说，我们的金融活动是以互联网为载体，是基于大数据、云计算等一些最先进的信息技术发展起来的。 这是一条线索。 另一个线索是它的财务性质是什么？ 我们注意到它的金融性质其实是货币市场基金，当然还加了一点小额贷款。 因此，如果我们从货币市场基金的发展历程来理解互联网金融，那么这个问题就迎刃而解了。

芮成钢：你说的很有意义，因为中国很多互联网公司最初都是照着美国一些互联网公司的模板做的。 他们有谷歌，我们有百度，他们有雅虎，我们有搜狐。 其中国外推特140字，我国微博140字。 我们这些产品基本上在国外都能找到，而且是几年前、几十年前就出现的。 所以我们打引号的所谓中国特色的互联网金融是在西方的。 你以为真正的本质是美国的货币市场基金吗？

李洋：货币市场基金是美国在20世纪70年代末80年代初发展起来的。 当时的开发环境和我们现在很像。 你什么意思？ 当时（Chutz 条款）仍然有效。 该条款严格禁止商业银行对国际存款支付利息，即客户在银行存续期内不能从存款中获得利息收入，同时限制了定期存款的利息。 但当时市场利率很高，储户找不到出路。 这时，货币市场基金应运而生。 一方面银行存款利率市场化，它们像存款一样，因为它不是存款，是以基金的形式出现的，基金购买者可以使用。 支付更高的利率。 当然，基金募集资金后，它使用的是不受监管的利率产品，这与我们现在非常相似。 现在我们银行存款的利息是严格管制的，所以我们不能支付很高的利息。 那么我们现在余额宝等都是高利息，高于6，可以更高。 同时，作为中介机构，投资银行协议存款，在银行是负债，在银行是资产，或者投资各种短期货币市场票据等。当然，也有一部分投资于银行。小微企业。 企业或者个人，这些人可以支付更高的贷款利息，简而言之，他们就是这样做的。

李洋：互联网金融促进利率市场化和金融脱媒

芮成刚：我们可以理解为在利率调控还没有完全完成的情况下，我们找到了一个特殊的盈利空间，通过利差获利吗？

李洋：这是很重要的一点。 它是利率管制情况下促进利率市场化的举措，也是促进金融脱媒的举措。 我们都知道所谓的去中介化。 我们称之为金融中介的中介机构，就是要把资金从中介机构中放出来，让存款人和贷款人直接见面。 用我们现在的话来说，要大力发展直接金融，它也是一种动力。 进一步看，它实际上是一种放松管制的力量。 我们在互联网金融这个词下做的事情，其实就是推动利率市场化，推动金融进一步放开，推动我们整个金融机构向直接金融方向发展。 既然如此，我们就应该对自己在互联网金融下从事的这些活动抱有正确的态度。 首先，我们千万不能把它控制死，因为它代表着方向。 虽然它用的很中国特色，用的是最先进的信息技术和计算技术，但首先不能管死，其次要根据自己的情况适当监管，看可能的发展方向。 比如推动利率市场化进一步放开，并较快深化，改变中国的金融机构，允许大量资金流出银行，同时放松管制。 我认为这些线路和重点发展点应该得到保护。

李阳：互联网金融是一种放松管制的金融活动

芮成刚：但是随着监管不断放宽，利率进一步市场化，余额宝、理财通的利差空间是不是越来越小了？

李阳：这是另外一个重点。 从美国过去货币市场基金的发展来看，因为当时就是利用了这个漏洞，把这部分规范起来，开发了替代品，当然也能支付比较高的利息。 大家都在做的时候，竞争会减少收入，所以它也有一个从高收入到低收入的过程。 当时美国监管部门遵循了这个流程，允许所有机构都可以这样做。 事实证明，银行不能这样做银行存款利率市场化，但市场机构可以这样做。 然后在美国1980年的银行法和1982年的银行法中，货币市场基金和许多其他类似的产品允许所有机构去做。 这是加强监管配合金融创新的一个很好的例子。 我觉得这个例子在今天特别值得学习。

芮成钢：从某种意义上说，余额宝和财利通可能是中国金融改革和利率市场化进程特定时期出现的产物。

李洋：对，对。 我们在研究这个问题的时候，看了一下美国20世纪80年代以来金融改革的一些路径。 我刚才提到了1980年和1982年的两部银行法，让所有机构都可以使用类似的市场化产品。 ，特别是如果有严格控制的商业银行可以做到，它绕过了所谓的存款利率市场化。 我们现在经常谈论利率自由化。 存款资金，在这种情况下，实际上是让存款利率市场化，这是一条比较现实的路径。 之后经过这样的改变，产品层面开始混，比如保险产品、证券产品、银行存款、贷款产品开始混，所以1999年，美国金融服务现代化法案就出来了。 混业经营的格局已经确定，顺势而来。 那么在2010年，面对影子银行的竞争，2010年银行法确定了影子银行在金融体系中的地位和作用，这也是一个非常明确的线索。 这样看的话，如果说在金融改革方面，我们基本不可能跨过发达国家走过的路。

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